Как определить пузырь и сегодняшняя ситуация
Нет никаких точных параметров, которые могли бы безошибочно указать на формирующийся пузырь, пока не произошло его сдувание. Задним числом сделать выводы всегда проще. Но, все-таки, есть параметры, рассмотрев которые, можно с неплохой долей вероятности определить переоцененность рынка. Рассмотрим на примере индекса S&P 500:
Коэффициент P/E (Price / Earnings) — Отношение цены к прибыли компании. Чем коэффициент ниже, тем компания дешевле. На графике ниже можно увидеть значение коэффициента в марте 2021 года. Чуть-чуть не дотягивает до «кризиса доткомов».
S&P 500 Price / Earnings за 100 лет
Коэф. Shiller P/E (CAPE) — усовершенствованная версия P/E, показывает отношение цены к усредненной прибыли за 10 лет с учетом инфляции. Получается более сглаженный график. Можно увидеть, что текущее значение превышает значение перед Великой Депрессией (1929 год).
Значение Shiller P/E для индекса SP500 за 100 лет.
Коэф. PB (Price / Book) — отношение цены к балансовой стоимости. Тоже постепенно приближается к значениям 2000 года.
Коэф. PS (Price / Sale) — отношение цены к объему продаж. Коэф. находится на исторических пиках за 50 лет.
Дивидендная доходность — показывает, какой размер дивидендов в процентах мы будем получать, покупая по текущей цене. Сейчас дивидендная доходность находится практически на том же уровне, что и в 2000 году.
Финансовые пузыри и их виды
Финансовые пузыри классифицируют в зависимости от признаков:
| Классификационный признак | Вид финансового пузыря | Описание |
| Уровень охвата рынков | Макро | Характеризуются тем, что затрагивают не один сектор экономики. Они могут влиять даже на несколько стран. |
| Микро | Не оказывают никакого воздействия на экономику. Они влияют лишь на один сектор или же один эмитент. | |
| Поведение человека | Рациональный | В таком случае трейдеру известно, что перед ним финансовый пузырь, но он все равно вкладывает в него свои средства в надежде заработать на этом. |
| Иррациональный | В подобной ситуации инвесторам не известно то, что активы сильно переоценены, а вскоре они упаду. | |
| Воздействие факторов | Комиссионный | На формирование пузыря могут оказывать воздействие управляющие инвестиционным портфелем инвестора. Все дело в том, что они не несут никакой ответственности за потери, а с каждой сделки получают приличное вознаграждение. Они спекулируют путем вложения в высокорискованные активы, тем самым раздувая пузыри. |
| Внутренний | Подобное явление возникает в том случае, если стоимость фирмы растет в связи с объемом дивидендов. |
Надо отметить, что на инвестиционном рынке встречаются комбинированные финансовые пузыри, которые объединяют в себе признаки двух или нескольких видов.
Воздействие финансовых пузырей на экономику
Финансовые пузыри оказывают негативное воздействие на экономику. Они могут привести к следующим последствиям:
- Снижается ликвидность активов. После того, как трейдеры начинают усиленно скупать финансовые инструменты, пузырь «лопается» и котировки падают.
- Центробанк начинает повышать ключевую ставку, в связи, с чем деньги становятся дороже, а число малообеспеченных и неликвидных кредитов растет.
- В некоторых случаях пузырь может привести к зарождению экономического кризиса. Но такое случается крайне редко.
- Иногда такие явления приводят к снижению народного благосостояния. Когда пузырь лопается, многие компания банкротятся, что приводит к массовым увольнениям.
Зачастую финансовые пузыри могут положительно повлиять на экономику. Например, некоторые из них являются показателями технического развития, а сами технологии доходят до простых людей намного быстрее.
Примеры экономических пузырей в истории
Великая депрессия, затронувшая не только США и Канаду (как почему-то многие считают), но и крупнейшие государства Европы началась с биржевого краха. До кризиса на фондовом рынке царили «бычьи» настроения и цены, соответственно, были сильно взвинчены. Мало кто, незадолго до начала Великой депрессии, мог даже представить себе, что цены на акции так сильно упадут, все поголовно были уверены в том, что надо покупать ещё и ещё. Но в 1929 году пузырь лопнул, что привело к крупномасштабной экономической депрессии отбросившей уровень промышленного производства на тридцать лет назад (к уровню начала века).
