Free float

Что такое и где используется

Редко, когда инвестор вкладывает деньги в какой-то один актив. Если он прошел хотя бы один качественный курс или прочитал одну книгу по инвестициям, то точно знает принцип разумного инвестирования – диверсифицировать свои вложения. Но тут возникает проблема, какие именно инструменты включить в портфель, не получится ли так, что риск будет слишком велик, а доходность низкая.

Появился в 1966 г. с подачи У. Шарпа в развитие портфельной теории Г. Марковица – нобелевского лауреата и человека, который предложил инвестиционному миру идею распределения активов для достижения оптимального соотношения доходности и риска.

Так как показатель имеет отношение к портфельной теории, то рассчитывать его для каждого актива (например, акции конкретной компании) не имеет смысла. Чаще применяют для оценки инвестпортфеля, состоящего из нескольких инструментов, а также для сравнения между собой двух и более стратегий.

Инвесторы рассчитывают коэффициент Шарпа для оценки собственной стратегии инвестирования, стратегии доверительного управления, работы ПИФов и ETF. Но ориентироваться только на этот показатель нельзя. Он постоянно меняется с течением времени и невозможно предсказать, что с ним будет в будущем. Фундаментальный анализ компаний, которые вы хотите добавить в свой инвестпортфель, никто не отменял.

Что такое вторичное размещение акций (SPO)

Вторичное размещение акций (SPO) – это выведение на свободный рынок объёмов ценных бумаг, которые ранее находились во владении одного человека, группы лиц либо организации. Такими солидными участниками могут быть государственные учреждения, венчурные фонды, руководство компании-эмитента или крупные инвесторы.

Смысл значения аббревиатуры SPO всецело поясняется её расшифровкой:

• secondary – повторное, вторичное;
• public – общедоступное, публичное;
• offering – предложение, размещение.

Данная процедура несколько похожа на ряд других механизмов, используемых при работе и сделках с акциями, однако, путать их нельзя.

Ликвидность ценных бумаг

Инструменты фондового рынка — акции и облигации — самые ликвидные активы для инвестора. Когда биржа работает, ценные бумаги можно продать без проблем, просто открыв терминал или позвонив своему брокеру. Причем в случае с облигациями накопленный купонный доход не теряется, в отличие от тех же процентов по досрочно закрытому вкладу.

Но здесь есть свои тонкости. Представьте, что вы решили продать акции через терминал, открыли стакан заявок и в списке лучших предложений на покупку и продажу актива увидели, что на ваш объем акций нет достаточного спроса. Поздравляем: пришло время узнать о ликвидности фондового рынка.

Мы хотим продать 100 акций Челябинского кузнечно-прессового завода, но сделать это по рыночной цене тяжело: на такой объем нет спроса

Рынок считается высоколиквидным, если на нем регулярно заключают сделки и разница между ценами заявок на покупку и продажу невелика. При этом таких сделок должно быть много, чтобы каждая небольшая сделка не влияла на цену товара.

Ликвидность инструмента на фондовом рынке оценивают по количеству совершаемых сделок (то есть по объему торгов) и величине спреда. Спред — это разница между максимальными ценами заявок на покупку и минимальными ценами заявок на продажу. Чем больше сделок и меньше разница, тем выше ликвидность.

Если вы можете быстро продать или купить большое количество акций определенной компании без существенного изменения цены, то такие бумаги можно считать ликвидными, и наоборот.

SPO и роль коэффициента free-float

Сразу после вторичного предложения в свободное обращение поступает значительный объём активов. Данное явление называют ростом коэффициента free-float.

Здесь отсутствуют изменения в общем количестве акций, а реализуется только факт перераспределения. Крупными инвесторами высвобождается пакет финансового инструмента, а новыми вкладчиками осуществляется его покупка мелкими частями.

Из-за этого растёт число акционеров, а у компании-эмитента повышается степень ликвидности. Таким образом, free-float, являясь процессом увеличения доступного объёма бумаг на биржевых площадках, имеет тесную взаимосвязь с SPO.

Рост данного коэффициента приумножает вероятность включения компании в состав фондовых индексов. Если через механизм достигается положительный результат, то со стороны больших инвестфондов обеспечивается приличный уровень спроса на акции. На рынок подобные аспекты очень сильно влияют.

Средние и мелкие вкладчики обязательно замечают растущий интерес солидных игроков к бумагам, поэтому их решения становятся более активными. Free-float в итоге способствует росту спроса на бумаги, появившиеся на рынке из-за SPO.

