Что такое ликвидность акций, для чего ее оценивать и зачем инвестору надо это знать

Ликвидность компаний

Ликвидность предприятия – это мера платёжеспособности компании, которая зависит от ликвидности её активов. Она рассчитывается чтобы понять, может ли компания в срок расплатиться по своим долгам. Чем лучше показатели, тем проще получить кредит в банке.

Если у фирмы много денег на счетах, а на складах большие запасы востребованных товаров – она без проблем рассчитается в срок.

Если же склады пустые, денег нет, и есть только разваливающийся завод в пригороде, то в случае банкротства кредиторы будут очень долго ждать свои средства.

На основе бухгалтерского баланса считают коэффициент ликвидности. Он показывает соотношение долгов предприятия и оборотного капитала. Ликвидность компании бывает текущая, быстрая и абсолютная. Прежде чем перейти к формулам расчёта этих коэффициентов, нужно разобраться с видами активов.

Ликвидность баланса

Баланс фирмы делится на две категории: активы и пассивы.

Ликвидность баланса предприятия показывает, сможет ли компания за счёт своих активов покрыть все обязательства. Грубо говоря, хватит ли денег, чтобы расплатиться по долгам.

Актив баланса – всё то, что при управлении способно зарабатывать деньги и приносить прибыль. Это ресурсы, материальные ценности, технологии. Могут быть низко-, средне- и высоколиквидные.

Пассив баланса – это источники денежных и производственных ресурсов предприятия. Это собственный капитал предприятия, кредиты, резервные фонды и т.п. Пассивы также классифицируются по степени ликвидности – что-то нужно отдать срочно, а что-то может подождать.

Активы и пассивы делятся на четыре группы, их принято нумеровать и обозначать буквами А и П соответственно. На таблице ниже изложены зависимость этих групп и правила ликвидности в последнем столбце.

Активы	Пассивы	Условие ликвидности
А1	самые ликвидные активы: деньги на счетах и краткосрочные финансовые вложения.	П1	самые срочные обязательства: кредиторская задолженность.	А1 ≥ П1
А2	быстрореализуемые активы: краткосрочная дебиторская задолженность.	П2	краткосрочные пассивы: краткосрочные кредиты и займы, задолженность участникам по дивидендам и другим доходам.	А2 ≥ П2
А3	медленно реализуемые активы: запасы, НДС, долгосрочная дебиторская задолженность.	П3	долгосрочные пассивы: долгосрочные кредиты.	A3 ≥ ПЗ
А4	труднореализуемые активы: внеоборотные активы.	П4	устойчивые пассивы: доходы будущих периодов, резервы предстоящих расходов и платежей.	А4 ≤ П4

Сопоставив А1 и А2 с П1 и П2 мы выясним текущую ликвидность, а А3 и А4 с П3 и П4 — перспективную ликвидность. Так можно спрогнозировать платёжеспособность предприятия на основе сравнения будущих поступлений и платежей.

Коэффициент текущей ликвидности

Коэффициент текущей ликвидности, или коэффициент покрытия, равен отношению оборотных активов к краткосрочным обязательствам (текущим пассивам). Его рассчитывают по формуле:

Ктл = оборотные активы / краткосрочные обязательства

Этот коэффициент показывает, как компания может погашать текущие обязательства за счет только оборотных активов. Чем выше коэффициент, тем выше платёжеспособность предприятия. Если этот показатель ниже 1,5, значит, предприятие не в состоянии вовремя оплачивать все счета. Идеальный показатель — 2.

Коэффициент быстрой ликвидности

Этот коэффициент показывает способность ответить по текущим долгам в случае возникновения каких-либо сложностей.

Коэффициент быстрой ликвидности равен отношению высоколиквидных текущих активов к краткосрочным обязательствам. К высоколиквидным текущим активам не относят материально-производственные запасы, потому что, если их срочно продать, мы получим сильные убытки. Коэффициент быстрой ликвидности рассчитывают по формуле:

Кбл = (краткосрочная дебиторская задолженность + краткосрочные финансовые вложения + остаток на счетах) / текущие краткосрочные обязательства.

Нормой считается, если коэффициент ≥ 1.