Кроме этого, прямо или косвенно, но великая депрессия стала одной из причин прихода к власти нацистов. Из-за неблагополучной ситуации в экономике, повлекшей массовую безработицу и ухудшение уровня жизни у большинства населения стран Европы, стали набирать популярность идеи коммунизма, нацизма и прочих течений, предлагающих всё отобрать и поделить (в коммунизме отобрать у богатых и поделить между бедными, в нацизме отобрать у «низших рас» и поделить между арийцами).
Из сравнительно недавних финансовых пузырей можно упомянуть такие как пузырь доткомов на фондовом рынке США, лопнувший в 2000 году и японский финансовый пузырь, лопнувший в 1991 году.
Пузырь доткомов представлял собой феноменальный (но как впоследствии оказалось, ничем не обоснованный взлёт цен на акции интернет-компаний). А японский финансовый пузырь был связан с неоправданно завышенными ценами на рынке недвижимости. Причём лопнул он так, что потащил за собой весь фондовый рынок страны, а его сдувание продолжалось целых двенадцать лет (фондовый рынок Японии достиг своего дна только в 2003 году).
Ну а одним из первых финансовых пузырей в мировой истории была тюльпаномания в Голландии в 1636-1637 годах. Именно в это время в спекулятивную фьючерсную торговлю луковицами тюльпанов вступили непрофессиональные спекулянты. Возник ажиотажный спрос сначала на луковицы очень редких, а затем и на луковицы всех остальных сортов тюльпанов. Это привело к многократному росту цен. Закончилось всё, как и подобает любому экономическому пузырю, колоссальным падением цен и массовыми банкротствами.
Как лопается финансовый пузырь
Схлопывание пузыря, как правило, происходит быстро, из-за чего многие инвесторы терпят убытки – они просто не успевают избавиться от переоцененного актива. Вначале инструмент продают самые дальновидные (они-то и оказываются в плюсе). Затем количество инвесторов, желающих продать активы, увеличивается: многие надеются хоть что-то получить, пока они совсем не обесценились. И далее возникает паника. Примеров тому немало. Вспомните все тот же 2008 год, когда индекс S&P 500 обвалился на 17% после объявления банкротом банка Lehman Brothers, который потянул за собой несколько ипотечных компаний.
Нередко вслед за схлопыванием пузыря следует экономический кризис, который распространяется на другие страны.
Где это было?
Мы решили составить список стран, на рынках которых в последние годы наблюдались «пузыри». Цель, естественно – не «пляска на костях», а наглядная иллюстрация для будущих инвесторов. Помог нам в этой работе Станислав Зингель, президент международного агентства Gordon Rock.
Итак, США. Проблемы начались в середине уходящего десятилетия, вызваны они были тем, что банки выдавали ипотечные кредиты всем подряд. Волна невозвратов началась в 2007 году, банки стали отчуждать недвижимость за долги, пытались продать – в результате этого рынок оказался затоваренным и цены резко упали. Наиболее сильно последствия ощутили крупные города (Нью-Йорк, Чикаго, Лос-Анджелес, Вашингтон, Сан-Франциско и т.п.), а также регионы, где недвижимость была наиболее престижной и, соответственно, дорогой (штаты Флорида, Калифорния).
Испания. С 2001 по 2006 годы рост цен составлял в среднем 20% в год. Активный спрос на недвижимость формировали не только местные покупатели, но и англичане, ирландцы, россияне и т.п. Строительство велось массово, плюс спросу способствовали дешевые кредиты. Также в этот период появилось много инвесторов-спекулянтов. С наступлением кризиса для многих владельцев недвижимость стала неподъемной роскошью, люди попытались от нее избавиться. В Испании на сегодня один из самых высоких в ЕС уровень безработицы, она продолжает расти – это значит, что внутреннего спроса на недвижимость нет, и в ближайшее время он не появится.
