Итоги заседания фрс 16 марта и прогноз на заседание 4 мая

X5 Retail Group снижает цены

Социально ориентированная инициатива пришла от X5 Retail Group. Исполнительный директор X5 Retail Group Игорь Шехтерман сказал:

• макаронные изделия
• хлеб
• тушёная говядина
• чёрный чай
• картофель
• зерновые хлопья
• ультрапастеризованное молоко

Меры направлены на поддержку малоимущих покупателей. Мы надеемся, что нашу инициативу в области саморегулирования поддержат:

• коллеги по отрасли
• производители
• поставщики

Это поможет сдержать цены и поддержать покупателей».

График динамики акций X5 Retail Group с марта по декабрь 2020 г

Несмотря на благозвучность инициативы, когда слышишь такие предложения, возникает следующий вопрос. А на какие же группы товаров X5 Retail Group повысит цены? Ведь если в одном месте что-то убудет, то в другом обязательно прибудет.

ИНФЛЯЦИЯ

Вот и добрались до того паразита, который по мнению многих лучший друг акций. Действительно, инфляция это хорошо для фондового рынка, но только если она «здоровая». Например, здоровая инфляция у развивающихся стран это 6%, у развитых 2%. Кстати именно 2% это основной таргет по инфляции в США на протяжении последних лет.

График. Инфляция в США

Но вот незадача, инфляция за последние 12 месяцев в феврале составила 7,9% (+0,9% за февраль) и конечно, по мнению США, в этом виноваты русские.

1) США — печатали деньги, раздували баланс, «виноваты русские».

2) В США нефтяные компании на протяжении 4 лет из-за низких цен на нефть сокращали капитальные затраты на разведку и добычу нефти, дабы не стать банкротами. И теперь они не могут нарастить добычу высокими темпами, дабы нивелировать высокие цены на нефть и нефтепродукты. «Виноваты только русские».

3) «Инфляция временная» @Джером Пауэлл 12.07.2021. Тоже «виноваты русские», что кто-то не умеет или не хочет принимать непопулярные решения по тем или иным причинам.

Основные факторы, вызывающие инфляцию:

• Рост цен на энергоносители. Тут всё понятно, цены на нефть растут, топливо дорожает. Инфраструктура США так устроена, что машина есть практически у каждого человека, а цены на бензин высокие. И во многом у населения просто не остаётся выбора.

• Цены на аренду недвижимости. Если зайти на сервис Reddit/seekingalpha, по комментариям можно заметить, как многие жители США жалуются, почему их зарплата выросла на 6% (это они ещё не берут в расчёт инфляцию), а платить за недвижимость они должны на 15-20% больше.

• Цены на поддержанные машины. В период локдауна из-за задержки поставок, на многих автозаводах образовалась ситуация, когда в целом машина готова к использованию, но для её функционала не хватает чипов. Отсюда резкий рост спроса на подержанные авто. В будущем, даже если рост арендных платежей сойдёт на нет, то вот проблемы с чипами для автопрома никуда не денутся.

• Продовольственная инфляция. Это то, что граждане США еще не ощутили на себе, но очень скоро ощутят. Именно это будет стимулировать дальнейший рост инфляции. Многие мировые производители удобрений либо сократили производство, либо главы стран ввели запрет на экспорт. Причиной тому служит дорогой природный газ, который так необходим для производства азотных удобрений и составляет львиную долю себестоимости. Ко всему прочему, основными экспортёрами пшеницы и подсолнечного масла являются Украина и Россия. Соответственно, спрос будет высоким, а предложение низким, такими темпами мы увидим рекордную продовольственную инфляцию не только в США, но и во всём мире.

Как итог, несмотря на рост заработных плат, реальные доходы населения значительно падают.

