Паритет покупательной способности

Версии паритета покупательной способности

Гипотеза паритета покупательной способности имеет несколько версий.

Абсолютный паритет покупательной способности (Absolute Purchasing Power Parity — APPP)

Покупательная способность некоторой суммы в валюте одной страны должна быть равна покупательной способности данной суммы в другой стране, если перевести эту сумму по текущему курсу в валюту первой страны.

Теория паритета покупательной способности предсказывает, что рыночные силы приведут к изменению обменного курса, когда цены национальных потребительских корзин не равны.

Согласно АРРР, курс иностранной валюты должен быть равен отношению цен на одни и те же товары в двух странах. Прямым следствием абсолютного паритета покупательной способности является равенство цен одной и той же корзины товаров, купленной в отечественных и иностранных магазинах, если выразить стоимость данной корзины в единой валюте.

АРРР тесно связан с понятием закона единой цены. Его можно сформулировать следующим образом: цены идентичных товаров в разных странах при переводе их в единую валюту должны быть равны в любой момент времени.

Данный закон относится только к тем товарам, для которых транзакционные издержки, связанные с перевозкой, равны нулю.

Кроме того, есть ещё рад ограничений, касающихся закона единой цены:

• Транспортные расходы, торговые барьеры и другие транзакционные издержки могут вносить очень существенные искажения;
• Обе сравниваемые страны должны обладать конкурентными рынками товаров и услуг;
• Этот закон применяется только к товарам. Недвижимость и многие услуги, имеющие локальное значение, не задействованы в торговле между странами;

Если закон единый цены не соблюдается, то всегда будет выгодно купить товар в стране с более низкой ценой и продать в стране с более высокой ценой на данный товар. Другими словами, появляется возможность совершать арбитражные операции, которые приведут к выравниваю цен на товар в двух странах.

В реальной экономике существуют проблемы с выполнением абсолютного паритета покупательной способности. И причин для этого несколько:

• В настоящее время в качестве относительного показателя стоимости корзины товаров и услуг используют индекс потребительских цен (ИПЦ). В каждой стране в потребительскую корзину включают разный набор товаров. Даже если предположить, что качество всех товаров идентично, динамика стоимостей потребительских корзин в двух странах будет разной из-за возможного относительного изменения цен тех товаров, которые отличаются друг от друга;
• Качество различных продуктов, производимых в разных странах, может существенно отличаться. Люди в развитых странах значительно богаче жителей развивающихся стран и качество товаров в потребительских корзинах будет разное;
• Кроме того, необходимо учитывать наличие, так называемых, не торгуемых товаров (nontradable goods), транспортировка которых в другие страны связана с избыточными транзакционными издержками;

Относительный паритет покупательной способности (Relative Purchasing Power Parity — RPPP)

Относительный паритет покупательной способности рассматривают как динамическую версию абсолютного паритета, учитывающую темпы инфляции и движения обменных курсов за определённый промежуток времени.

Согласно RPPP есть некоторый уровень реального валютного курса, зависящей от различных факторов, который характерен для страны в текущих экономических условиях на некотором этапе развития.

При отклонении от этого уровня существуют внутренние силы, приводящие к восстановлению курса.

Относительный паритет покупательной способности базируется на том, что обменный курс между двумя странами будет корректироваться в зависимости от разницы в двух уровнях национальной инфляции.

Почему евро падает?

На данный момент евро в шаге от паритета с долларом – на мировых рынках он стоит около 1,0005 доллара, а на Московской бирже сегодня утром евро опускался до 59,3 рублей (доллар тогда стоил столько же). То есть, курс 1 доллар за 1 евро уже фактически достигнут.

Причины этому стоит искать с обеих сторон – и со стороны ослабления евро, и со стороны усиления доллара, говорят эксперты:

• доллар растет на фоне жесткой монетарной политики ФРС США. Американские власти борются с высокой инфляцией (она обновляет максимумы каждый месяц), поэтому ФРС на каждом следующем заседании повышает процентную ставку, говорит ведущий аналитик Банка «Фридом Финанс» Наталья Мильчакова. А, как известно, рост процентной ставки делает государственные бумаги этой страны более привлекательными для инвесторов, что прямо отражается на курсе валют (причем курс обычно реагирует даже быстрее, чем успевают повыситься ставки по облигациям). Это подтверждает и высокое значение индекса доллара к другим валютам (DXY);
• у евро нет поводов для укрепления. Политика Европейского ЦБ по ключевой ставке остается мягкой – ставка составляет на данный момент минус 0,5%, говорит эксперт Высшей школы управления финансами Валерий Корнейчук. Страны ЕС ждут от ЕЦБ шагов к повышению ставки для борьбы с инфляцией, и ставка может составить 0,75% до конца года. Но пока этого не происходит, инфляция в еврозоне достигает 8,6% (как и в США), а европейская экономика страдает от высоких цен на энергоресурсы.