Латвия. С 2000 года на рынок недвижимости влияло грядущее вхождение в Евросоюз – считалось бесспорным, что цены из-за этого события вырастут. К местному рынку стали проявлять интерес иностранные покупатели, ипотечные кредиты начали выдавать западные банки. До середины 2007 года цены росли на 30-40% в год – в основном за счет спекулятивных покупок. За таким ростом последовало и не менее стремительное падение: сегодня в Старом городе Риги есть предложения и по 500 евро за кв. м – в 2007 году это стоило более 2000 евро.
И, разумеется, Дубай – самый последний и потому памятный пример. Впрочем, у дубайского казуса есть и свои отличительные черты. Главная из них – продавалась там даже не недвижимость, а опционы на нее, т.е. еще не построенные объекты. «Недвижимость в таком количестве, как строилась там, никому не нужна, — категоричен Игорь Индриксонс (IntermarkSavills). – Жить там никто не собирался, люди покупали и перепродавали опционные контракты. Это – самые рисковые рынки в мире».
Первые «звоночки», кстати, стали раздаваться задолго до минувшей осени. «Еще в 2007 году, когда цены на жилье в Дубае росли по 30% в год, нашей компанией с большим трудом удалось реализовать инвестиционную квартиру, приобретенную нашим клиентом, — вспоминает Антон Любин, руководитель проектов департамента аналитики и консалтинга компании «Новое качество». – Ситуация была абсурдная: с одной стороны, цены на рынке росли, т.е. стоимость квартиры постоянно повышалась, а с другой стороны продать квартиру было крайне сложно из-за отсутствия конечных покупателей».
Что такое финансовый пузырь?
Сначала разберемся с терминологией. Пузырь экономический, финансовый, биржевой, ценовой, рыночный, спекулятивный – это все одно и то же понятие. Это сильное отклонение в процессе рыночной торговли цены определенного актива от ее справедливого значения. В качестве актива может выступать что угодно: акции, облигации, любой товар, недвижимость, и даже луковицы тюльпанов.
Пузырь возникает на волне ажиотажного спроса, что взвинчивает цену, а это порождает новый виток роста. Тем не менее, спрос не растет до бесконечности, цена может достаточно резко начать возвращаться к своему предполагаемому справедливому значению. Этот возврат происходит резче и неожиданнее, чем рост, что вызвано обычно паническими продажами.
Процесс роста актива проходит плавно, как надувание мыльного пузыря, а процесс возврата к справедливой цене — резко, как его схлопывание. Отсюда произошел этот термин.
Финансовые пузыри значительно мешают восприятию настоящей стоимости актива, вводят в заблуждение, приводят к нерациональным действиям, часто вызывают серьезные убытки не только у частных инвесторов, но и у профессиональных участников рынка, глобальных экономик стран.
Как заработать на финансовом пузыре
Заработать на финансовом пузыре достаточно сложно. Для этого нужно обладать аналитическим складом ума, отличными познаниями в области инвестиций и умением анализировать ситуацию.
Как правило, заработок на подобных явлениях пирамиды заключается в приобретении финансовых активов по самой низкой цене и их перепродажи до того времени, как пузырь лопнет.
Получается, что после приобретения активов инвестору приходится ждать. Он должен определить идеальный момент, когда его заработок достигнет удовлетворительного уровня и продать до падения котировок.
Ведь, с каждым днем котировки устремляются вверх, и кажется, что так будет происходить бесконечно. Но это не так. В любой момент инвестор, зарабатывающий на пирамиде, может остаться ни с чем.
Способы распознавания экономических пузырей
Специалисты считают, что распознать экономический пузырь довольно сложно. Но не невозможно. Основным признаком следует считать быстрый рост цен, который ничем не подкреплен
При этом важно обратить внимание также на увеличение кредитов: люди покупают активы на заемные средства. Вот два фактора, которые с большой вероятностью указывают на то, что мы имеем дело с экономическим пузырем
Перечислим основные признаки экономического пузыря:
- Резкое увеличение стоимости актива.
- Большой разрыв между фундаментальной стоимостью и рыночной ценой.
- Смягчение кредитной политики в сочетании с ростом маржинального долга (доля заемных средств, участвующих в приобретении актива, увеличивается).