Коэффициент абсолютной ликвидности

Коэффициент абсолютной ликвидности равен отношению средств на счетах компании и краткосрочных финансовых вложений к текущим обязательствам. Этот показатель рассчитывают так же, как и коэффициент быстрой ликвидности, но без учета дебиторской задолженности:

Кал = (остаток на счетах + краткосрочные финансовые вложения) / текущие краткосрочные обязательства.

Нормальным считается, когда этот коэффициент по крайней мере ≥ 0,2.

Какие бывают виды

Любой товар, имущество или предприятие можно оценить с точки зрения ликвидности. Рассмотрим основные виды ликвидности и что они означают.

Текущая

Главная задача текущей ликвидности — достоверно отразить финансовую возможность компании в погашении всех своих долгов с помощью высоколиквидных активов, в первую очередь наличными средствами.

Быстрая

Показатель быстрой ликвидности необходим, чтобы понимать, как скоро компания сможет закрыть свои кредитные обязательства за счёт продукции и сырья, имеющихся в наличии.

Абсолютная

Абсолютная (или мгновенная) ликвидность даёт руководству организации понимание того, сможет ли компания погасить свой долг за счёт свободных денежных средств.

Характеристики, критерии и показатели ликвидности активов

Наименование позиции	Характеристики	Критерии	Примеры показателей/измерителей

Характеристики актива	Качество актива	Вероятность дефолта	Рейтинги
Спрэды относительно безрисковых активов
Снижение цены во время стресса
Стремление к переводу средств (поведение во время стресса)	Поведение относительно безрисковых активов
Взаимосвязь с финансовым стрессом
Волатильность	Предполагаемая и фактическая волатильность
Срок погашения
Прозрачность и уровень стандартизации	Применимость в качестве залога	Факторы риска в финансовой инфраструктуре рынка <1>
Соглашения с контрагентами
Стандартизация	Количество стандартизированных видов продуктов
Стандартизированное моделирование риска
Понимание особенностей риска
Характеристики рыночной структуры	Прозрачность цены	Доступность установления цен до закрытия рынка
Доступность установления цен после закрытия рынка
Места торговли	Электронная торговля
Торговля на бирже
Активность и объемность рынка	Объем	Емкость (количество сделок и абсолютный эквивалент)
Неуплаченные суммы
Взаимосвязь с рынками финансирования	Наличие рынка репо
Другое обеспеченное фондирование
Взаимосвязь с рынками хеджирования
Доля рынка	Количество инвесторов (степень концентрации)
Число действующих участников рынка
Ликвидность рынка	Ликвидность	Влияние торговли на цену	Изменение цены относительно объема
Автокорреляция прибыли
«Ширина»	Эффективные спрэды спроса и предложения (фактические)
Указанные спрэды спроса и предложения (предполагаемые)
Актуальность	Среднее число сделок в день
Количество дней с нулевыми объемами

<1> Финансовая инфраструктура рынка может включать платежные системы, центральные депозитарии, расчетно-депозитарные организации, торговые репозитарии и центральных контрагентов.

В Руководстве раскрываются факторы, которые влияют на степень рыночной ликвидности активов в условиях стресса. При определении категории актива основной Стандарт полагается на качественные характеристики, весовые коэффициенты риска и внутренние кредитные рейтинги. Тем не менее отдельные активы в рамках этих широких категорий и в разрезе различных юрисдикций, финансовых рынков и валют могут иметь различные характеристики ликвидности. Кроме того, на рынки ликвидности отдельных активов может влиять временной фактор. Важнейшим уроком минувшего финансового кризиса является то, что глубокие и ликвидные рынки могут очень быстро истощиться. Аналитические инструменты и методологии, представленные в Руководстве, позволяют надзорным органам распределить активы по соответствующим категориям в зависимости от перспектив рыночной ликвидности в условиях стресса.

Платежеспособность

Платежеспособность в международной практике означает достаточность ликвидных активов для погашения в любой момент всех своих краткосрочных обязательств перед кредиторами.

Платежеспособность предприятия определяется наличием в его распоряжении ликвидных активов — тех активов, которые в максимально короткие сроки и без существенных потерь могут быть конвертированы в деньги, т.е. быть проданными, или сами по себе являются средством платежа (например, переводные векселя).

Основными признаками платежеспособности является наличие у компании в достаточном объеме средств на текущем счете и отсутствие просроченной кредиторской задолженности. Отсюда главный признак финансовой устойчивости — это наличие чистых ликвидных активов, определяемых как разность между всеми ликвидными активами и всеми краткосрочными обязательствами на определенный момент времени.