Начинается планомерное движение котировки вверх. Выходит, что компании благодаря грамотному вторичному предложению активов могут воздействовать на динамику цены акций.

Связь с волатильностью

Считается, что количество акций в свободном обращении непосредственно влияет на волатильность. Чем ниже показатель free float, тем выше волатильность. Это связано с тем, что при небольшом количестве акций на рынке любая более-менее значительная сделка резко меняет баланс между спросом и предложением.

Влияние free float на волатильность акций не раз становилось предметом рассмотрения специалистов. Например, экономисты Хардувелис и Каралас провели исследование, в ходе которого изучили данные по 194 компаниям, зарегистрированным на Стамбульской фондовой бирже.

Были проанализированы данные по волатильности за период с 25.02.2011 по 09.03.2012.

Результаты показали отсутствие взаимосвязи между free float и ценами. Было подтверждено, что высокая доля акций в свободном обращении повышает ликвидность и уменьшает волатильность.

Пример из реального мира: Tilray — высоковолатильная акция

Tilray (TLRY) — компания по производству каннабиса, базирующаяся в Нанаймо, Канада, которая провела первичное публичное размещение акций (IPO) в 2018 году, став первой компанией по производству каннабиса, которая сделала это на NASDAQ. С момента IPO, цена которого составляла $17, по состоянию на январь 2019 года акции компании торгуются на уровне чуть ниже $100.

В сентябре 2018 года цена акций Tilray резко выросла. В частности, 19 сентября NASDAQ пять раз останавливала торги акциями из-за значительных колебаний цены. Акции Tilray подскочили на 90%, затем упали и в итоге завершили день ростом на 38%.

Основным фактором волатильности цены акций Tilray 19 сентября было небольшое количество акций в свободном обращении. Объем акций Tilray в свободном обращении составил 17,83 млн. акций, а процент акций в свободном обращении — 23% (что очень мало по сравнению с аналогичными компаниями).

Из-за небольшого количества акций, находящихся в свободном обращении, спред между спросом и предложением по Tilray был очень высоким — до $2. При небольшом количестве акций в свободном обращении и высоком коротком интересе к акции, акция стала свидетелем чрезвычайно волатильной сессии.

Влияние сплита на Free Float

Пусть первоначально компания выпустила 100 000 акций стоимостью 10 рублей. С течением времени бумаги росли в цене и достигли величины 10 000 рублей за штуку. По такой цене купить акцию сможет не каждый.

Чтобы увеличить их привлекательность, компания решает раздробить бумаги: вместо одной стоимостью 10 000 рублей выпускается сто штук по 100 руб. Благодаря этому акции стали более доступными, причем их число выросло в 100 раз и составляет теперь 10 млн. Такую процедуру сделал в 2007 г. со своими акциями Сбербанк.

А что случится при этом с free float акций? Ничего. Ведь коэффициент FF учитывает не количество, а долю бумаг, находящихся в свободном обращении. Причем увеличение числа акций касается и тех, что торгуются, и тех, что не торгуются на бирже. И соотношение между ними не изменится.

Обратный сплит (или по-другому, консолидация) — это уменьшение общего числа акций при одновременном увеличении их цены. Такая операция снижает количество торгующихся бумаг, но доля каждого акционера также останется неизменной, как и Free Float акций.

Важность Free Float для инвесторов

Инвесторы внимательно следят за показателем акций в свободном обращении. И он является важным параметром при выборе акций. Как правило, институциональные инвесторы редко вкладывают средства в акции с небольшим количеством акций в свободном обращении. Это связано с тем, что такие акции, как правило, более волатильны, чем акции с большим количеством акций в свободном обращении.

Кроме того, акции с небольшим количеством акций в свободном обращении обычно демонстрируют более широкий спред между спросом и предложением и ограниченную ликвидность из-за ограниченного количества акций на рынке.

Фундаментальный анализ – основа выбора акций для инвестирования

В идеале для отбора бумаг в инвестиционный портфель проводится полноценный фундаментальный анализ.

Условно весь процесс можно разделить на 4 этапа:

• анализ на макроуровне с тем, чтобы выделить наиболее перспективные рынки. Выделяются наилучшие для инвестирования экономические зоны, отдельные страны;
• секторальный анализ. В соответствии с господствующим технологическим укладом подбираются самые перспективные отрасли;
• анализ показателей отдельных компаний. Учитывается оцененность бизнеса рынком, долговая нагрузка, прогнозы экспертов, планы по развитию;
• определение справедливой стоимости ценных бумаг, выбранных на предыдущей стадии компаний.

