Денежный поток: формула, виды, как рассчитать cash flow

Анализ денежных потоков

Прибыль организации показывает прирост ее стоимости, а значит, свидетельствует об эффективности ее функционирования на рынке. При расчете дохода учитывается выручка, полученная от реализации готовых благ, а также расходы, которые были понесены компанией для их создания. Учет выручки и расходов производится на момент реализации, поэтому показатель прибыли может быть изменен в рамках бухгалтерского учета. Получается, что прибыль не способна показать количество денег, которые доступны для использования компанией в текущий момент времени.

Каждая компания должна иметь текущие денежные средства для выполнения своих обязательств и поддержания хозяйственной деятельности. Определение движения денежных потоков происходит путем анализа поступления и расхода денег. Эффективный показатель кэш-флоу обеспечивает финансовую устойчивость и независимость предприятия.

Аналитика денежных потоков основывается на исследовании их движения. Для этого все денежные активы компании разбивают на три группы:

1. Деньги, поступающие в организацию.
2. Деньги, идущие на расходы.
3. Чистый поток денег равный разнице между поступлением и расходованием.

Денежный поток охватывает не только прибыль, но и вложенные средства в виде инвестиций, налоговые отчисления, выплаты по кредитам, займам, а также оплату штрафов, проведение авансовых платежей.

Анализ кэш-флоу делит его на два потока, которые структурно выглядят следующим образом. Притоки включают в себя выручку, доходы от перепродажи, авансы от покупателей, государственное и частное финансирование, проценты, поступление средств от другой производственной деятельности. Отток средств включает в себя оплату труда и счетов, отчисления в бюджет, внебюджетные фонды, подотчетные денежные средства, выплату процентов, любые расходы, связанные с основной работой компании. Инвестиционная деятельность так же может изменять поступление или расходы денежных средств. Приток денег от инвестиций формируется за счет долгосрочных поступлений, а отток складывается из покупки внеоборотных активов, вложений в капитальное строительство, модернизацию и реконструкцию.

Что такое Free float акций простыми словами

Free float (фри флоат) (от англ. «свободно плавающий») — показатель, который отражает количество акций в свободном обращении на бирже от их общего количества. Иногда его можно увидеть другое название «public float».

Чаще всего крупными акционерами (чьи акции не торгуются на бирже) являются:

• Эмитент
• Руководство и их родственники, топ-менеджмент, инсайдеры
• Государство
• Хедж-фонды и инвестиционные фонды

Эти пакеты акций считаются находящиеся в постоянном владении. На фондовой бирже продавать их никто не станет. Таких владельцев еще называют мажоритариями.

Измеряется либо в процентах, либо вещественным числом от 0 до 1. Например, если эмитент выпустил 10 млн.акций, а в свободном обращении 3,5 млн., то free float равен 35% или 0,35. Максимальное значение может быть 100%.

Поскольку в мире финансов постоянно происходят покупки, слияния и прочее, то FF может изменяться. Он не является постоянной величиной. Однако все же значимые изменения происходят редко, особенно если говорить про голубые фишки.

Примечание

Иногда говорят, что фри флоат — это коэффициент свободного обращения ценных бумаг.

Коэффициент фри флоат рассчитывается отдельно для обыкновенных и привилегированных ценных бумаг.

На декабрь 2019 года фри флоат у крупных российских компаний такой:

Самые большие коэффициенты free float на нашем фондовом рынке имеют следующие компании:

• Сбербанк пр. 100%
• Татнефть пр. 100%
• Яндекс 96%
• Магнит 71
• Сургутнефтегаз 76%
• ЛУКОЙЛ 54

Что такое индикатор CMF (денежный поток Чайкина) простыми словами

CMF (от англ. «Chaikin Money Flow», денежный поток Чайкина) — это индикатор отражающий изменение давления покупок и продаж на основе объёмов и изменение цены. Если он растет, то значит в актив вкладываются деньги. Если же падает, то наоборот деньги выходят.

Chaikin Money Flow был создан аналитиком Марком Чайкиным. Этот индикатор стал тесно связан с двумя другими известными индикаторами Чайкина: осциллятор Чайкина и Накопление/Распределение (ADL).