График. Реальные доходы населения

Вероятнее всего сценарий, на который ориентируется ФРС следующий: инфляция будет снижаться каждый месяц, так как цепочки поставок будут восстановлены. Это позволит ФРС не резко повышать ставки и не значительно сокращать баланс. Однако есть момент, который они называют как неопределённость в связи с ситуацией на Украине. Вероятнее всего, им сложно оценить масштаб того, как это повлияет на экономику их основного потребителя в лице ЕС. В той же Германии уже рекордная инфляция за 50 лет и как они будут с ней бороться никто не понимает до конца. Стоит понимать менталитет жителей развитых стран. Они не привыкли к резкому падению реальных доходов, как пример Франция с их протестами «Желтых жилетов» на фоне повышения цен на топливо.

Что нас ждёт 4 мая, на следующем заседании

Текущие прогнозы от ФРС с заседания 16 марта на 2022 год:

• Темпы роста ВВП снижены до 2,8%.

• Безработица 3,5%.

• Ключевая ставка 1,9%.

• Инфляция 4,3%.

Я ни сколько не сомневаюсь в том, что ФРС в текущих реалиях придётся ещё раз пересмотреть свои ожидания за 2022 год на следующем заседании. Причиной этому послужат события на Украине и, самое главное, набирающая обороты продовольственная инфляция. В связи с этим, они будут вынуждены поднять на следующем заседании ставку на 0,5%, до 0,75-1%, что вызовет распродажу на фондовом рынке, так как вероятность рецессии увеличится из-за нависающей над экономикой стагфляции.

Будущие прогнозы от ФРС (по моему видению) с заседания 4 мая на 2022 год:

• Темпы роста ВВП снижены до 2,2%.

• Безработица 3,8%.

• Ключевая ставка 2,25%.

• Инфляция 6,0%.

С прошлой статьей, в которой разбиралась ситуация перед заседанием 16 марта 2022 вы можете ознакомиться здесь.

Новый рекорд биткоина

Активы продолжают свой рост на стимулирующих мерах центральных банков и правительств всех ключевых стран, пусть и с небольшими перебоями.

Биткоин — это самый настоящий герой дня.

Пара биткоин и доллар с июня по декабрь 2020 г

Сегодня праздник для крипто-евангелистов, потому что курс биткоина вернулся выше 20 тысяч долларов и поставил новый исторический рекорд. На пиках биткоин поднимался выше 20,5 тысяч долларов. С марта криптовалюта взлетела более чем на 300%.

Что происходит?

Мне кажется, представители разных банков и инвестиционных фондов просто пытаются каким-то образом подогнать аргументы под происходящее с биткоином. JPMorgan, например, пишет:

Другие аналитики отмечают:

Всё больше и больше крупных компаний интегрируют биткоин в свои услуги. Например, в ноябре в США платёжная система PayPal запустила услугу покупки, продажи и хранения криптовалюты. Можно купить при помощи цифрового кошелька:

• биткоин
• эфир
• биткоин кэш
• лайткоин

Выбор небогат, но топовые валюты здесь представлены.

В начале декабря в США платёжная система Visa вместе с крипто-стартапом BlockFi выпускает кредитную карту. Кешбэк на неё будет поступать биткоинами.

Стоит ли сейчас покупать крипту?

• Несколько лет назад мы с вами находились в удивительно похожей ситуации. С 20 тысяч долларов биткоин у нас покатился вниз. Это происходило именно на фоне изменения политики центральных банков. Когда было много денег, биткоин рос. Потом появились намёки на сворачивание стимулирования, и биткоин вместе с остальными рынками пошёл на коррекцию
• Биткоин — это волатильный актив, потому что крипта по-прежнему относится к рискованным инструментам

Поэтому здесь нужно быть очень осторожными. На текущих уровнях не нужно вкидывать в биткоин и другие криптовалюты большие суммы денег. Я бы этого делать не стал.

Можно попытаться, если вы заинтересованы в биткоине на долгосрок, адаптировать сюда традиционные инвестиционные стратегии. Вы можете покупать крипту каждый месяц на какую-то небольшую сумму.

Я сейчас задумался бы о том, чтобы зафиксировать в биткоине часть прибыли, если она у вас достаточно внушительная, и если вы держите его давно.