В итоге инвестор отбирает компании, работающие в перспективной сфере, желательно, чтобы рынок недооценивал их ценные бумаги. В долгосрочной перспективе вероятность роста таких акций максимальна. Покупкой недооцененных акций занимался, теперь уже миллиардер, Уоррен Баффет.

Но полноценный фундаментальный анализ слишком сложен, рядовой инвестор потратит на изучение информации слишком много времени. Поэтому при формировании инвестиционного портфеля используют ряд упрощений, облегчающих анализ, и выбор акций для инвестирования.

Сферы применения показателя, разбираемся на примерах

Рассмотрим на примерах, в каких сферах и к каким объектам применяется понятие «ликвидность».

Ликвидность предприятия

Оценка ликвидности компании — это один из самых главных показателей финансового состояния предприятия. Руководство и потенциальные инвесторы должны всегда знать ликвидность фирмы, чтобы понимать, сможет ли компания в чрезвычайных ситуациях быстро рассчитаться со своими кредиторами.

Ликвидность предприятия — отношение долговых обязательств организации к его активам.

Как оценить финансовую ликвидность предприятия?

Первый шаг. Распределяем активы фирмы на четыре группы:

• А1 — наиболее ликвидные активы (деньги на счетах и краткосрочные финансовые вложения);
• А2 — быстро реализуемые активы (краткосрочная дебиторская задолженность);
• А3 — медленно реализуемые активы (запасы, долгосрочная дебиторская задолженность);
• А4 — труднореализуемые активы (внеоборотные активы).

Второй шаг. Распределяем пассивы компании на следующие категории:

• П1 — наиболее срочные обязательства (кредиторская задолженность);
• П2 — краткосрочные пассивы (краткосрочные кредиты и займы, задолженность участникам по дивидендам и другим доходам);
• П3 — долгосрочные пассивы (долгосрочные кредиты);
• П4 — постоянные пассивы (доходы будущих периодов, резервы предстоящих расходов и платежей).

Третий шаг. Соотносим активы фирмы с источниками финансирования.

Если выполняются соотношения А1 ≥ П1, А2 ≥ П2, A3 ≥ ПЗ, А4 ≤ П4, то предприятие считается ликвидным. В противном случае руководству компании необходимо срочно менять политику ведения бизнеса. Например, попытаться увеличить оборотный капитал и прибыль или снизить объём заёмных средств. Также можно прибегнуть к уменьшению дебиторской задолженности.

Ликвидность объекта недвижимости

При вложении денег в недвижимость важно знать, что не каждое жильё обладает высокой ликвидностью. Стоит учитывать множество факторов: инфраструктуру района, расстояние до центра города, тип объекта, планировку квартиры и т

д. Соответственно, каждый из этих параметров в совокупности будет влиять как на стоимость недвижимого имущества, так и на скорость оформления сделки купли-продажи. Поэтому чем медленнее проходит продажа объекта, тем ниже его ликвидность на рынке.

Ликвидность денег

Что касается денег, то денежные средства в странах с устойчивой экономикой — это самый ликвидный инструмент. Они дают возможность свободно расплачиваться где угодно, а также способны сохранять свой номинал без изменения.

Имейте в виду одно обстоятельство: с течением времени ликвидность финансов изменяется. Связано это напрямую с инфляцией. Цены на товары всегда растут одновременно с падением покупательной способности национальной валюты. По этой причине каждый следующий год вам будет требоваться всё больше денег для покупки одних и тех же товаров.

Что касается ликвидности рубля, то она зависит от того, сколько рублёвой наличности находится в обороте. Чем больше расчётов проводится с использованием российского рубля, тем крепче национальная валюта и выше рублёвая ликвидность.

Ликвидность активов

Для выявления степени ликвидности актива важно понимать, как быстро мы можем его продать. Как правило, активы имеют разный уровень ликвидности

Самыми ликвидными активами считаются денежные средства, государственные ценные бумаги и текущая краткосрочная задолженность предприятия. К ресурсам с низкой ликвидностью можно отнести некоторые корпоративные акции, запасы товаров и сырья, а также здания и сооружения.

Ликвидность ценной бумаги

Ценные бумаги на фондовой бирже также оцениваются с позиции своей ликвидности, то есть как быстро их можно купить и продать на фондовом рынке.

Как правило, самые ликвидные ценные бумаги на бирже носят название «голубые фишки».