Вот как выглядит индикатор CMF на практике:

Осциллятор колеблется в диапазоне от -1 до 1, где -1 означает максимальный нисходящий тренд, 1 соответственно восходящий.

Индикатор CMF имеет один параметр период, за который учитывается расчет денежного потока. По умолчанию он равен 20 или 21 бар. Поскольку речь идет о трендах, то лучше всего использовать этот осциллятор на больших таймфреймах (дневки, D).

или одной формулой это выглядит так:

Примечание

Денежный поток Чайкина очень похож на стандартный индикатор Money Flow Index, но имеет различие: MFI рассчитывается от 0 до 100, вместо множителя денежных потоков используется типичная цена (High + Low + Close)/3.

Минусы CMF

1. При расчете Chayikin Money Flow не учитывается множитель денежного потока в торговле между периодами. Если на графике возникнет гэп (тот же дивидендный), то адекватно оценивать ситуацию через CMF уже будет невозможно, т.к. потеряется синхронизация. На фондовом рынке разрывы цены между торговыми сессиями случаются регулярно.

2. Плохо работает на рынке Форекс, поскольку здесь нет информации о реальных объёмах торговли.

Что такое денежный поток?

Денежный поток (англ. Cash Flow), или поток денег, поток платежей, кэш-фло, кэш-флоу — совокупность распределенных во времени поступлений (притока) и выплат (оттока) денежных средств, генерируемых хозяйственной деятельностью предприятия, независимо от источников их образования.

Основной целью финансового обслуживания материальных потоков является обеспечение их движения в необходимых объемах, в нужные сроки и с использованием наиболее эффективных источников финансирования. К основным характеристикам денежного потока относят объем, стоимость и направление.

Объем потока указывается в денежных единицах за единицу времени. Стоимость потока определяется затратами на его организацию. Направление денежного потока определяют по отношению к организующему его предприятию. Различают входящие, внутренние и исходящие потоки. Например, оплата поставок покупателем – исходящий поток, а получение денег продавцом – входящий поток. Внутренний денежный поток – это денежные средства, циркулирующие внутри предприятия.

Денежные потоки служат для обеспечения функционирования компании фактически во всех аспектах. Чтобы достичь требуемых целей в бизнесе, обеспечить стабильный рост, финансовому менеджеру необходимо оптимально организовать управление денежными потоками.

Для эффективного управления финансовыми потоками на предприятии необходимо четко понимать виды денежных потоков. Денежные потоки организации классифицируются в зависимости от характера операций, с которыми они связаны, а  также от того, каким образом информация о них используется для принятия решений пользователями финансовой отчетности организации.

Как вычисляется свободный денежный поток

В деятельности любого предприятия выделяется два основных вида свободных денежных потоков:

• Свободный поток предприятия (FCFF) – это деньги после вычитания капитальных затрат и налогов, но до расчета по кредитным процентам. Он применяется для понимания реальной стоимости самого предприятия и важен для кредиторов и инвесторов.
• Свободный поток на свой капитал (FCFE) – это средства, оставшиеся после вычета процентов по займам, налогам и расходам на операционную деятельность. Показатель важен для собственников и акционеров, так как оценивает акционерную стоимость фирмы.

Объективно рассчитать свободный денежный поток компании (или фирмы) можно несколькими способами. Основными элементами его структуры являются:

• инвестиции чистые в капитал оборотный;
• инвестиции чистые в капитал основной;
• деньги от операционной деятельности предприятия после уплаты налогов.

Первые две позиции берутся из балансового отчета.

Для поиска показателя свободного потока предприятия чаще всего используется такая формула:

в которой:

• Tax – величина налога на прибыль;
• DA – показатель амортизации активов (нематериальных и материальных);
• EBIT – размер прибыли до уплаты всех налогов;
• ∆WCR – сумма капитальных расходов, может использоваться также термин CAPEX;
• CNWC – динамика оборотного чистого капитала (расходы на покупку новых активов). Он исчисляется по такому принципу: (Зi + ЗДi – ЗКi) – (Зо +ЗДо – ЗКо), где З – запасы, ЗД – задолженность дебиторская, ЗК – задолженность кредиторская. От суммы этих показателей за текущий период (индекс i) отнимается сумма аналогичных величин за предыдущий временной отрезок (индекс o).