Акции Airbnb: минус 25% после IPO

Airbnb — это компания, которая вобрала в себя ту эйфорию, которая сейчас происходит на рынке.

Размещение произошло фантастически успешно 10 декабря, превзойдя все самые оптимистичные оценки. Капитализация компании в 5 раз превысила её последнюю оценку в апреле.

Акции Airbnb после IPO 10 декабря 2020 г

Акции подскочили на 120% за 1 день. Но уже сейчас с момента дебюта акции просели на 25%. А трое учредителей компании за 3 дня потеряли 5 миллиардов долларов.

Очень многие аналитики говорят:

Это вполне понятно.

Есть довольно много прогнозов о том, что акции могут просесть ещё на 10-25% от текущих уровней. Оценка Airbnb по отношению к её потенциальному доходу более чем в 3 раза превысила средний показатель конкурентов:

• Expedia
• Booking.com

Оценка компании за счёт IPO в 2 раза поднялась по сравнению с ожидаемыми бронированиями жилья в 2022 году.

Количественное ужесточение

Самое интересное они оставили на заседание, которое пройдёт 4 мая, не раскрыв при этом, на сколько они будут сокращать баланс. Правильно, рынкам и так плохо, волатильность последние 3 месяца на запредельном уровне, многие инвесторы которые пришли в 2020 году, потеряли несколько лет своей жизни и обрели пару седых волос на голове. Единственное что ФРС упомянули, что сокращать будут баланс в разы быстрее чем делали это в 2018 году. Сокращение баланса в первую очередь приводит к снижению ликвидности денежных средств в экономике, другими словами, сначала мы напечатали деньги и спустили их с вертолёта, теперь, когда вы их подобрали, мы снова у вас их отберём. Стоит понимать, что изъятие ликвидности из экономики — это главный враг фондового рынка, но многое зависит от того, как и какими темпами будут сокращать баланс. Видимо именно поэтому ФРС так не спешит озвучивать какие-то цифры, надеясь на то, что инфляция будет падать естественным образом.

График. Баланс ФРС

BofA: время продавать акции?

Крупные западные аналитики в последнее время предупреждают:

Сегодня на Bloomberg об этом вышел интересный материал от Bank of America:

Сейчас инвесторы максимально бычьи смотрят на акции и сырьевые активы (рисковые активы) с февраля 2011 года. Есть надежда на то, что вакцина толкнёт рынки наверх. Рост биткоина также является фантастическим».

Bank of America призывает продавать позитивные ожидания по вакцине. Всё хорошее уже заложено в цене. Эйфория несколько преувеличена. Восстановление может быть далеко не таким быстрым и однородным.

Bank of America приводит дилемму, с которой сейчас сталкиваются очень многие крупные участники рынка. Им нужно принять решение. Либо им необходимо фиксировать прибыль, которая была получена за этот год, благо рынок давал возможность заработать, и переходить на время в защитные активы. Либо им нужно всё-таки продолжать покупать на надеждах продолжения ралли в 2021 году.

Bank of America видит во всём этом очень тревожные сигналы и говорит:

Ставка ФРС

Мне иной раз кажется, что из всех членов совета ФРС, единственный кто всегда понимал, что происходит с экономикой — это Джеймс Буллард (глава ФРБ Сент-Луиса). Он единственный на текущем заседании, кто из 9 членов совета, проголосовал за повышение на 0,5%. На фоне данных по инфляции за январь, фьючерсы на повышение ставки на 0,5% достигали вероятности в 60%, однако потом снизились до 0%. Средний прогноз ФРС показывает ставки в 2022 году на уровне 1,9%, а к концу 2023 года 2,8%.

