Что такое обратный выкуп акций (buyback)

Погашение облигаций с офертой

Описанные выше правила не распространяются на облигации с офертой. Выплата здесь осуществляется сложнее.

Сперва надо разобраться, что такое оферта. Это требование либо возможность компании, выпустившей облигации, погасить ее раньше срока по номинальной или другой установленной стоимости. Т.е. либо компания, либо инвестор получают право досрочного погашения облигации в одностороннем порядке.

В облигациях такого типа эмитент выставляет одну или несколько оферт – точек, когда можно погасить ценную бумагу.

Для инвесторов это может быть выгодным, если нужно срочно выйти в деньги, а рыночная ликвидность невелика. Или же когда владелец бондов считает, что дальнейшее сохранение облигаций будет менее выгодным. Есть два основных вида оферт:

1. Пут – решение инвестора о погашении облигации. Также встречается название «возвратные облигации» и «безотзывная оферта». В том смысле, что нет принудительного отзыва облигации эмитентом.
2. Колл – когда это решение принимает эмитент. Еще одно название — отзывные облигации. Они удобны для эмитента, потому что позволяют уменьшить сумму долга.

В России большинство оферт первого типа. В США — второго. По второму типу сделаны и российские бессрочные облигации, выпущенные рядом банков.

Рисунок выше иллюстрирует смысл двух типов оферт. Предположим, произошло падение процентной ставки и цена облигации поднялась выше номинала — скажем, до уровня 103% или 1030 рублей. Если в этом случае компания принудительно меняет их по номиналу (реализует call-опцион), то лишает инвесторов получения прибыли от продажи бумаги на вторичном рынке и более высокого относительно снизившейся ставки купонного дохода. Правда, цена выкупа может быть и выше номинала.

С другой стороны, рост процентной ставки может сбить цену облигации ниже номинала — и тут уже инвестору выгодно предъявить бумаги к погашению, чтобы получить номинал (реализовать put-опцион). Однако в России на дату оферты обычно пересматривается и купонный доход — если ставка выросла, то он должен стать выше. И если инвестор, несмотря на это, все равно гасит облигацию, то компания по крайней мере понесет меньше обязательств по будущим выплатам.

Для участия в оферте необходимо:

1. В случае с put-опционами подать заявку на досрочное погашение. Как правило, это можно сделать за неделю до объявленной даты оферты через личный кабинет брокера в полуавтоматическом режиме. Может возникнуть небольшая брокерская комиссия.
2. Дождаться выкупа облигации эмитентом и перечисления средств. Деньги обычно поступают не позднее 20-25 дней после даты оферты.

Если в день досрочного погашения облигации предусмотрена выплата купона, то он также поступает на счёт инвестора. При колл-оферте нет необходимости подавать заявку – все происходит автоматически. Ниже пример оферт с пут-опционом:

Один из недостатков облигации с офертой – необходимость знать о ее существовании и отслеживать даты. Иногда бывает так, что в дату оферты купонный доход обнуляется и можно рассчитывать лишь на возврат основной суммы, если эмитент и вовсе не объявит банкротство.

Чтобы определить время оферты по ценной бумаге, необходимо воспользоваться одним из способов:

1. Просмотреть профиль ценной бумаги на сайте Московской Биржи
2. Просмотреть информацию на специальном сервисе, таком как Rusbonds
3. Ознакомиться с проспектом ценной бумаги на сайте компании, выпустившей ее
4. В торговом терминале QUIK

Потенциальные ловушки и манипуляции

Объявление процедуры обратного выкупа само по себе является побудительным мотивом для некоторых категорий трейдеров к активизации покупок на фондовом рынке, особенно той части, которая предпочитает краткосрочно работать на новостях. Таких трейдеров может поджидать неприятный сюрприз, если объявленный обратный выкуп не состоится.

В процессе выкупа изменяются некоторые фундаментальные показатели деятельности компании, например:

• EPS — соотношение прибыли на одну акцию;
• ROE — показатель рентабельности, что является сигналом уже для более серьезных трейдеров.