Голубые фишки — акции наиболее крупных и надёжных компаний в своей отрасли со стабильными финансовыми показателями.

В 2022 году в список голубых фишек вошли ценные бумаги следующих компаний:

• X5 Retail Group;
• АЛРОСА;
• Газпром;
• Лукойл;
• Магнит;
• МТС;
• Новатэк;
• Норильский никель;
• Полиметалл;
• Полюс Золото;
• Роснефть;
• Сбербанк;
• Сургутнефтьгаз;
• Татнефть;
• Яндекс.

Помимо акций «голубых фишек», на бирже обращаются сотни других корпоративных ценных бумаг, некоторые из которых считаются бумагами с низкой ликвидностью или являются неликвидными активами.

Регуляторная политика разных странах

На рынках большинства стран установлены правила по минимальному показателю free float для публично торгующихся компаний. В качестве минимальной планки могут применяться как конкретные количественные показатели, так и процентное соотношение к общему количеству эмитированных бумаг.

Развитые страны имеют заметно более высокие значения коэффициента Free float

По правилам Нью-йоркской фондовой биржи (NYSE) публичным акционерам должно принадлежать не менее 1,1 млн. акций (с минимальной стоимостью $4 за штуку). При этом общая капитализация корпорации в расчет не принимается: правило имеет одинаковое отношение и к компании стоимостью 20 млн. долларов, и к гигантам типа Amazon или Apple.

Биржа Nasdaq также установила минимальное количество ценных бумаг в свободном обращении – 1,25 млн. штук. Минимальная стоимость за штуку – $4, но в некоторых случаях возможно уменьшение цены до $2 за единицу.

Согласно регламенту Гонконгской фондовой биржи (HKEX), в свободном обращении должно находиться не менее 25% акций эмитента. Если капитализация корпорации превышает 10 млрд. гонконгских долларов, показатель free float может быть уменьшен до 15%.

Лондонская фондовая биржа (LSE) установила минимальный размер free float в размере 25%. Это процентное соотношение действует для всех публично торгуемых корпораций, вне зависимости от размера их рыночной стоимости.

Классификация по уровням на Мосбирже

На Московской фондовой бирже (Moscow Exchange) существует многоуровневая система классификации ценных бумаг:

• Для акций, относящихся к Первому уровню, минимальный показатель free float установлен на уровне 10%.
• Для бумаг, относящихся ко Второму уровню, показатель может варьироваться от 4 до 10% – в зависимости от соблюдения компанией определенных условий.
• Акции Третьего уровня это, так называемая, некотировальная часть списка. Информацию о free float таких компаний Московская биржа не предоставляет, рекомендуя искать эти данные в отчетности эмитентов. Получить необходимые сведения можно опираясь на раздел 6.2. квартального отчета, в котором указываются все акционеры, владеющие более 5% компании.

Коэффициент Free float на Московской бирже

Также регулируется минимальная стоимость акций в публичном обращении: от 500 млн. до 3 млрд. рублей – в зависимости от уровня, к которому относится та или иная ценная бумага.

В качестве примера можно рассчитать free float ПАО «Звезда». По итогам третьего квартала 2018 года у компании было четыре акционера, владеющих более чем 5% пакетами: OOO «ЕвроИнвест», OOO «Дилинг», OOO «Акцент» и OOO «УДМЗ». В совокупности им принадлежало 90,49% акций. Таким образом, free float ПАО «Звезда» равен 9,51%.

Особенности российского рынка

В приведенном ранее примере российской компании ПАО «Звезда», уровень free float крайне невысок. Следствием столь низкого удельного веса акций в публичном обращении является высокая волатильность цен, что подтверждается приведенным ниже графиком. Ценовые колебания составляют десятки и сотни процентов в течение разных лет.

Колебания цен на акции ПАО «Звезда»
КУПИТЬ АКЦИИ ПАО «Звезда»

• Купить в Финаме
• Купить в БКС
• Купить в Тинькофф
• Купить в Альфа-Банке

Особенность развивающихся рынков, к числу которых относится и Россия, – непрозрачная структура собственников компаний.

Наиболее характерный пример – «Сургутнефтегаз». Free float этой компании (смотрите следующую картинку) – 25%.

Free float компании «Сургутнефтегаз»

Аффилированным собственникам (руководство, федеральные и муниципальные органы) принадлежит менее 1% компании. Оставшиеся 74% акций контролируются неизвестными акционерами через номинального держателя – Национальный расчетный депозитарий.