В процессе финансового анализа исследуется текущая и перспективная платежеспособность.

Текущая платежеспособность характеризует текущее состояние расчетов на предприятии и анализируется на основании данных о финансовых потоках: приток денежных средств должен обеспечить покрытие текущих обязательств предприятия.

Перспективная платежеспособность определяет возможность предприятия в будущем рассчитываться по своим краткосрочным долгам и исследуется преимущественно с помощью показателей ликвидности.

В процессе анализа текущей платежеспособности сопоставляется наличие суммы платежных средств с суммой срочных обязательств. К платежным средствам относятся денежные средства (на расчетном счете, в кассе), краткосрочные ценные бумаги, которые могут быть быстро обращены в деньги.

К срочным обязательствам относятся текущие пассивы — обязательства и долги, подлежащие погашению: краткосрочные кредиты банка, кредиторская задолженность за товары (работы, услуги), а также задолженность по налогам и сборам перед бюджетом.

Если у предприятия сумма платежных средств (денежных средств и др.) превышает сумму краткосрочных обязательств, то оно признается платежеспособным. Если у предприятия сумма платежных средств недостаточна для погашения срочных обязательств, т.е. сумма платежных средств меньше суммы срочных обязательств, предприятие является неплатежеспособным. О неплатежеспособности предприятия может сигнализировать отсутствие денег на расчетном, текущем и иных счетах в банке, в кассе предприятия, наличие просроченной задолженности банку, финансовым органам, поставщикам, просрочка по выплате заработной платы работникам. Неплатежеспособность предприятия может привести к его банкротству.

Несмотря на то что понятия ликвидность и платежеспособность тесно взаимосвязаны, они не являются тождественными.

Качественные требования / инструменты мониторинга

Комитет предложил набор инструментов для мониторинга, благодаря которым можно получать информацию, относящуюся к движению денежных средств (несовпадению сроков исполнения договоров), структуре бухгалтерского баланса (концентрации финансирования), имеющимся в наличии необремененным активам и к некоторым рыночным показателям. Ниже они рассмотрены более подробно.

• Несовпадение сроков исполнения договоров: степень несовпадения сроков исполнения договоров определяет несоответствие между контрактным притоком и оттоком ликвидности в определенных временных промежутках. Здесь не применяются никакие поведенческие допущения, что позволяет надзорным органам применять собственные допущения при проведении анализа по всему рынку.

• Концентрация финансирования: этот показатель направлен на определение концентрации финансирования по контрагенту или виду инструмента/продукта в отношении крупномасштабного финансирования по существенным валютам (на которые приходится более 5 % общей суммы обязательств банка). В предложении по внедрению этого показателя содержатся некоторые недостатки (например, в нем не предусматривается, как может быть заменено финансирование, поступающее от определенного контрагента), и оно будет использоваться в качестве основы для обсуждения этого вопроса между банками и регуляторами.

• Имеющиеся в наличии необремененные активы: этот показатель относится к сумме и основным характеристикам необремененных активов, включая определение и местоположение валют. Банки также должны указать ожидаемые дисконты, требования к которым предъявляет вторичный рынок или центральный банк, и ожидаемую монетизированную стоимость обеспечения.

• Рыночные инструменты для мониторинга: эти инструменты делятся на применяемые к рынку в целом, к финансовому сектору и к информации конкретного банка и будут использоваться надзорными органами для отслеживания потенциальных сложностей банков, связанных с ликвидностью.

• Коэффициент LCR по существенным валютам.

Банки, подвергающиеся воздействию нескольких режимов регулирования, могут столкнуться с весьма сложными требованиями к отчетности, если разные регуляторы не смогут скоординировать или согласовать применение требований к их отчетности.

Насколько автору известно из опыта, это обширные требования, предусматривающие широкий обзор информации банка о ликвидности и финансировании, которые позволяют ему проводить стресс-тестирование и сравнения с другими организациями. Однако применение этих требований к отчетности оказалось весьма сложным для европейской банковской системы в связи с объемами необходимых данных, а также с частотой предоставления таких отчетов (еженедельно и даже ежедневно). Организациям рано или поздно придется начинать выявление несовпадений в требованиях к данным и инфраструктуре. Этот вопрос более подробно рассматривается в следующем разделе.