На определенной стадии начинается фиксация прибыли, которая также принимает массовый характер по окончании выкупа. И вот тут — кто опоздал, тот проиграл: закупившись на высоком уровне цен, трейдер остается с подешевевшими акциями на руках.

Выбор дальнейших действий у него небогат:

• либо фиксировать убыток и однозначно это делать, если активы приобретались с использованием кредитного плеча;
• либо переходить в категорию долгосрочного инвестора и дожидаться момента, когда акции вновь поднимутся в цене до прибыльного или приемлемого уровня.

Если процедура честно преследовала цели повышения собственных акций, трейдер имеет возможность в скором времени дождаться желаемого. Если же это с самого начала была игровая манипуляция — эмитент, точнее нанятый им профессионал, сыграл на повышение его акций, заранее имея инсайдерскую информацию об объемах и сроках выкупа, а затем в подходящий момент понемногу сбыл выкупленный объем или часть его, то у трейдера-неудачника, попавшего в ловушку, невелики шансы выбраться из ситуации без потерь.

Что такое выкуп акций и каким образом он происходит

Выкуп акций — операция по приобретению данного вида ценных бумаг (далее — ЦБ). Она может осуществляться через брокера на фондовой бирже из свободного оборота или напрямую у владельцев акций посредством нотариального заверения сделки.

Причины обратного выкупа

Необходимость обратного выкупа всегда связана с текущими результатами деятельности АО, но инициирован он может быть либо самим АО, либо другими лицами в соответствии с требованиями действующего законодательства.

Из множества причин наиболее весомыми являются следующие:

1. Необходимость увеличить долю основных акционеров в акционерном капитале и вместе с этим их влияние на управление компанией. Мотиваций может быть несколько, например, защита от недружественного поглощения, расчет на увеличение доходов в будущем при хороших перспективах развития бизнеса.
2. Стремление повысить инвестиционную привлекательность, если анализ показывает явную недооценку ЦБ рынком, с последующим воздействием на цену в сторону повышения.
3. Обязательства выкупа, накладываемые на АО законодательством. Происходит при изменении условий инвестирования для действительных акционеров и обязательно в худшую сторону (подробнее — ниже).

Процедура выкупа

Вариантов два:

• выкуп акций свободного обращения с рынка;
• выкуп акций у акционеров по оферте.

Выкупленные с рынка акции изымаются из оборота и сразу могут быть погашены, то есть ликвидированы. Но могут быть предназначены для последующего перевыпуска в подходящий момент, когда рыночная стоимость их подрастет. Если такой момент не настает, то через год они должны быть погашены. Также могут предназначаться для поощрения своих сотрудников и выдаваться в качестве премиального вознаграждения.

При выкупе акций по оферте цена выкупа назначается заранее как средневзвешенная рыночная за последние 6 месяцев торгов. Желающие могут продать свой пакет по этой цене.

Buy-back — стоит ли брать автокредит с обратным выкупом?

Если хотите взять автокредит с обратным выкупом Buy-back, то данная статья поможет вам определиться выбором. Часто финансовые учреждения не говорят о самых выгодных продуктах для населения. В связи с чем, происходит недопонимания людей со стороны финансового сектора, и они берут потребительский кредит. Но мало кто знает, что автокредит сопутствуется другими видами программ, которые намного выгоднее, нежели кредит наличными.

Автокредит давно занял нишу кредитования, как активный продукт, позволяющий приобрести автомобиль по небольшой ежемесячной стоимости. Именно поэтому, люди лишают себя радости и развлечений, дабы покрыть платежи по кредиту. Несмотря на это, ранее автокредит считался самым выгодным продуктом. Сейчас же, в век высоких технологий, на рынке появляются скидки и акции, по которым каждый человек может приобрести автомобиль по сниженной цене. Казалось бы, вот оно счастье. Но это не так.