Пять стадий пузыря
Как впервые обозначил экономист Хайман П. Мински в своей книге о финансовой нестабильности, существует кредитного цикла, но это описание также относилось к пузырям.
- Первый этап – это вытеснение, означающее, что инвесторы увлекаются новым нововведением или развитием фискальной политики, например, продолжительным периодом низких процентных ставок.
- Второй этап – это бум, так как цены сначала поднимаются на цыпочках, но затем набирают скорость, поскольку все больше инвесторов прыгают, опасаясь упустить.
- Третий этап – это эйфория, когда холодные головы не преобладают, а рыночный импульс движет вперед.
- Четвертый этап приносит фиксацию прибыли, во время которой инвесторы, которые верят, что пузырь скоро лопнет, начинают обналичивать деньги.
- Последняя стадия – паника, так как событие или серия событий приводят к лопанию пузыря и быстрому падению акций.
Краткий обзор
Спекулятивный пузырь можно также называть «ценовым пузырем» или «рыночным пузырем».
Особые соображения
Хотя у каждого спекулятивного пузыря есть свои движущие факторы и переменные, большинство из них связано с комбинацией фундаментальных и психологических сил.
Вначале привлекательные фундаментальные факторы могут привести к росту цен, но со временем теории поведенческих финансов предполагают, что люди инвестируют так, чтобы не «упустить лодку» или «страх упустить (FOMO)», за счет высокой прибыли, полученной другими. Когда искусственно завышенные цены неизбежно падают, большинство краткосрочных инвесторов вытесняются с рынка, после чего рынок может вернуться к управлению фундаментальными показателями.
Пример образующегося экономического пузыря в наши дни
Хотя распознать финансовый пузырь на стадии его формирования задача весьма сложная и зачастую невыполнимая, тем не менее, можно сделать предположение о раздувающемся в настоящее время (начало 2018 года) пузыре биткоина.
Многие ведущие мировые эксперты сходятся во мнении о том, что колоссальный рост биткоина и других популярных криптовалют является ничем иным как надуванием очередного пузыря. Мотивируют они своё предположение тем, что растущая всё выше и выше цена криптовалют не имеет под собой никакого материального обеспечения.
Когда конкретно лопнет пузырь биткоина, сказать достаточно трудно, но то, что это рано или поздно произойдёт, я лично, не сомневаюсь. Причём схлопывание пузыря биткоина непременно потащит за собой вниз все остальные криптовалюты и все проекты, так или иначе, на них завязанные.
Вы можете поделиться этой статьёй на своей странице в соцсетях:
Словарь трейдера
olegas ›
Торгую га финансовых рынках с 2008 года. Сначала это был FOREX, затем фондовая биржа. Сначала занимался преимущественно трейдингом (краткосрочными спекуляциями на валютных рынках), но сейчас все больше склоняюсь к долгосрочным инвестициям на фондовом рынке. Хотя иногда, дабы не терять форму и держать себя в тонусе, балуюсь спекуляциями на срочном рынке (фьючерсы, опционы). Пишу статьи на сайт ради удовольствия.
Что такое спекулятивный пузырь?
Спекулятивный пузырь – это скачок стоимости активов в определенной отрасли, сырьевом товаре или классе активов до необоснованного уровня, подпитываемый иррациональной спекулятивной деятельностью, не поддерживаемой фундаментальными факторами.
Ключевые выводы
- Спекулятивный пузырь – это резкое резкое повышение цен, которое подпитывается настроениями и импульсом рынка, а не основными фундаментальными факторами.
- Спекуляция изначально вызвана фундаментальными факторами, такими как сильный рост прибыли или ожидания будущего конкурентного доминирования, но вскоре на нее перехватили факторы, которые не влияют на внутреннюю стоимость акций или сектора.
- Цены растут, когда инвесторы вскакивают, чтобы не пропустить лодку, полагая, что цены будут продолжать расти и что возможность будет упущена, если они не будут инвестировать.
- В конце концов, фундаментальные факторы догоняют импульс, пузырь лопается, акции опускаются, а цены падают до уровней, существовавших до пузыря.