Эти анонимные инвесторы держат компанию под контролем на протяжении нескольких десятков лет, что придает ценным бумагам стабильность и предотвращает чрезмерную волатильность.

С другой стороны, непрозрачная структура акционеров, несмотря на неплохой по российским меркам free float, – одна из главных причин недооцененности «Сургутнефтегаза». Free float по привилегированным акциям «Сургутнефтегаза» достигает 73%.

Колебания цен на акции «Сургутнефтегаз» из-за слухов о росте FF компании
КУПИТЬ АКЦИИ «Сургутнефтегаз»

• Купить в Финаме
• Купить в БКС
• Купить в Тинькофф
• Купить в Альфа-Банке

Как оценить платежеспособность и ликвидность по соотношению активов и пассивов

На практике чаще всего встречаются такие варианты:

Абсолютная ликвидность. Идеальная ситуация: компания или ИП гасят все обязательства в срок. В такой ситуации высокая вероятность одобрения кредита банком, и сама компания сможет без проблем его погасить.

Нарушенная ликвидность. Скорее всего, такие показатели означают, что компания накапливает долги и не может погасить свои срочные обязательства. Тут могут быть серьезные проблемы: кризис, спад производства, клиенты сильно задерживают оплату, судебные дела.

Кризисное состояние. Такое соотношение означает, что у компании много долгов и она не может их погасить. В этой ситуации восстановить платежеспособность очень сложно и точно не стоит брать на себя новые кредитные обязательства. Вероятнее всего, банк тоже не сможет одобрить кредит.

Как связано SPO с ETF-фондами

Наличествует непосредственная корреляционная связь между индексными фондами и процедурами вторичного размещения акций на свободном рынке. Главными здесь будут два момента.

1. В фондовые индексы инвестиционных фондов включаются различные процентные соотношения акций компаний. Действуют особые параметры, позволяющие заносить тот или тип активов в состав индекса.

Также регулируется вес конкретной акции в структуре определённого фонда. Значительное влияние на эти нюансы оказывает коэффициент free-float, который определяется условиями проводимого SPO.

Большое значение free-float формирует благоприятную возможность для получения существенных долей в ETF-фондах.

2. Благодаря фондам ETF эффективность проводимых SPO повышается. Само включение акций в распределение индекса уже является отличным достижением компании.

Наращивание доли этих активов привлекает многих инвесторов, следовательно, запускается стимуляция спроса. Цена бумаги двигается вверх, принося доход вкладчикам и самой организации.

Чем больше доля включения в ETF, тем результативнее будущие SPO из-за общего роста капитализации, вызванного положительной динамикой цены финансового инструмента.

О чем говорит free float?

Что такое free float? Это словосочетание можно перевести как «свободно плавающий».  Измеряется он в процентах или числом от 0 до 1. Смысл коэффициента можно пояснить на простом примере:

Предположим, некоторая компания имеет 100 публичных акций, обращающихся на бирже. Цена каждой акции равна 10 долларов за штуку. Следовательно, рыночная капитализация компании равна произведению числа акций на их стоимость, т.е. 1000 долларов. Если на бирже обращаются все без исключения акции компании, то коэффициент free float равен 100% или 1.

Но в реальности ситуация почти всегда несколько другая. Руководство компании обычно сохраняет за собой часть акций, не обращающихся на бирже. Сделано это может быть, например, с целью предотвратить влияние на компанию путем скупки всех или большей части публичных акций. Иногда часть акций может принадлежать крупным государственным компаниям и т.д.

Рассмотрим пример выше, где директор компании сохранил за собой 10 акций из 100. Таким образом, на бирже теперь обращается не 100, а только 90 акций. А значит, коэффициент free float равен 90% или 0.9. Отсюда

Второй момент — первые три компании российских эмитентов в списке это не обыкновенные, а привилегированные акции. Причина проста: такие акции не дают возможность влиять на компанию, поэтому их безопасно выставлять на биржу в большой доле, вплоть до 100%. Ведь иначе скупка более половины (50% плюс акция) бумаг компании даст покупателю право принимать все ключевые решения.

Кстати, обратное тоже верно: относительно небольшие компании с FreeFloat несколько процентов (КАМАЗ, Мостотрест и др.) обычно выставляют на бирже обыкновенные акции, тогда как руководство владеет контрольным пакетом.

Влияние free-float

Разобравшись, что такое фри флоат, важно также понять, на что влияет данный коэффициент. Так, чем выше его значение, тем больше ценных бумаг будет обращаться на бирже

Это косвенно говорит о ликвидности акций. При этом непосредственная связь отсутствует, так как free-float – не единственный показатель, отражающийся на ликвидности.