Теперь на рынок автокредитования пришла новая программа ,позволяющая сменить автомобиль, если не понравится. Это такое же автокредитование, но выдающееся на меньший срок ( в пределах 1-3 лет). Максимальной суммой становится ограничение при классическом автокредите. Но приобрести машину вы вправе только у компании, которая работает с вашим кредитным учреждением, иначе такая программа на вас распространяться не будет.

Первоначальный взнос по программе предполагает сумму в 10-50% от стоимости автомобиля. Расчет ежемесячных платежей осуществляется путем деления суммы на количество месяцев с возможностью остатка на конец договора. После окончания договора, человек может либо выкупить за оставшуюся цену автомобиль или продать автосалону, закрыв при этом данными средствами автокредит. Ежели после продажи машины, у клиента остаются свободные денежные средства, то он вправе ими самостоятельно распорядиться по- своему усмотрению.

В случае, когда автомобиль полностью устраивает заемщика, и он не хочет больше с ним расставаться, то он обязан погасить долг единовременной суммой или попросить отсрочки у банка. В последнем случае, банк идет навстречу, увеличивая срок кредита, но не более, чем на срок стандартного автокредита.

Основания для проведения процедуры

В странах Европы и США байбек часто проводят с целью экономии на налогах, т.к. обратный выкуп выгоднее, чем выплата дивидендов. Поэтому процедура строго регламентируется законодательством. Существуют следующие ограничения по объему выкупа собственных ценных бумаг:

• в США – не более 25 %;
• в Европе – не более 10 %.

В России основанием для проведения программы байбек могут являться следующие факторы:

• уменьшение уставного капитала акционерного общества. Данная процедура обязательно должна быть прописана в уставе. Гражданский кодекс РФ (п.4 ст. 99 в ред. Закона от 05.05.2014 г. № 99-ФЗ) регламентирует соотношение между размером чистых активов АО и размером его уставного капитала. Если два года подряд стоимость чистых активов меньше величины УК, общество обязано уравнять это соотношение: либо увеличить ЧА, либо уменьшить уставный капитал. Сделать это можно двумя способами: уменьшением номинала акций либо сокращением их количества;
• реорганизация компании в форме слияния, поглощения, присоединения и др.;
• требование мажоритарного акционера (держателя более 95 % акций);
• решение совета директоров (процентом голосов до 10 %);
• решение общего собрания акционеров (процентом голосов до 25 %).

Причины обратного выкупа

Выкупая акции на вторичном рынке, компании преследует в первую очередь свои интересы и повышает доверие инвесторов к ней, что в большинстве случаев положительно сказывается на дальнейшем росте котировок. Рассмотрим основные причины выкупа, чтобы понимать, как может в дальнейшем складываться ситуация на бирже.

Падение котировок

Из-за значительного снижения цен на акции и продолжающего дальше падения, доверие инвесторов к данным бумагам (как и к самой компании) также начинает уменьшаться. Чтобы остановить дальнейшее падение и поднять уровень лояльности инвесторов, компания производит обратный выкуп акций на рынке.

Такие действия показывают уверенность руководства компании в перспективах своего развития в будущем. Это положительно сказывается на текущих котировках, заставляя их немного подрасти. Но обычно это несет довольно краткосрочный эффект. Все будет зависеть от объема выкупаемых активов. При достаточно крупном спросе можно  наблюдать довольно значительный рост, который способен перерасти в долгосрочный бычий тренд.

Недооцененность акций рынком

Если появляется возможность приобрести акции на вторичном рынке с хорошим дисконтом от их справедливой цены и позволяют финансы, то почему бы этим не воспользоваться. На рынке периодически случаются подобные отклонения в следствии многих факторов, основным из которых является настроения инвесторов. Компания может быть достаточно стабильной на рынке, показывать хорошие темпы развития и прибыли. Но при появления всего одного негативного фактора, иногда даже не влияющего на деятельность компании напрямую, инвесторы начинают распродавать имеющиеся у них активы, что приводит к снижению цен. Но с самим бизнесом ничего не произошло. Он продолжает работать и развиваться. Только вот капитализация компании (и самих акций) может снизиться за это время на 20 — 30 — 40%.