Есть и другие варианты расчетов. Например, в 2001 году была предложена следующая методика:

при этом:

• CFO обозначает сумму денег от операционной деятельности компании;
• Tax – налог на прибыль (процентная ставка);
• Interest expensive – затраты по процентам;
• CFI – средства от деятельности инвестиционной.

Некоторые используют максимально простую формулу для вычисления величины искомого показателя:

FCFF = NCF – CAPEX, где

• NCF – чистый денежный поток;
• CAPEX – расходы капитальные.

Поток FCFF создается активами компании (операционными и производственными) и направлен инвесторам, поэтому его значение равно общей сумме выплат, это правило действует и в обратном порядке. Это правило носит название тождества денежных потоков и записывается графически так: FCFF = FCFE (финансы собственникам) + FCFD (финансы кредиторам)

Показатель потока свободного на свой капитал (FCFE) указывает на оставшуюся в распоряжении акционеров и собственников сумму после расчетов по все налоговым обязательствам и обязательным вложениям в операционную деятельность предприятия. Важнейшими критериями здесь являются:

• NI (Net Income) – чистая прибыль фирмы, величина его берется из бухгалтерского отчета;
• DA (Depletion, Depreciation & Amortization) – амортизация, истощение и износ, показатель бухгалтерской отчетности;
• ∆WCR (CAPEX) – затраты на текущую деятельность (капитальные расходы), их можно найти в отчете об инвестиционной деятельности.

В конечном итоге общая формула носит такой вид:

кроме аббревиатур, разъясненных выше, здесь применяются еще некоторые:

• Investment – объем осуществленных компанией инвестиций в краткосрочные активы, источник – бухгалтерский баланс;
• Net borrowing – это дельта между уже погашенными и вновь полученными кредитами, источник – финансовая отчетность.

Однако некоторые «расходные» статьи (например, амортизация) не ведут к реальному расходованию средств, поэтому нередко применяется несколько другая система исчисления этого показателя. Здесь используется величина потока денег от производственных операций, в котором уже учтены изменения капитала оборотного, чистая прибыль, показатель также откорректирован на амортизацию и иные неденежные операции:

FCFE = CFFO — ∆WCR + Net borrowing

Фактически, основная разница между рассмотренными видами свободных потоков денег заключается в том, что расчет FCFE производится после получения (уплаты) долгов, а FCFF – до этого.

Миллиардер Уоррен Баффет пользуется самой консервативной методикой оценки данного показателя, который он называет Owner`s earnings (прибыль собственника). В своих расчетах, кроме привычных индикаторов, он учитывает также среднегодовой объем средств, которые следует инвестировать в основные средства для сохранения рыночной конкурентной позиции и объемов производства в долгосрочной перспективе.

Практическое применение метода ДДП

Для прогнозирования будущих денежных потоков и их приведения к текущему моменту необходимы следующие данные:

• доходность (сами денежные потоки);
• сроки расчетов;
• ставка дисконтирования.

Рассмотрим на их основе алгоритм расчетов по методу дисконтирования денежных потоков.

Исходная величина для дисконтирования денежных потоков

Базой для расчетов является доходность, то есть реальные денежные потоки от оцениваемой собственности. Учитывается «чистый свободный денежный поток», то есть те финансы, которые останутся в распоряжении собственника после вычета всех затрат, в том числе и инвестиций.

Сроки прогнозов

Определение расчетного периода зависит от объема сведений об объекте оценки. Если их достаточно, чтобы делать прогнозы на долгий срок, можно выбрать более длительный временной период или повысить точность оценки.

В условиях российских экономических реалий средний срок более или менее точных экономических прогнозов составляет 35 лет.

Расчет коэффициента дисконта

Этот показатель приводит величину доходов к текущему времени относительно стоимости. Для этого потоки денег нужно умножить на ставку дисконтирования, представляющую собой установленную норму доходов, которую может ждать инвестор, вложивший средства в объект оценки. При определении ставки используются следующие факторы:

• инфляционный коэффициент;
• доходность по активам, не предусматривающим финансовых рисков;
• прибыль за счет риска;
• ставка рефинансирования;
• процент по кредитным вкладам;
• средняя стоимость капитала и др.