Говоря проще, причина того, что курс евро и доллара почти сравнялся – в том, что ФРС США борется с инфляцией более жесткими методами, чем ЕЦБ. Но, с другой стороны, для американских властей значительно подорожает обслуживание госдолга, тогда как европейские страны еще могут избежать лишних трат.

Отметим, что среди причин эксперты называют нынешнее сальдо внешней торговли: у стран ЕС оно отрицательное (дефицит на уровне до 1 триллиона евро), тогда как у США – профицит.

Основа расчёта валютного паритета

Валютный паритет делится на два вида, которые и определяют методики расчета.

Паритет покупательской способности

В данном случае рассчитывается соотношение денежных единиц разных стран для покупки определенных товаров и услуг стандартной потребительской корзины. Принцип паритета определяет стоимость потребительской корзины, выраженную в денежных единицах другой страны. Соответственно соизмеримую стоимость корзины в валюте другой страны, приравнивают к первой и определяют соотношению валют в относительном выражении. Трейдеры и инвесторы считают, что если в полученном соотношении и текущем курсовом соотношении есть разница, то в скором времени подорожание или удешевлением одной из валют в обзоре разница должна выровняться в паритет.

Паритет процентных ставок

Паритет валютных курсов по процентным ставкам определяется между взаимоотношением валютных курсов разных стран и процентных ставок их центральных банков. В принципе вычисления лежит теория о том, что доход инвестиций в валюте одной страны с множителем процентной ставки их банка, должен условно равнятся аналогичной сумме инвестиций в другой стране с соответствующим учетом процентной ставки банка второго государства.

Исторический минимум?

Вчера вечером произошло то, о чем предупреждали аналитики еще на прошлой неделе – впервые за 20 лет доллар достиг практически полного паритета с евро. Это означает, что курс евро значительно снизился – при его введении в 1999 году соотношение к доллару составляло примерно 1,17, в некоторые периоды курс евро достигал и 1,6.

Динамика соотношения евро и доллара

Как видно на графике, нынешний курс – не рекордный, так как более 20 лет назад евро несколько раз стоил меньше, чем 90 центов. Однако за последние 20 лет курс евро действительно достигает своего минимума.

Изначально в Европе не было единой валюты – вместо нее использовалось ЭКЮ. Это условная валютная единица, названная от аббревиатуры European Currency Unit («европейская валютная единица»). Она существовала только в безналичном виде, но в некоторых странах выпускалась даже в виде монет для частного сектора. ЭКЮ не было полноценной валютой, хотя и имела некоторые ее атрибуты.

Курс ЭКЮ рассчитывался, исходя из корзины валют европейских стран, у каждой из которых была определенная доля. Наибольшую долю имела немецкая марка (почти 32%), французский франк (более 20%), фунт стерлингов и голландский гульден. Итоговый курс ЭКЮ определялся, исходя из соотношения условной валютной единицы к доллару с учетом доли каждой входящей в нее валюты.

С 1 января 1999 года в безналичный оборот был введен евро – на тот момент новая европейская валюта просто заменила ЭКЮ с соотношением 1 к 1. То есть, курс евро изначально не равнялся какому-то определенному количеству долларов, а определялся по соотношению курсов валют европейских стран. В наличное обращение евро поступил с 1 января 2002 года, тогда же старые европейские валюты прекратили существование.

Что такое непокрытый паритет процентной ставки (UIP)?

Теория непокрытого паритета процентных ставок (UIP) утверждает, что разница в процентных ставках между двумя странами будет равна относительному изменению валютных курсов за тот же период. Это одна из форм паритета процентных ставок (IRP), используемая наряду с покрытым паритетом процентных ставок.

Если соотношение непокрытого паритета процентных ставок не выполняется, то есть возможность получить безрисковую прибыль с помощью валютного арбитража или арбитража на Форекс.

Ключевые выводы

• Непокрытый паритет процентных ставок (UIP) – это фундаментальное уравнение экономики, которое регулирует соотношение между иностранными и внутренними процентными ставками и курсами обмена валют.
• Основная посылка паритета процентных ставок состоит в том, что в глобальной экономике цены на товары должны быть везде одинаковыми (закон одной цены) после того, как процентные ставки и курсы обмена валют будут учтены.
• UIP можно противопоставить покрытому паритету процентных ставок, который предполагает использование форвардных контрактов для хеджирования обменных курсов для трейдеров форекс.