Такой дисконт очень привлекателен, когда приобретая сегодня по сниженным ценам собственные акции, компания уверена в дальнейшем их росте. И через некоторое время, при восстановлении котировок, их можно будет продать обратно, прилично заработав на разнице.

Избыток денег

Имея избыточную наличность, компания может использовать их либо для выкупа собственных акций, либо для развития своего дальнейшего бизнеса. И если выбор руководства падает на первое, это означает, что в данный момент оно считает это самым выгодным вариантом. Что опять говорить о хороших перспективах развитии компании с точки зрения руководства.

Снижение издержек

Выплачивая дивиденды своим акционерам, компании обязаны уплатить налог на прибыль. Приобретение собственных акций, снижает общую сумму дивидендных выплат и соответственно размер налога. Сами акции, на сколько бы они не выросли, не подлежат налогообложения до момента их реализации. В итоге такое перераспределение денежных потоков в сторону увеличения количества акций и снижения дивидендных выплат является для компании более предпочтительным.

Когда акции могут быть выкуплены без вашего согласия

Как уже было сказано ранее, акционер, имеющий 95% акций компании и больше, имеет право заявить о принудительном выкупе остатка ценных бумаг.

Надо заметить, что инициировать подобную операцию может не один человек, а целая группа аффилированных акционеров. В таком случае у каждого из них может быть меньше 95% ценных бумаг, но их совокупный объем как раз достигает этой отметки.

Если у акционера меньше 95% акций, то ему придется выкупать их в процессе совершения традиционных операций на бирже. Другой вариант – направить добровольное предложение.

У других акционеров нет обязанности продавать свои финансовые инструменты. Решение об их реализации они принимают самостоятельно.

Существует и другой вариант, когда акционер имеет право выкупить ценные акции компании в принудительном порядке. Но тогда одновременно должны соблюдаться следующие условия:

1. Лицо, планирующее совершить операцию с принудительным выкупом акций, являлось единственным акционером публичного акционерного общества.
2. Его ПАО реорганизовано. Такое может случиться, например, при слиянии фирмы с другой компанией.
3. В результате реорганизации предприятия вновь образовано публичное акционерное общество.
4. Акционер направляет добровольное предложение о выкупе ценных бумаг, но не позднее, чем спустя пять лет после слияния.
5. В ходе заключения сделки купли-продажи ценных бумаг по добровольному предложению, инвестор приобретает не меньше половины акций от совокупного их числа вновь образованного ПАО.
6. После покупки ценных бумаг по добровольному предложению, доля акций акционера составила 95% и больше.

Таким образом, не важно, сколько у инвестора до направления добровольного предложения было акций. Самое главное, что после успешного заключения сделки его доля составила больше 95%

Однако решение о реализации ценных бумаг принимают лишь новые инвесторы, которые вправе, как согласится, так и отказать.

Надо отметить, что при получении доли в размере 95% от общего числа акций, акционер вправе отказаться от выкупа остальной части. Но его обяжут это сделать, если продать оставшиеся ценные бумаги пожелают сами держатели.

Какое влияние оказывает на торги?

Ключевые факторы, изменяющие рыночные котировки акции – это спрос и предложение на рассматриваемый актив. А точнее, их соотношение. Понимая это, многие крупнейшие корпорации рассматривают процедуру бай-бэка, как мощный инструмент воздействия на фондовую биржу. Своеобразный драйвер роста, который всегда под рукой. Ведь что фактически происходит.

Старт обратного выкупа акций повышает спрос на этот актив и уменьшает предложение. Котировки движутся вверх. Когда частные трейдеры замечают тренд, то стараются успеть поучаствовать в дележе этого финансового пирога. Желающих купить ценные бумаги становится все больше.

Другими словами, крупные компании становятся все более активными участниками торгов на фондовом рынке. Особенно явно, эта тенденция прослеживается на финансовых площадках США.