Коэффициент дисконта определяется по формуле:

К_д = 1 / (1 + С_д)Nt

где:

• К_д – коэффициент дисконта;
• С_д – ставка дисконтирования;
• Nt – номер временного периода.

Порядок применения метода ДДП

Для адекватного использования метода ДДП необходимо действовать по следующему алгоритму, зарекомендовавшему себя в оценочной практике:

1. Выбор оценочного периода. Как уже говорилось, для российских компаний он не может превышать 35 лет, тогда как мировая практика использует значительно более длинные периоды оценки за счет снижения количества неконтролируемых факторов.
2. Определение исследуемого типа денежного потока. Можно оценивать величины денежных потоков в обе стороны (доходы и убытки) путем анализа финансовой отчетности (текущей и за предыдущие годы) и реальной рыночной ситуации с учетом прогнозов. Учитывается несколько типов доходов, как-то:
   • действительный валовой доход (за вычетом налога на недвижимость и предпринимательских расходов собственника);
   • возможный валовой доход;
   • чистый операционный доход (за вычетом капитальных вложений и платежей по обслуживанию займов);
   • денежные потоки до и после уплаты налогов.

Амортизацию при учете потоков не учитывают

Во внимание принимаются потоки отдельно за каждый год прогнозного периода

СПРАВКА! В РФ чаще всего выбирается для применения метода ДДП не сами потоки, а чистый операционный доход без отягощения долгами, налогооблагаемая прибыль и наличный поток за вычетом эксплуатационных расходов.

Расчет реверсии – остаточной стоимости объекта оценки после того, как доходы перестали поступать. Реверсию можно примерно определить с помощью:

• изучения стоимости аналогичных объектов на отечественном рынке;
• прогноза рыночной ситуации;
• самостоятельного расчета ставки капитализации – дохода за год, следующий после окончания прогнозного периода.

Вычисление ставки дисконтирования. Самый сложный момент в этом расчете – правильно определить ставку дисконтирования, то есть норму дохода. Для этого существует более 10 экономических методов, каждый из которых обладает рядом достоинств и недостатков. Выбирается оптимальный метод в каждом конкретном случае. Специалисты РФ предпочитают кумулятивный метод (сложение всех рисков). В западной практике чаще всего применяются методы:

• сравнения альтернативных инвестиций – чаще всего применяется при оценке недвижимости (за ставку признается задаваемая инвестором доходность либо доходы от других проектов этого же инвестора);
• выделения – вычисляется сложный процент от сделок относительно аналогичных объектов на рынке;
• мониторинга – основан на регулярном отслеживании рынка для анализа инвестиций в недвижимость, ставка выводится путем качественного сравнения сводных показателей.

Применение метода ДДП по вычисленным исходным показателям. Для вычисления применяют формулу:

ДДП = ∑ N_t=1ДП / (1+ Сд)t

где:

• ДДП – дисконтированные денежные потоки;
• ДП – денежный поток в выбранный период времени (t);
• Сд – ставка дисконтирования (норма дохода);
• t – временной прогнозный период;
• N – количество прогнозных периодов проявления денежных потоков.

Оценка денежных потоков

Управление денежными потоками подразумевает исследование движения всех средств компании. Необходимо знать о видах деятельности и элементах, влияющих на формирование поступлений и расходов. Так же при оценке учитываются факторы внешней и внутренней среды.

Методы оценки зависят от характера деятельности компании, ее особенностей и специфики движения денег. Прямой метод направлен на расчет потоков с использованием бухгалтерских данных предприятия. Если доходов больше чем расходов, то говорят о притоке денежных средств. И наоборот, превышение расходов над доходами свидетельствует об их оттоке. Этот метод является слишком обобщенным. Однако, он сохраняет свою целесообразность в долгосрочной перспективе, определяя уровень ликвидности предприятия. Прямой метод может использоваться в оперативном управлении для контроля выручки, с учетом проведения платежей по обязательствам. Это метод неэффективен для изучения зависимости финансовых результатов от абсолютного изменения размера денежных потоков.