Уровень FF способен отражаться на перспективности фирмы. Контрольные пакеты у большей части фирм составляют менее 50% +1 бумага. В теории возможно приобрести бумаги, находящиеся в свободном обращении, «перебив» таким образом права, имеющиеся у контрольного пакета.

Значение коэффициента отражается на устойчивости акций перед спекуляциями на ценах. Низкое значение FF представляет опасность из-за того, что всего несколько лиц могут очень быстро внести дисбаланс в соотношение спроса и предложения. Это повысит инвестиционные риски.

Кроме того, FF будет полезен в процессе проведения анализа перспективности вложений в различные активы. Если free-float невысок, то стоимость акции этой компании способна резко измениться. Если же он слишком велик, то возникает вопрос: почему к этим акциям у инвесторов нет интереса? Это может говорить об их низкой перспективности.

Оценка эффективности инвестиционной стратегии

Рассмотрим, как использовать формулу Шарпа для оценки стратегии инвестирования.

Оценка инвестпортфеля из ETF от компании FinEx

На сайте управляющей компании FinEx, основного поставщика ETF в России, можно смоделировать любой портфель из индексных фондов и посмотреть по нему основные показатели, в том числе и коэффициент Шарпа, сравнить несколько инвестстратегий между собой.

Например, сравним несколько модельных портфелей за период в 3 года при сумме инвестиций 1 000 000 руб.:

1. Стратегия Баффета: FXUS – 90 %, FXTB – 10 %;
2. Народный: FXUS – 18 %, FXIT – 19 %, FXDE – 7 %, FXRU – 10 %, FXCN – 17 %, FXRL – 11 %, FXGD – 18 %.
3. Лежебока Сергея Спирина: FXRL – 33 %, FXGD – 33 %, FXRB – 33 %.

По результатам наиболее предпочтительным является портфель Лежебоки: коэффициент Шарпа у него выше 1 и выше двух других стратегий.

Оценка управления ПИФом

Удобный сервис с необходимой аналитикой по ПИФам – investfunds.ru. Он позволяет узнать стратегию УК по инвестированию, размер комиссий и показатели эффективности.

Например, вот так выглядит соотношение риска и доходности в ТОП-5 ПИФов в рейтинге “Самые популярные”:

Оценка инвестпортфеля из активов американского рынка

Инвестпортфель, который состоит из активов американского рынка, можно проанализировать на ресурсе Portfolio Visualizer. Там же доступно и сравнение различных инвестиционных стратегий. Ограничения:

• нет инструментов российского фондового рынка;
• ресурс англоязычный.

Для примера взяла портфель из трех акций: Apple – 50 %, Facebook – 30 % и Amazon – 20 %. Анализируемый период 5 лет, интервал – 1 месяц. Sharpe Ratio получился 1,33. Совсем неплохой результат.

Поиграла долевым распределением и сравнила между собой уже 3 стратегии с одинаковыми активами:

Sharpe Ratio получились разные, лучшим является второй вариант:

Самостоятельный расчет и оценка

Сравнить портфели между собой или оценить какой-нибудь один можно и самостоятельно по приведенному в нашей статье алгоритму.

Для примера составим портфель из трех акций российских эмитентов: Сбербанк – 30 %, Лукойл – 40 % и Детский мир – 30 %. Срок – 1 год, интервал – 1 месяц. Безрисковая ставка – 7 % (ежемесячная 0,58 %).

Средняя доходность = 3,59 * 0,3 + 2,79 * 0,4 + 2,78 * 0,3 = 3,027 %

Стандартное отклонение = 9,01 * 0,3 + 9,88 * 0,4 + 9,98 * 0,3 = 9,649 %

Sharpe Ratio = (3,027 – 0,58) / 9,649 = 0,25

Вывод: стратегия слишком рискованная, риск не окупается, стоит рассмотреть другие варианты.

От чего зависит и на что влияет коэффициент

Следует понимать, что количество бумаг не влияет на free float. Я приведу такой пример: есть , которая выпустила 1000 акций стоимостью по 5 долларов за штуку. Ее рыночная стоимость составляет $5000. Ценные бумаги распределены таким образом: 30% удерживают учредители, 15% — государство, 55% в свободном обращении. Спустя некоторое время стоимость компании возросла до $10 000, и одна акция теперь стоит 10 долларов.