Как свидетельствует история совершения сделок эмитентами, за 2013–2017 годы американские корпорации выкупили собственных акций на сумму 165 миллиардов долларов. Что в два раза превышает подобные траты за аналогичный период с 2007 по 2012 год. Такая политика привела к тому, что несмотря на дополнительные эмиссии, число акций в свободном обращении снизилось.

Однако не всегда объявление программы бай-бэка эмитентом приводит к росту котировок акций. Линейной зависимости здесь нет. Влияние на ситуацию оказывает сложившаяся рыночная конъюнктура и состояние финансовой отчетности компании. Давайте проиллюстрируем последний тезис конкретными примерами. Рассмотрим какое влияние в 2018 году, оказали программы обратного выкупа акций, объявленными двумя крупнейшими отечественными компаниями.

Лукойл vs. Магнита

В 2018 году названные голубые фишки российского фондового рынка объявили программы бай-бэка. Интересно, что влияние, которое они оказали на акции компаний диаметрально противоположное.

Публичное акционерное общество Лукойл с 3 сентября 2018 по 30 декабря 2022 года проведет обратный выкуп акций на сумму до 3 миллиардов долларов. Много это или мало?

На конец августа 2018 года акция Лукойла стоила 4700,5 рубля. Таким образом, на 3 миллиарда долларов при неизменности курсов валют и рыночных котировок ценных бумаг, компания приобретет 43 миллиона собственных акций. Это соответствует 5,2% от текущей рыночной капитализации.

Трейдеры и инвесторы с энтузиазмом восприняли появившуюся новость. Акции Лукойла продемонстрировали рост. Так, по состоянию на 7 декабря 2018 года стоимость 1 ценной бумаги составила 5266,5 рубля. Влияние бай-бэка на торги акций эмитента в этом случае признаем позитивным.

Публичное акционерное общество Магнит 21 августа 2018 года утвердил программу обратного выкупа акций сроком на полгода на сумму до 16,5 миллиона рублей.
Как видите, количество средств, выделенных на бай-бэк руководством ритейлера меньше, чем у нефтяного гиганта. Однако и сроки реализации программы короче. Таким образом, эти выкупы акций корректно сравнивать.

В день выхода новости ценные бумаги Магнита показали рост. Закрытие произошло на отметке 4235 рублей за 1 акцию. Однако развить этот успех не удалось. Более того, обратный выкуп не смог удержать ценные бумаги рассматриваемого эмитента от падения. По состоянию на 7 декабря 2018 года стоимость 1 акции равнялась 3719 рублям. В этом случае влияние бай-бэка на торги не было позитивным.

При этом говорить, что обратный выкуп акций имел негативный эффект – неправильно. Так как подобные программы в любом случае повышают спрос на инвестиционный актив и поддерживают акции. Однако, как видим, одного этого фактора бывает недостаточно, чтобы гарантировать не только рост, но даже сохранение текущего уровня котировок.

Давайте проанализируем причины описанных выше событий.

На момент выхода новости о бай-бэке акций Лукойла этот актив уже находился в долгосрочном бычьем тренде. Более того, ценные бумаги торговались недалеко от исторических максимумов. Финансовая отчетность компании также намекала на возможность продолжения роста.

Напротив, бай-бэк Магнита совпал с долгосрочным медвежьим трендом. Отчетность компании тоже не поражала воображение. В такой ситуации обратный выкуп акций рассматривал в качестве драйвера, способного переломить ситуацию. Однако этого не произошло.

Зачем и почему

Причины проведения обратного выкупа могут быть самыми различными, но все их можно разбить на две большие категории: по желанию и по закону.