Второй метод оценки денежных потоков косвенный. Он решает проблему, которую не может решить прямой метод. Расчет денежных потоков проводится с учетом корректировок на статьи расходов, которые показывают фактическое движение денег по счетам бухучета. Этот метод охватывает все виды хозяйственной деятельности предприятия. С его помощью можно определить, какие вложения способствовали получению дохода или его изменению.

Различие между прямым и косвенным методом заключается в следующем: косвенный метод исследует балансовый отчет снизу-вверх, а прямой – наоборот.

При оценке часто выделяют показатель чистого денежного потока, который составляет разницу между положительным и отрицательным потоком. Ему противопоставляется валовой денежный поток, который определяет поступление или расход средств в периоде, разбитом на интервалы. Появляется возможность исследования динамики денежного потока.

Что оказывает влияние на Cash flow

Существует внешние и внутренние факторы, которые оказывают конечное влияние на результаты подсчетов кэш флоу.

Внешние факторы:

1. Конъюнктура товарного и фондового рынка
2. Налогообложение
3. Практика кредитования поставщиков и покупателей продукции
4. Осуществления расчетных операций хозяйствующих субъектов
5. Доступность финансового кредита
6. Возможность привлечения средств безвозмездного целевого финансирования

Внутренние факторы:

1. Жизненный цикл
2. Продолжительность операционного цикла
3. Сезонность
4. Инвестиционные программ
5. Амортизация
6. Коэффициент операционного левериджа
7. Корпоративное управление

Что такое Cash flow простыми словами

Кеш флоу (от англ. «Cash flow» — «денежный поток») — это совокупность денежных средств в компании, куда включены все притоки (прибыль) и оттоки (затраты). Составляется по утверждённой форме №4 (код формы по ОКУД 0710004).

Для определения результативности работы компании кэш флоу может дать множество полезных данных для инвесторов. Наиболее часто используется такой простой показатель, как «чистый денежный поток»:

Чистый денежный поток (от англ. «Net Cash Flow», NCF) — это разница между поступлениями и расходами в отдельно взятый период. Это значение может быть как положительным, так и отрицательным.

Формула чистого денежного потока

NCF = ∑CFi+ — ∑CFj-

Где

• CFi+ — поступления на счет фирмы
• CFj- — списания со счета фирмы

Положительное значение NCF означает, что дела компании идут неплохо. Есть свободные деньги, а значит бизнес работает в плюс. Известный инвестор Уоррен Баффет считает показатель Cash Flow одним из ключевых при оценке акций компании.

Свободный денежный поток (Free Cash Flow)

Правила игры «Денежный поток»

Очень важный (если не важнейший) элемент игры – заполнение отчёта о доходах и расходах, а также балансового отчёта. Задача заключается в том, чтобы доходы постоянно превышали расходы. Разница между ними названа в игре (как и в книгах Р. Кийосаки) денежным потоком. Если игроку удаётся прибавить к своему начальному доходу 50 000$ ежемесячного денежного потока, то, как альтернативный вариант, цель игры считается достигнутой, даже если свою мечту игрок ещё не успел купить. В обоих случаях на этом игра для победителя заканчивается. Стратегия игры состоит в том, чтобы максимально наращивать пассивный доход, т.е. такой доход, который не связан с работой, а представляет собой прибыль от инвестиций. Когда игрок бросает кубик и передвигает свою фишку за заданное число полей, он может попасть на одно из полей:

• Расчётный чек;
• Возможность;
• Рынок;
• Всякая всячина;
• Благотворительность;
• Ребёнок;
• Увольнение.

В игре обязательно должен быть банкир. Задача банкира – принимать и выдавать деньги. Когда игрок попадает на поле «Расчётный чек», он либо требует у банка выдать причитающуюся ему сумму в случае положительного денежного потока, либо выплачивает банку величину отрицательного денежного потока. В балансовом отчёте эти данные не указываются, что сделано для упрощения игры. Оказавшись на поле «Возможность», игрок может выбрать одну из карт в колодах «Мелкая сделка» или «Крупная сделка».