Жизнь после
В умных книжках по экономике давно уже стала общим местом рекомендация покупать на «дне» цен. Когда цены упали до минимума, самое время делать приобретения: после краха всегда наступает период роста. Вопрос исключительно в том, как понять, нащупано ли это «дно»? Или впереди нас ждет еще одна (или несколько) волн падения?
Точного ответа на эти вопросы не знает никто – иначе все вокруг были бы богатыми и удачливыми инвесторами. «Правило известно: покупать, когда цены падают, и продавать, когда растут, — отмечает Станислав Зингель (Gordon Rock). – При этом практически ни у кого никогда не получится «поймать» дно». «Все просто, — убежден Игорь Индриксонс (IntermarkSavills). – Надо посмотреть на упоминавшиеся в начале макроэкономические показатели и убедиться, что цены на недвижимость пришли в соответствие с ними».
Что касается чуть большей конкретики, то наши эксперты сходились на том, что хорошие шансы у США, Прибалтики – там кризис длится уже довольно давно, и ситуации пора бы нормализоваться. Дубай находится только в самом начале кризиса – соответственно, ему (кризису) еще надо «отцвести». Исключение – Испания: там все длится довольно давно, но влезать в этот рынок не рекомендуется, поскольку макроэкономические проблемы, породившие кризис, никуда в этой стране не делись…
И ряд иных примет
Помимо названного (основного) показателя – аномально быстрого роста цен, существует и еще несколько других. Юлия Титова, руководитель отдела зарубежной недвижимости компании «БЕСТ-Недвижимость» упоминает спекулятивные настроения на рынке – когда недвижимость покупают те, кому она, собственно, не нужна. «Единственной целью таких покупок является инвестирование, — отмечает эксперт. – Речь здесь не идет об использовании для личных целей. Следует понимать, что рано или поздно инвесторы-спекулянты начнут массово пытаться фиксировать прибыль – тогда предложение радикально превысит спрос, и «пузырь» лопнет».
Также можно назвать ажиотажный спрос, минимальный срок экспозиции объектов на рынке. Продается все – в том числе и объекты с ярко выраженными недостатками. Массовыми становятся продажи на самых начальных этапах строительства. Еще следует посмотреть на количество выдаваемых разрешений на строительство, ипотечных кредитов – неоправданный их рост также говорит о том, что на рынке назревают проблемы.
Игорь Индриксонс (IntermarkSavills) рассказывает и еще об одном способе, широко применяемом международными финансовыми аналитиками. Суть в том, что берутся страны с примерно одинаковым развитием экономики, уровнем жизни населения – соседями России в этом списке будут Бразилия, Индия и Китай. Далее – сравниваются цены на жилье. «В Сан-Паулу (Бразилия) двухкомнатная квартира в 100 кв. м стоит около 100 тыс. евро. Ясно, что реалии Москвы выглядят на этом фоне подозрительно», — отмечает эксперт.
Главный признак: аномальный рост цен
По признанию опрошенных журналом Metrinfo.ru экспертов, официально такого термина – «мыльный пузырь» — экономическая наука не признает. Это – сленг специалистов, однако уже проникший и в СМИ, и более-менее понятный простым обывателям. Главный признак – перегретый рынок, цены на котором растут слишком быстро.
Тут, естественно, возникают вопросы: а что есть «слишком» быстро? Как отличить, фигурально выражаясь, здоровый румянец от чахоточного? Существует ли какое-то пороговое значение, ниже которого – все нормально, а вот выше – уже тот самый «пузырь»? Конкретные цифры назвать тут, к сожалению, нельзя. Но можно перечислить некоторые важные признаки.
«Прежде всего, о «мыльном пузыре» можно говорить, когда цены на недвижимость начинают расти не в пропорции с другими экономическими показателями, — считает Игорь Индриксонс, руководитель департамента инвестиций в зарубежную недвижимость компании IntermarkSavills. – Такие параметры как себестоимость строительства, численность населения, размеры ВВП, доходность по гособлигациям – все это должно быть в гармонии с ценами на объекты real estate. Когда появляются перекосы – рынок как минимум становится рискованным».