График. Ключевая ставка ФРС

ФРС планирует повышать ставку всего 7 раз в этом году на текущий момент, по 0,25% на каждом заседании. Хотят повторения сценария 2016 года, когда можно не расторопно, не обваливая рынок, ужесточать ДКП. Кстати, любимый аргумент «хомяков», рынки растут при повышении ставок. И отчасти они правы, рынки росли, но экономика была другой. Инфляция с 2016 года по 2018 была в диапазоне 2%, что для развитого рынка является оптимальным значением. Баланс был стабильный и не раздутый до немыслимых размеров. Реальные доходы росли быстрее, чем инфляция, а мультипликаторы компаний были на медианных значениях либо даже ниже.

Кстати, часто слышу аргумент, мол «так инфляция же, конечно деньги будут дешеветь, мультипликаторы расти», для таких людей придумал коэффициент один профессор из Йельского университета — Роберт Шиллер. Кстати в честь него и назвали Shiller P/E, его методика расчёта предполагает корректировку значений текущего значения индекса с поправкой на 10 летнюю инфляцию. И тут всего 2 варианта, при которых рынок не будет переоценённым, либо компании резко в 2 раза увеличат прибыли, либо необходима дефляция (что само по себе как явление тоже не есть хорошо для фондового рынка). Потому что последние 10 лет, мы наблюдали рост стоимости компаний в разы превышающий рост их финансовых показателей.

График. Коэффициент Шиллера.

Безработица

После провального начала в 2020 году, когда многие компании и предприятия были вынуждены сокращать персонал из-за пандемии, безработица достигала рекордных 15%. Сейчас, после того как ФРС накачала экономику деньгами, восстановились темпы роста экономики, безработица снизилась до практически рекордно низких значений в 3,8%. По прогнозам главы ФРС, этот показатель достигнет 3,5% к концу 2022 года. Однако не всё так просто, накачав экономику деньгами и восстановив тем самым спрос, ФРС создал последствия, связанные с инфляцией. Как любил говорить Пауэлл с середины 2021 года «временной инфляции». Значение по безработице в 3,5% достижимо, вопрос в том, надолго ли?

График. Безработица в США

Всемирный банк верит в Россию

Позитивных прогнозов по России от инвестиционных компаний и крупных организаций по-прежнему довольно много. Например, Всемирный банк сегодня улучшил оценку российской экономики:

• во 2 квартале — на 8%
• в 3 квартале — на 3,4%

В 4 квартале ожидается продолжение тенденции. Это меньше, чем ожидалось ранее».

Оценка экономики России

	2 квартал 2020 г.	3 квартал 2020 г.	По итогам 2020 г.
Спад экономики (%)	8	3,4	4

Есть очень интересный прогноз от Всемирного банка по российскому банковскому сектору:

Тут речь идёт о программе льготной ипотеки под 6,5%, которая привлекла огромное количество заёмщиков. На этом фоне резко взлетели цены на жильё. Теперь возникает очень много вопросов. Насколько эта программа реально выгодна для людей? То, что она выгодна для застройщиков, понятно.

Всемирный банк намекает нам:

В комбинации с тотальной неопределённостью по поводу ситуации с заболеваемостью это всё создаёт не очень благоприятную картину для российских банков.

Итоги заседания ФРС

В фокусе внимания уже вечером в среду было заседание Федеральной резервной системы американского Центрального банка. Это аналог Банка России.

Американский Центральный банк не стал менять ставку и политику. Но зато было довольно интересное выступление от главы Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла. Он отмечает:

Прогнозы серьёзно повышены с сентября. Я не буду упускать из виду миллионы людей, которые остались без работы из-за корона-кризиса. Сейчас все перспективы максимально неопределённые. Исход будет зависеть непосредственно от вируса».

Центральные банки вообще очень любят формулировку про неопределённые перспективы. Но сейчас, действительно, присутствует самый максимальный уровень неопределённости.

Пауэлл говорит:

Американский Центральный банк говорит очень важную ключевую фразу:

Правда, серьёзного увеличения поддержки пока нет. Пока есть только обещания прийти на помощь, если дополнительная поддержка потребуется.

Пауэлл признаёт:

Ничего нового

Однако важно именно то, что ФРС всё-таки подчеркнула, что готова помогать, если понадобится