Допустим, что по такой цене никто не может их купить, и руководство принимает решение снизить стоимость в 2 раза, увеличив при этом количество. Т.е. мы получаем 20 000 акций по 5 долларов. Но даже при увеличении количества распределение их осталось прежним: 30% у учредителей, 15% у государства и 55% в свободном плавании.

Обратный сплит – это уменьшение количества бумаг, сопровождающееся ростом их цены. Оба этих случая не влияют на изменение коэффициента free flout. Поэтому для понимания флотинга акций различайте понятия их количества и доли – первое не влияет на второе.

Таким образом, коэффициент free flout зависит от доли акций, находящихся в свободном обращении, и влияет на степень доверия инвесторов конкретной компании.

Существующие характеристики ликвидности

Расчетные характеристики ликвидности юрлица отражают его способность гасить существующие текущие долги за счет собственного имущества и являются главными числовыми показателями его платежеспособности, позволяющими оценить ее в привязке ко времени. Последняя, в свою очередь, определяется скоростью продажи имущества, составляющего оборотные активы, находящиеся в распоряжении юрлица.

Скорость продажи активов может быть:

• Высокой – в отношении имущества, которое продавать не нужно (деньги), и того, которое будет продано достаточно быстро (денежные эквиваленты, например высоколиквидные долговые ценные бумаги).
• Быстрой – по имуществу, требующему для реализации некоторого времени, но не очень большого (краткосрочная задолженность дебиторов).
• Средней – для имущества, которое будет реализовано не очень быстро и в процессе продажи может потерять часть своей стоимости (запасы, из которых сложно реализуемым может оказаться незавершенное производство).

В соответствии с такой разбивкой имущества по скорости продажи существуют 3 основных вида показателей ликвидности:

• Абсолютной – для имущества с высокой скоростью продажи.
• Быстрой, которая может также называться срочной, строгой, промежуточной, критической или носить название коэффициента промежуточного покрытия, – для имущества, имеющего высокую и быструю скорость реализации.
• Текущей – для имущества, темпы продажи которого соответствуют сумме всех 3 перечисленных скоростей.

В существующих формулах расчета ликвидности оценка способности каждого набора видов имущества погасить долг производится по отношению к присутствующим у юрлица краткосрочным обязательствам.

Как расшифровывается понятие «обязательства» в бухучете, узнайте из этой публикации.

Формула и алгоритм расчета

Формула Шарпа выражает зависимость трех величин: доходности, риска и безрисковой доходности:

Коэффициент Шарпа = (Доходность портфеля – Безрисковая процентная ставка) / Риск портфеля

Алгоритм расчета включает определение каждой из трех величин формулы:

Доходность

Для этого необходимо подготовить значения цен активов за определенный промежуток времени. Чем больше будет период, тем точнее получится значение (1 год лучше, чем 1 месяц, а 3 года лучше, чем 1 год). Аналогично – чем меньше интервал между котировками, тем точнее расчет. Для сбора данных подойдет любой сайт с котировками. Например, investing.com.

Далее надо определить доходность за каждый временной интервал (день или месяц): из текущего значения вычитаем предыдущее и полученный результат делим на предыдущую котировку. Рассчитываем среднее значение за весь период.

Безрисковая процентная ставка

Безрисковый актив – актив, который гарантированно даст минимальную прибыль инвестору. Абсолютно безрисковых инструментов не бывает, но приближены к ним ОФЗ, банковские вклады системообразующих банков (например, Сбербанк или ВТБ), казначейские облигации США.

Риск

Риск определяется как стандартное отклонение доходности. Проще всего его рассчитать с помощью встроенной формулы в Excel.

Рассмотрим расчет Sharpe Ratio на примере обыкновенной акции Сбербанка

Но еще раз обращаю внимание, что для отдельных активов формула Шарпа обычно не рассчитывается. Я просто возьму Сбербанк для того, чтобы показать алгоритм действий

Исходные данные:

• период – 1 год;
• интервал между котировками – 1 месяц;
• источник котировок – investing.com;
• безрисковый актив – ОФЗ с доходностью 7 % (ежемесячная 0,58 %).

Коэффициент Шарпа = (3,59 – 0,58) / 9,01 = 0,33

Полученное значение показывает, что на одну единицу риска инвестор получает 0,33 единицы доходности сверх безрисковой. Не очень хороший результат.

Нормативных значений для показателя нет. Инвесторы ориентируются на следующие:

• если Sharpe Ratio < 0, то инвестстратегия неэффективная, от нее надо отказаться, т. к. доход ниже безрисковой ставки;
• если Sharpe Ratio > 0, но < 1, риск слишком велик, и он не окупается прибылью;
• если Sharpe Ratio > 1, можно рассматривать стратегию для применения, т. к. риск окупается полученной прибылью.