Добровольный выкуп

Начнём с целей и мотивов, побуждающих компанию принять самостоятельное решение о выкупе акций с рынка:

1. Стремление мажоритарных акционеров увеличить долю. Мотивы тут просты и понятны: либо компания защищается таким образом от враждебного поглощения, либо крупные акционеры уверены в долгосрочных перспективах развития бизнеса. В этом случае после выкупа акции погашаются.
2. Инвестиции в дальнейшее развитие. Предположим, что руководство компании отчётливо видит, что на текущий момент по каким-то причинам её акции явно недооценены рынком. Неплохим вариантом тут может стать проведение обратного выкупа с переводом акций в разряд казначейских. После улучшения конъюнктуры рынка акции будут размещены заново, но уже по более высокой цене.
3. Привлечение новых инвесторов. Как уже говорилось, при обратном выкупе снижается число акций для расчёта размера дивидендов. Соответственно, при сохранении результатов бизнеса на том же уровне дивиденды, выплачиваемые на акцию, пропорционально увеличиваются. То есть компания становится более привлекательной для инвестирования.
4. Поощрение топ-менеджеров компании. В этом случае выкупленные акции используются для премирования сотрудников высшего эшелона фирмы. На российском рынке подобные выкупы регулярно практикует Лукойл.

Требования закона

Однако не всегда компания проводит обратный выкуп по собственному желанию. Довольно часто её заставляют это делать требования законодательства. Все такие варианты прописаны в Федеральном законе № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» от 26.12.1995 (последняя редакция от 04.11.2019). Итак, акционеры компании имеют право требовать выкупа принадлежащих им акций, если общее собрание приняло одно из следующих решений:

• реорганизация акционерного общества;
• согласие на совершение крупной сделки объёмом свыше 50% от балансовой стоимости активов предприятия;
• внесение в устав компании изменений и/или дополнений, ограничивающих права акционеров.

Во всех случаях право требовать выкуп получают только те акционеры, которые голосовали против соответствующего решения или вообще не принимали участия в голосовании. Собственно, большинство частных инвесторов участия в голосовании обычно и не принимает.

Преимущества и недостатки

Итак, какие позитивные результаты достигаются после проведения buy back? В данной статье разобраны они были достаточно подробно, поэтому сформулируем вкратце:

1. Рост котировок на фондовом рынке.
2. Увеличение спроса на ценные бумаги, повышение интереса со стороны крупных инвесторов.
3. Увеличение акционерного капитала и рост прибыли на одну акцию.
4. Избавление от лишней ликвидности.
5. Экономия на налогах.

Однако у программы имеются и недостатки. В некоторых случаях байбек может не принести выгоды и даже обернуться потерями для акционеров, а именно:

1. В случае выкупа бумаг с целью стимулирования менеджмента программа buy back может быть выгодной лишь для ограниченного круга лиц – топ-менеджеров компании. Дело в том, что вознаграждение таких сотрудников рассчитывается в рамках опционных программ, которые привязаны к котировкам ценных бумаг. Если прибыль увеличивается, цены идут вверх, и наоборот. Таким образом, бай-бэк здесь является лишь одним из способов увеличения доходов сотрудников.
2. Если у эмитента имеется избыток наличности и нет вариантов новых возможностей для инвестиций в течение нескольких лет – это может являться признаком стагнации и должно насторожить долгосрочного инвестора.
3. В случае выкупа акций в пользу дочерней компании зачастую для акционеров ничего не меняется – количество бумаг и прибыль на акцию остаются на прежнем уровне.

Обратный выкуп акций

Однако корпорации могут распределять избыточную прибыль не только в виде дивидендных выплат. Существует и другой способ, получивший название обратный выкуп акций (он же buy back, buyback или байбэк). Он состоит в том, что компания просто выкупает часть выпущенных ею акций

1. либо по рыночной цене
2. либо по более высокой (инвесторам предлагают опцион с премией)

Выкупленные акции на год остаются на балансе компании в виде казначейских, после чего должны быть или списаны, или возвращены на рынок. При этом оставшиеся как правило поднимаются в цене: ведь на них приходится примерно та же капитализация компании. Сам байбэк применялся в США еще до Великой Депрессии, но был почти приравнен к манипуляциям с акциями после краха рынка 1929-1932 годов.