Режимы валютного курса

На сегодняшний день существуют два режима для валютного курса:

• курс валют фиксированный;
• курс валют плавающий.

Необходимо отметить, что современные условия диктуют курс, который основывается на паритете. Проще говоря, это соотношение между валютами, которое устанавливается согласно порядкам законодательства и всегда имеет небольшие колебания в разные стороны. Если устав изменяется, то паритеты могут устанавливаться с помощью любой валютной единицы, согласно изменённому уставу.

Паритет покупательной способности — соотношение между денежными единицами различных стран по их покупательной силе к определенному стандартному набору товаров и услуг — удостоверяет, что на мировом рынке один и тот же товар должен иметь во всех странах одинаковую цену, если она исчисляется в одной и той же валюте. Но на мировом рынке товары, конечно же, продаются и покупаются за разные деньги, поэтому между валютами должно существовать определенное соотношение. Это соотношение выражается формулой Кесселя:
Например, 1 доллар = 0,5 евро, или 1 евро = 2 доллара, что означает возможность купить одинаковое количество полезной продукции как на 1 доллар, так и на 0,5 евро.

Оба паритета (валютный и паритет покупательской способности) используются при установлении официальных курсов валют.

История валютного паритета

До 1978 году стоимость всех валют, а соответственно их соотношение к денежным единицам других государств, определялось содержанием золота в соответствующей валюте. Каждое государство рассчитывало стоимость своей валюты в зависимости от своего золотого запаса с поправкой на дополнительные экономические и природные ресурсы. Таким образом, все денежные единицы имели практически фиксированные курсы к другим валютам.

Позже золотой стандарт валют был отменён, и в замену введён принцип расчета стоимости валют по специальным правам заимствования, которые являлись неким прообразом денежных единиц, использующихся для межправительственных расчётов.

С восьмидесятых годов Европейский валютный союз ввел новый принцип расчета стоимости денежных единиц, по которому выполняется паритет валют большинства стран, по сей день. Основными факторами, которые влияют на расчётную стоимость валютной единицы страны стали платежный баланс государства, темпы роста инфляции, объём денежной масса, внутренний валовый продукт, степень госвмешательства и прочие экономические показатели страны.

Ценовой паритет

В этом случае речь идёт о равном соотношении ценовых показателей на различные виды товаров. При этом в качестве исходника берётся стартовая база, в условиях которой на товары в системе АПК устанавливаются на основе принципа эквивалентности. Установленное число должно быть равным норме прибыли.

В динамике подобное соотношение остаётся постоянным на протяжении большого временного периода. В некоторых случаях имеют место несущественные отклонения — на практике это является правилом. При этом ценовой паритет остаётся.

Следует отметить, что соблюдение ценового паритета является одним из наиболее важнейших экономических условий пропорционального и сбалансированного развития. Более того, он обеспечивает сопоставимость уровня эффективноси по показателям рентабельности. Он помогает обеспечивать партнёрам рынка и отраслям народного хозяйства равные условия реализации расширенного производства.

Диспаритет

Существенные отклонения от эквивалентного соотношения ценовых показателей ведут к образованию диспаритета, который может позиционироваться в качестве негативного экономического явления.

К одному из наиболее характерному нарушению паритета относится резкое изменение ценовых показателей на продукцию сельского хозяйства и промышленных отраслей в годы реформ. Это, в свою очередь, может негативно отразиться на состоянии аграрного сектора. Также это негативно влияет на общий уровень производства, платёжеспособность предприятий и социальное положение работников в сфере сельского хозяйства.

Оба подхода важны, но каждый – для своих задач

Несмотря на более, чем двукратную недооценённость рубля по ППС относительно официального курса, оба подхода одинаково важны. При этом у каждого из них – своя ограниченная область применения. Курс ЦБ используется во внешней торговле, здесь альтернативы ему быть не может. Для внутреннего рынка он не просто бесполезен, а скорее вреден. Вот классический пример того, как это происходит.