Эксперт напоминает, что в США (а именно в этой стране и начались сегодняшние проблемы в мировой экономики, и именно с рынка жилья) в последние предкризисные годы недвижимость дорожала аномально быстро. «Доходность по американским гособлигациям – чуть более 4% годовых, — говорит Игорь Индриксонс. – Риск-премия для данного рынка оценивается специалистами в 2%. Т.е. нормальный рост для недвижимости в США должен быть в 6-7% в год. Показатель в более чем 10% годовых я бы назвал сверхрисками. А в реальности на американском рынке мы видели порядка 30% в год».
История развития финансовых пузырей
В 1619-1623 гг. в Священном Риме была развернута кампания по увеличению денежной массы. Это было нужно для финансирования борьбы за господство Римской империи в Европе. Тридцатилетняя война требовала немало средств на оружие и доспехи. Для этого монеты чеканили повсеместно, добавляя в их состав медь. В результате возник избыток денег и они стремительно обесценивались. Далее дешевые монеты продавались в другие страны в обмен на полноценные. Такой обмен существовал среди самых разных слоев населения. Его последствием стала галопирующая инфляция.
В 1711 году в Англии граф Оксфордский Роберт Харли основал «Компанию Южных Морей». Ее создание было продиктовано благородной целью: уменьшить государственный долг Англии, накопившийся во время войны с Испанией. Таким образом, долговые обязательства страны были конвертированы в акции компании Роберта Харли, а правительство предоставило этой компании право на монополию при торговле с южноамериканскими государствами. В результате стоимость акций стремительно росла, а вот торговля не оказалась прибыльным делом, т.к. испанский флот контролировал большинство портов Южной Америки.
Далее экономические пузыри затронули недвижимость. Пример тому – повышенный спрос на земли и дома во Флориде, возникший в 20-х годах XX века. Пузырь лопнул в 1926 году, когда цены достигли такого значения, что позволить себе жилье во Флориде могли только очень состоятельные люди.
И, конечно, все помнят ипотечный кризис 2007-2008 гг. в США, когда банки стали кредитовать даже неплатежеспособных граждан под маленькие проценты. В результате возросло число неплательщиков, долговые обязательства перепродавались. Крупный банк Lehman Brothers объявил о банкротстве, что спровоцировало настоящую панику в банковской сфере и на ипотечном рынке. Поскольку доллар является мировой валютой, американский кризис распространился в другие страны, и затронул практически весь мир.
Ну и, наконец, пузырь биткоина, сформировавшийся с 2016 по 2017 годы, когда стоимость этой криптовалюты стала стремительно расти, а в 2018 рухнула в 5 раз.
Причины ажиотажа самые разные. Рассмотрим основные.
Заключение
Ипотечный пузырь 2008 года — это наверное самый яркий и крупный пример того, как миллионы людей потеряли свои деньги из-за необоснованной веры в нескончаемое повышение стоимости актива (в данном случае недвижимости). Совсем недавно таким «пузырем» была криптовалюта. Вспомните, как резко возросла цена одного биткоина до 20тыс. долларов и как быстро рухнула вниз. Но это не означает, что криптовалюта никогда не вернётся до своих максимумов или даже выше них (в 2021 она уже превысила прошлые рекорды более чем в 3 раза). Всё это вполне возможно в будущем. Не у многих из тех, кто купил на максимумах хватит смелости пересиживать глубокие минусы годами, причём с неявными перспективами.
Подобная ситуация была и в конце 90-х. Когда популярность интернет-компаний быстро увеличилась, их акции резко подскочили в цене. И инвесторы активно вкладывались в такого рода инновационный бизнес. К тому же многие финансисты пророчили эпоху «новой экономики». Однако, бизнес-концепции оказались не пригодными и в 2000 году был обвал «доткомов». Произошло это когда индекс NASDAQ за один день достиг небывалого пика и обрушился в полтора раза. О своем банкротстве тогда объявили сотни фирм.
И таких примеров история помнит много. Инвестировать в активы во время их абсолютной популярности очень опасно. Ведь никогда не угадаешь, когда лопнет финансовый пузырь. А он рано или поздно сдуется, при чем очень быстро. Поэтому, чтобы обезопасить свой капитал от потерь, необходимо пользоваться главным правилом каждого инвестора — диверсификацией. Распределение средств между несколькими активами убережет вас от банкротства.