Самая большая сумма мелкой сделки – 5000$, крупные сделки начинаются от 6000$. Суть сделки заключается в покупке или продаже актива. Это может быть недвижимость, готовый бизнес или одна из ценных бумаг (акция, облигация, вексель). Если у игрока не хватает имеющихся у него денег, он может взять у банка кредит, правда, не всю сумму сделки, первоначальный взнос всё же придётся сделать на свои сбережения. Сумма кредита указывается в балансовой ведомости в разделе «пассивы», а ежемесячные выплаты указываются в отчёте о доходах в разделе «расходы». Ниже привожу пример заполнения карточки.

Если участнику на поле «Рынок» выпадает имеющийся у него актив, игрок имеет право продать один из своих активов по рыночной цене. О своём решении он сообщает банкиру, который выдаёт ему соответствующую сумму. Итог сделки необходимо отразить в балансе. На малом круге игрока постоянно подстерегают незапланированные и часто ненужные расходы. Они возникают, когда игрок попадает на поле «Всякая всячина». При этом нужно взять карту из соответствующей колоды и прочитать её содержание. Возможные варианты: ремонт автомобиля, поход в кино, коллекционирование марок. Отказаться от этих расходов нельзя. Если в наличии у игрока не хватает денег, приходится брать кредит в банке.  «Всякая всячина» — самый спорный момент в игре. В здравом уме никто не станет тратить на ненужные покупки последние деньги, хотя…

Как одно из испытаний, на малом круге неоднократно происходит потеря работы. Соответствующее поле называется «Увольнение». Предполагается, что при оптимальной игровой тактике и в этом случае пассивный доход не станет отрицательным. Тем не менее это удаётся не всем игрокам. Как обычно, требуется уплатить банку величину ежемесячных расходов (можно оплатить кредитом). Кроме того, здесь игрок пропускает два хода.

Наконец, есть ещё поле «Ребёнок». Рождение ребёнка означает рост ежемесячных расходов. Это нужно отразить в отчёте о доходах в графе «Расходы на детей». Максимально может быть 3 ребёнка. Также плохо продуманный игровой момент: ребёнок выпадает как снег на голову, хотя было бы логичнее связать это событие с определённым уровнем доходов.

Развитие бюджетирования компании в Excel

При ведении управленческого учета необходимо собирать данные из разных подразделений в десятки, а чаще – сотни таблиц с большим количеством закладок в файле Excel. Программа просто технически не способна обработать такой объем данных, она не справляется с таким количеством связей в формулах Excel и таблицах.

Если говорить про бюджетирование, то вносить корректировки в бюджет с помощью Excel и поддерживать их актуальность очень сложно, а точнее, практически невозможно. Если в бюджете что-то меняется, если внести в таблицу правку, то впоследствии крайне затруднительно понять, почему изменилась какая-то цифра, откуда она вообще взялась.

Использовать таблицы Excel для бюджетирования можно рекомендовать только некрупным фирмам. Средним и крупным компаниям вести бюджет затрат в Эксель весьма проблематично.

Почему анализ денежных потоков важен?

Если в компании не уделяется должного внимания анализу и управлению денежным потокам, то ей весьма сложно предсказывать возможные кассовые разрывы. Это приводит к тому, что в конце месяца у нее может не оказаться денег, чтобы оплатить текущие счета за поставки товара, аренду офиса, заработную плату сотрудников и даже на уплату налогов.

Регулярное возникновение кассовых разрывов приводит предприятие к проблемам как с поставщиками товаров и услуг, так и с клиентами. Поставщики, недовольные проблемами с оплатой, отменяют скидки, приостанавливают отгрузку товаров. Возникает товарный дефицит, клиенты не могут получить востребованный товар, и по этой причине не спешат оплатить счета за уже произведенные отгрузки и оказанные услуги. Растет дебиторская задолженность, что еще больше усугубляет финансовые проблемы с поставщиками. Возникает “замкнутый круг.” Такая ситуация резко сказывается на обороте предприятия, снижает его прибыльность и рентабельность.

Таким образом, неплатежеспособность предприятия возникает в тот момент, когда денежный поток становится отрицательным

Важно, что такая ситуация может возникнуть даже в том случае, когда формально предприятие остается прибыльным. Именно с этим связаны проблемы доходных, но неликвидных компаний, стоящих на грани банкротства