В США затраты потребителей (как корпоративных, так и частных) на электроэнергию составляют примерно 2% от ВВП. В то же самое время в России они близки к 5% от ВВП. Если подсчитать стоимость тарифов в долларах по ППС, то в России они окажутся: для промышленности в два с лишним раза больше, чем в США, а для населения – на 20% выше. В то же время в долларах по курсу ЦБ, тарифы для населения в России в 2 раза ниже, чем в США. В основном это объясняется субсидированием населения за счёт высоких тарифов для корпоративных потребителей. Характерно, что российские чиновники произвольно оперируют обоими курсами в зависимости от того, как это помогает в аргументации. А. Новак, ссылаясь на официальный курс рубля, не раз заявлял о необходимости повысить тарифы на электроэнергию для населения, чтобы облегчить платежи для крупных компаний. По его словам, электроэнергия в России для населения самая дешёвая в мире, и это неправильно.

Рекомендую прочитать также:

Делеверидж и его последствия для инвестора

Как делеверидж влияет на курс акций и экономику

С другой стороны, российское руководство в последнее время всё чаще оперирует понятием ВВП по ППС, по которому Россия занимает вполне почётное шестое место в мире, сразу после Германии. Читатели постарше, вероятно, ещё помнят, что в начале 2000-х годов ставилась задача об удвоении номинального ВВП в долларах. На сегодняшний день по этому показателю Россия находится на 11 месте. Вопрос об удвоении ВВП уже давно не поднимается.

На графике видно, что динамика ВВП по ППС (синяя кривая) коренным образом отличается от ВВП по номиналу (пунктир). Если первый показатель демонстрирует уверенный рост, то второй не внушает оптимизма. С одной стороны, это следствие более мягкого и отсроченного ослабления рубля по ППС, чем по курсу ЦБ. С другой стороны, это означает, что российская финансовая система всё дальше отходит от реального сектора.

Попытки запустить программу «количественного смягчения» не привели к ускорению экономического роста. Рост ВВП России по ППС за период 2008–2018 г. в среднем не превышал 0,75% в год.

И на десерт – курьёз, иллюстрирующий противоречивость понятия номинального ВВП. Благодаря рекордному укреплению украинской гривны к доллару (+16,2%), за 2021 г. рост номинального ВВП составил приблизительно 20%. Рост в гривнах хоть и неплох, но куда скромнее: чуть больше 4%.

Биржевой курс рубля: противоречия

Официальные валютные курсы в условиях свободного рынка формируются на бирже за счёт равновесия спроса и предложения. Сдвиг этого равновесия в ту или иную сторону возможен при изменении внешнеторгового сальдо. Превышение экспорта над импортом способствует росту валютного курса, верно и обратное. Это правило хорошо работает при диверсифицированной экономике с приоритетом производства. Если же экономика сырьевая, колебания мировых цен и зависимость от импорта вынуждают государство манипулировать валютными курсами. Это помогает сбалансировать бюджет и сократить риски внешней торговли. Классический пример такого манипулирования – курс рубля к доллару.

Рекомендую прочитать также:

Телефонные мошенники: как инвестору их распознать

Телефонные мошенники предлагают инвестировать

На графике видно, что официальный курс рубля к доллару довольно резко повышался в 2008 и 2014 г. Менялся он и по индексу Биг Мака, но намного более плавно и растянуто по времени. Это говорит об искусственности официального курса и его отрыве от реальной экономики. Ещё более наглядно эта ненатуральность видна на диаграмме объёма ВВП России в 1991—2019 гг.

Здесь хорошо заметен провал в 2015–2016 гг.: Россия пережила обвальное падение ВВП в номинальном долларовом выражении. Никакой массовой остановки предприятий не было, просто привёл в соответствие сумму валютных резервов и денежную массу в обращении. Надо ли доказывать, что это стало результатом работы печатного станка? К реальной экономике события не имели отношения: сказалось эмиссионное «затыкание дыр» в банках, попавших под т. н. санацию в 2014–2016 гг.

Заметного роста розничных цен не случилось по нескольким причинам:

• «Контрсанкции» в отношении европейских поставщиков заблокировали доступ на российский рынок качественной и дорогой продукции;
• Высокая ключевая ставка ЦБ РФ ограничивала операции крупных импортёров;
• Ряд зарубежных производителей имеют сборочные мощности на российской территории;
• Торговые сети сократили норму прибыли и стали чаще практиковать распродажи.

Выиграли от девальвации рубля в основном экспортёры сырья. За счёт налоговых и дивидендных поступлений в экономику, объём денежной массы в обращении снова подрос, но уже не так значительно. На графике ниже можно увидеть сравнение официального курса рубля и его курса по ППС, а также их соотношение.

Внимательный читатель, должно быть, уже заметил, что курсы рубля по ППС и по Биг Маку на удивление близки. Динамика курса рубля по ППС следует за динамикой курса ЦБ с некоторой отсрочкой и значительным сглаживанием амплитуды.