Как считать коэффициент

Теперь мы подошли с вами к самому главному моменту – расчёту коэффициента. Эти знания крайне важны для всех предпринимателей, которые желают успешно вести свой бизнес и развиваться.

Чтобы рассчитать ликвидность, необходимо иметь показатели размеров активов, а так же размер тех обязательств, которые интересуют исследователя.

Эксперты на сегодняшний день выделяют не менее 20 различных показателей, фигурирующих в формулах по расчёту коэффициента, но мы не будем останавливаться на каждом из них. Достаточно иметь представление о трёх базовых показателях ликвидности:

Текущая;
Быстрая;
Абсолютная.

Рассмотрим коэффициент
текущей ликвидности:

По сути, текущая ликвидность выражается в возможностях компании выплачивать собственные долги при помощи тех средств, что находятся в обороте. К примеру, компания по производству деревянной мебели стабильно получает средства от продажи товара, и их вполне хватает не только на базовые расходы, но и на обязательную оплату задолженностей. Оптимальным, в данном случае, считается показатель от 1,5.

Коэффициент
быстрой ликвидности помогает понять, может ли компания выплатить все долговые
обязательства в том случае, если возникнут перебои с продажей производимого товара.
Формула выглядит следующим образом:

Коэф. быстрой ликвидности = (Текущие активы компании – Запасы предприятия)/Текущие обязанности.

Предположим,
разница между текущими активами и запасами составляет 3 000 000
рублей, а сумма, необходимая на погашение текущих обязательств, равна
2 600 000 рублей.

Имеем:
3 000 000/2 600 000 = 1,1.

Абсолютная позволяет понять, какую часть задолженностей фирма готова погасить в кратчайшие сроки. Формула выглядит следующим образом:

Коэф. абсолютной ликвидности =
(Деньги + Кратковременные инвестиции)/Текущие расходы.

Если у компании дела идут неплохо, то коэффициент не опустится до критического минимума в 0,2. К примеру, на счету компании есть 800 000 рублей, а дополнительные инвестиции составляют 100 000 рублей. На налоги приходится 350 000 рублей, а так же необходимо выплатить сотрудникам заработную плату в общей сложности на 110 000 руб.

Имеем: (800 000 +100 000)/(350 000 + 110 000) = 1,9. Получается, что абсолютная ликвидность предприятия равна 1.9, что является хорошим показателем для организации.

Понятие ликвидности

Определение 1

Ликвидность хозяйствующего субъекта – это один из экономических показателей, который характеризует способность экономического субъекта оперативно погашать собственные долговые обязательства.

В связи с тем, что ликвидность экономической единицы является строго определенным показателем, необходимо оперировать конкретными величинами. Поэтому на современном этапе развития выделяют ликвидность бухгалтерского баланса экономического субъекта в качестве важнейшего показателя, который можно реально измерить на основании сведений бухгалтерской отчетности.

Под ликвидностью баланса экономической единицы понимают уровень покрытия долговых обязательств хозяйствующей единицы его активами, при это период трансформации таких активов в денежную форму в обязательном порядке должен соответствовать сроку погашения долговых обязательств.

Стоит отметить, что в отличии от ликвидности, выступающей в качестве показателя платёжеспособности, управление ликвидностью представляет собой процесс систематического, сознательного, целенаправленного воздействия руководства хозяйствующего субъекта непосредственно на уровень его ликвидности посредством познания и применение общепринятых закономерностей и прогрессивных тенденций для обеспечения наиболее эффективного функционирования и развития хозяйствующего субъекта.

На современном этапе развития управление ликвидностью стоит рассматривать как один из видов интеллектуального труда, который представляет собой систему последовательных управленческих функций, циклов, процессов, способных обеспечивать необходимую координацию и регулирование уровня ликвидностью хозяйствующего субъекта.

Также управление уровнем ликвидности хозяйствующего субъекта нужно рассматривать как одну из составляющих финансового менеджмента, которая подразумевает некоторый комплекс взаимосвязанных знаний, существующих в форме концепций, теорий, принципов, различного рода методик и форм управления уровнем ликвидностью хозяйствующего субъекта.