При сравнении нескольких инвестпортфелей предпочтение отдается тому, у кого Sharpe Ratio выше.

Как узнать сколько акций компании находится в свободном обращении?

К счастью, у нас есть возможность самостоятельно не вычислять коэффициент FF, а воспользоваться ресурсами, где за нас потрудились и данную информацию опубликовали.

Для российского рынка подойдет ряд ресурсов с актуальными данными по free-float:

• На сайте Московской биржи есть раздел, где такие данные раскрываются и обновляются — moex.com/ru/listing/free-float.aspx. Так, у ПАО «Аэрофлот» коэффициент free-float составляет 41%, то есть 41% всех эмитированных обыкновенных акций конкретного регистрационного номера находится в свободном обращении на бирже и доступны для торгов.

  В качестве упражнения мы можем зайти на сайт ПАО «Аэрофлот» в раздел «Инвесторам» и лично убедиться, что биржа предоставляет достоверную информацию, что, безусловно, не вызывает сомнений. Действительно, 57,3% акций принадлежит Российской Федерации, 2% — квазиказначеские акции, а 40,6% — «фри-флоат». Помимо биржи существует ряд сервисов, где в свободном доступе данная информация тоже есть.

• Сайт tradingview.com, где в поисковой строке можно выбрать инструмент конкретного эмитента, и увидеть аналитику и график в разделе статистики. Возвращаясь к ПАО «Аэрофлот» и воспользовавшись формулой мультипликатора FF, мы видим, что он равен 41% (0,97427 / 2,4 = 0,405).
• Еще один полезный ресурс investfunds.ru, где так же публикуется коэффициент FF. Например, мы можем обнаружить без дополнительных вычислений, что коэффициент FF у ПАО «Северсталь» составляет 22%.

Для иностранных эмитентов мы можем использовать:

• Сайты бирж Nasdaq, London Stock Exchange, Frankfurt Stock Exchange и т.д.
• Сайт делового издания «Financial Times» markets.ft.com так же предоставляет данную информацию о зарубежных эмитентах. Так, путем несложных вычислений мы можем заметить, что коэффициент FF у Tesla равен 81% (802,29 / 990,02 = 0,81).
• Ресурс marketwatch.com.

Недостатки коэффициентов

Необходимо знать об общих недостатках, присущих каждому из перечисленных коэффициентов.

1. Использование данных прошлого. Все расчеты обозначенных коэффициентов базируются на исторических данных. Получается, что эти коэффициенты выражают показатели деятельности фондов, которые были показаны ранее, и ничего не говорят о будущей ситуации.
2. Из первого недостатка следует второй. Так как расчет ведется на исторических данных за определенный период (обычно за 3 года), то изменения в качестве управления (как улучшение, так и ухудшение) отражаются на коэффициентах довольно медленно. Этот недостаток особенно опасен в случае ухудшения качества управления. К примеру, управляющий фондом 2 года показывал отличные результаты, затем его место занял другой управляющий с уже не такими выдающимися результатами. Коэффициенты же, рассчитанные на отрезке в три года, все равно будут говорить о том, что «в фонде высокое качество управления», хотя на деле это может быть не так.
3. Также недостатком данных коэффициентов можно считать то, что при их расчете под «риском» понимается волатильность инструмента. В таком определении есть своя логика, которая была высказана Марковицем: большая амплитуда колебаний, по его мысли, свидетельствует о большей непредсказуемости поведения цены. Однако мы уже не раз говорили, что для долгосрочного инвестора, который осуществляет вложения регулярно, волатильность инструмента только на пользу.

Вывод

Коэффициент free float позволяет выбирать акции с оптимальным показателем ликвидности, с более прогнозируемой и справедливой ценой на рынке. Прямой зависимости между коэффициентом и ликвидностью акции нет, как и объемов торгов на рынке. Но с одним условием. Если данный коэффициент находится в неких комфортных границах, обеспечивающих баланс спроса и предложений на рынке. В противном случае, выбранные инвестором акции, с очень низким показателем свободного обращения в будущем могут преподнести его владельцу определенные сюрпризы (как в хорошем, так и плохом смысле).

Как пример, продажа пакета акций Роснефти, принадлежащего государству спровоцировал резкий рост котировок в течение короткого промежутка времени.

график Роснефть