Насколько популярен buy back по сравнению с выплатой дивидендов? Goldman Sachs сообщает, что за период 2005-2015 годов его применяли примерно 85% компаний из индекса S&P500. Посмотрим на диаграмму ниже:

Здесь заметно, что в рассмотренный период buyback фактически повторяет динамику рынка, а совокупные расходы компаний из S&P500 на байбэк и дивиденды к 2015 году вернулись на уровень 2007 года, составив около 1 трлн. долларов за квартал. Другая картинка подробнее раскрывает соотношение дивидендов (бирюзовый) и обратного выкупа (фиолетовый):

Тут видно, что в 1990-е годы дивиденды были более предпочтительным вариантом распределения дохода, а минимума этот показатель достиг в 1991 году, составив более 80% по отношению к выкупу акций. Однако затем последовал рост популярности buy back и с 2000-ого года примерно 60% дохода американские компании тратят на обратный выкуп.

Немалую роль в этом сыграло то, что начиная с 2001 года в США существенно упростили процедуру выкупа — и с начала тысячелетия только в кризисном 2009 году дивиденды оказались популярнее, чем байбэк. По России точные данные найти трудно, но известно, что одними из первых сделки buyback провели в 2006 г. АФК «Система», ПАО «ГМК «Норильский никель», ПАО «МТС», «Роснефть».

О разнице в налогах

При обсуждении причин, почему компании предпочитают бай бэк дивидендным выплатам, можно встретить довод о разнице в налогах. Рассмотрим его. В США налог на дивиденды составляет от 15% до 30% (при выплате зарубежным инвесторам). В случае федерального подоходного налога шкала в США прогрессивная, его размер колеблется от 15 до 39%. В первом случае речь идет о суммах прибыли менее 50 000$, а вот при прибыли от 18.3 млн. долларов налог будет составлять 35%.

При этом в недавнем прошлом ситуация была другой: так, в 1979 году при выплате дивидендов можно было заплатить вплоть до 70% налога при 28% налога на прибыль. Следовательно, вопрос сложный, а ставка часто индивидуальна — тем более, что в США также есть налоги более низкого уровня и налоговые льготы. В России налог на дивиденды и прибыль составляет 13% (для нерезидентов дивидендный налог 15%). Налог на прибыль предприятий составляет 20%.

Можно выделить следующие причины перехода на buyback:

• При процедуре обратного выкупа не происходит падения цены акции, как при выплате дивидендов;
• Многие компании считают свои акции недооцененными. Выкуп акций нейтрализует этот момент;
• Дивиденды формируют ожидания инвесторов. Понижение дивидендных выплат плохо расценивается рынком, хотя будущая доходность компании всегда неопределенная величина. Байбэк формирует меньше ожиданий;
• При уменьшении числа акций вырастает показатель прибыльности на одну акцию (EPS);
• Исполнение опционов (частый вид вознаграждения сотрудникам компании) увеличивает число акций на рынке — возникает «разводнение капитала». Buyback таким образом борется с этим явлением;
• В силу психологии и знаний о рынке инвесторы обращают больше внимания на стоимость акции, чем на дивиденды. В частности, многочисленные онлайн графики показывают только чистые котировки. А значит, обратный выкуп, поднимающий цену акции, делает ее для среднего инвестора более привлекательной;
• Buyback может практиковаться и как предотвращение недружественного поглощения компании. Теоретически она может выкупить часть своих акций в свободном обращении, предотвратив обладание своим контрольным пакетом

Минусы программы:

• Рост цены акций делает их менее доступными для инвесторов;
• Манипуляции с ценой, когда деньги на выкуп взяты не из прибыли, а как необеспеченный кредит;
• Компания не видит новых путей развития — впрочем, это же относится и к выплате дивидендов

Заключение

В качестве заключения хотелось обратить внимание, что методика использования бай-бэка российскими компаниями в последние годы становится популярнее. Это с одной стороны говорит о том, что наш отечественный рынок все больше соответствует стандартам мировых фондовых площадок

А с другой — это служит сигналом к тому,  что розничному (обычному) инвестору следует изучать финансовое положение компании прежде, чем вложить свои деньги в ценные бумаги эмитента. То есть одновременно с ростом профессионализма менеджеров ПАО должна расти и финансовая компетенция даже среди обычных инвесторов.