Некоторые специалисты в области теории общего менеджмента предлагают рассматривать управление уровнем ликвидности как искусство, обосновывая свою точку зрению тем, что управление любым процессом в значительной мере субъективного, а итоговый результат в большей степени зависит от способностей руководителей хозяйствующего субъекта управлять. Под искусством управления в данном случае понимают способность наиболее эффективно использовать в определенной ситуации наиболее работающие механизмы управления.

На сегодняшний день управление можно рассматривать как некоторый управленческий механизм, который состоит из системы структур и компетентных специалистов, которые способны в полной мере обеспечить использование и координацию всех имеющихся ресурсов у хозяйствующего субъекта для увеличения уровня ликвидности.

В настоящее время особую роль в управлении уровнем ликвидности приобретает анализ ликвидности, позволяющий получить исходные сведения о ее текущем состоянии. В свою очередь, выводы, которые можно получить в результате проведения такого анализа дают возможность выбирать возможные пути повышения уровня ликвидности.

Подробнее про ликвидность акций

Ликвидность акций характеризует скорость обращения ценных бумаг в наличные средства. Анализ ликвидности инвестиций крайне важен в ситуации, когда инвестируемые средства могут достаточно быстро потребоваться в будущем для личных нужд

В таком случае важно заранее определить уровень ликвидности ценных бумаг, чтобы в определённый момент вы смогли продать свои активы достаточно быстро

Как оценить

Ликвидность финансового инструмента можно оценить по двум параметрам:

Объём торгов. Чем больше сделок заключается с данной ценной бумагой, тем выше её ликвидность.
Спред. Представляет собой разницу между максимальными ценами заявок на покупку и минимальными ценами заявок на продажу. Чем меньше разница, тем выше ликвидность.

Есть ещё один способ оценки ликвидности акций — определить уровень free-float ценных бумаг.

Free-float — это доля акций, находящихся в свободном обращении. Эти акции доступны для приобретения частными инвесторами.

Нормальный показатель free-float колеблется в пределах 0,4—0,8.

Если уровень free-float ниже 0,4, то частные лица могут продавать и покупать только небольшое число акций. Каждый раз, когда необходимо будет продать данную ценную бумагу, потребуется определённое количество времени для поиска покупателя на этот финансовый инструмент. Соответственно, и ликвидность таких акций будет ниже.

Как искать ликвидные бумаги

Если инвестора интересуют самые ликвидные ценные бумаги на российском рынке, можно зайти на сайт Московской биржи и просмотреть индекс голубых фишек MOEXBC.

Другой способ для отбора ликвидных бумаг в свой инвестиционный портфель — это классифицировать все ценные бумаги на рынке по дневному обороту в порядке уменьшения. Активы с самым большим оборотом внутри дня являются наиболее ликвидными инструментами на рынке.

Уровни ликвидности ценных бумаг и факторы влияния

Существуют три уровня ликвидности ценных бумаг:

высоколиквидные (голубые фишки);
низколиквидные (акции второго и третьего эшелонов);
неликвидные.

Как правило, к неликвидным акциям относятся бумаги компаний четвёртого, пятого эшелонов и т. д. Предприятия, эмитирующие эти акции, малоизвестны. Сделки по таким бумагам не совершаются или совершаются, но крайне редко.

Также важно обращать внимание на некоторые факторы, которые потенциально влияют на уровень ликвидности биржевых инструментов:

Финансовая стабильность компании. Если компания на протяжении многих лет регулярно получает прибыль, выплачивает дивиденды и имеет стратегию дальнейшего развития, то объём торгов по её бумагам будет постоянно расти. А это обеспечит высокую ликвидность финансовых инструментов предприятия.
Доля акций предприятия в свободном обращении на бирже. Чем больше акционеров у компании, тем чаще продаётся и покупается данный торговый инструмент на бирже. Это увеличивает количество и сумму оформленных сделок.

Дополнительным фактором влияния на ликвидность акций можно назвать волатильность ценных бумаг.

Волатильность ценной бумаги — финансовый показатель, характеризующий изменчивость цены биржевого инструмента относительно определённого времени.

В период низкой рыночной волатильности ликвидность актива всегда растёт, и наоборот.

Сферы применения показателя, разбираемся на примерах

Рассмотрим на примерах, в каких сферах и к каким объектам применяется понятие «ликвидность».

Ликвидность предприятия

Оценка ликвидности компании — это один из самых главных показателей финансового состояния предприятия. Руководство и потенциальные инвесторы должны всегда знать ликвидность фирмы, чтобы понимать, сможет ли компания в чрезвычайных ситуациях быстро рассчитаться со своими кредиторами.

Ликвидность предприятия — отношение долговых обязательств организации к его активам.

Как оценить финансовую ликвидность предприятия?

Первый шаг. Распределяем активы фирмы на четыре группы:

А1 — наиболее ликвидные активы (деньги на счетах и краткосрочные финансовые вложения);
А2 — быстро реализуемые активы (краткосрочная дебиторская задолженность);
А3 — медленно реализуемые активы (запасы, долгосрочная дебиторская задолженность);
А4 — труднореализуемые активы (внеоборотные активы).

Второй шаг. Распределяем пассивы компании на следующие категории:

П1 — наиболее срочные обязательства (кредиторская задолженность);
П2 — краткосрочные пассивы (краткосрочные кредиты и займы, задолженность участникам по дивидендам и другим доходам);
П3 — долгосрочные пассивы (долгосрочные кредиты);
П4 — постоянные пассивы (доходы будущих периодов, резервы предстоящих расходов и платежей).

Третий шаг. Соотносим активы фирмы с источниками финансирования.

Если выполняются соотношения А1 ≥ П1, А2 ≥ П2, A3 ≥ ПЗ, А4 ≤ П4, то предприятие считается ликвидным. В противном случае руководству компании необходимо срочно менять политику ведения бизнеса. Например, попытаться увеличить оборотный капитал и прибыль или снизить объём заёмных средств. Также можно прибегнуть к уменьшению дебиторской задолженности.

Ликвидность объекта недвижимости

При вложении денег в недвижимость важно знать, что не каждое жильё обладает высокой ликвидностью. Стоит учитывать множество факторов: инфраструктуру района, расстояние до центра города, тип объекта, планировку квартиры и т

д. Соответственно, каждый из этих параметров в совокупности будет влиять как на стоимость недвижимого имущества, так и на скорость оформления сделки купли-продажи. Поэтому чем медленнее проходит продажа объекта, тем ниже его ликвидность на рынке.

Ликвидность денег

Что касается денег, то денежные средства в странах с устойчивой экономикой — это самый ликвидный инструмент. Они дают возможность свободно расплачиваться где угодно, а также способны сохранять свой номинал без изменения.

Имейте в виду одно обстоятельство: с течением времени ликвидность финансов изменяется. Связано это напрямую с инфляцией. Цены на товары всегда растут одновременно с падением покупательной способности национальной валюты. По этой причине каждый следующий год вам будет требоваться всё больше денег для покупки одних и тех же товаров.

Что касается ликвидности рубля, то она зависит от того, сколько рублёвой наличности находится в обороте. Чем больше расчётов проводится с использованием российского рубля, тем крепче национальная валюта и выше рублёвая ликвидность.

Ликвидность активов

Для выявления степени ликвидности актива важно понимать, как быстро мы можем его продать. Как правило, активы имеют разный уровень ликвидности

Самыми ликвидными активами считаются денежные средства, государственные ценные бумаги и текущая краткосрочная задолженность предприятия. К ресурсам с низкой ликвидностью можно отнести некоторые корпоративные акции, запасы товаров и сырья, а также здания и сооружения.

Ликвидность ценной бумаги

Ценные бумаги на фондовой бирже также оцениваются с позиции своей ликвидности, то есть как быстро их можно купить и продать на фондовом рынке.

Как правило, самые ликвидные ценные бумаги на бирже носят название «голубые фишки».

Голубые фишки — акции наиболее крупных и надёжных компаний в своей отрасли со стабильными финансовыми показателями.

В 2022 году в список голубых фишек вошли ценные бумаги следующих компаний:

X5 Retail Group;
АЛРОСА;
Газпром;
Лукойл;
Магнит;
МТС;
Новатэк;
Норильский никель;
Полиметалл;
Полюс Золото;
Роснефть;
Сбербанк;
Сургутнефтьгаз;
Татнефть;
Яндекс.

Помимо акций «голубых фишек», на бирже обращаются сотни других корпоративных ценных бумаг, некоторые из которых считаются бумагами с низкой ликвидностью или являются неликвидными активами.