Libor: что означает, как рассчитывается, почему растет?

What have been the penalties for financial institutions?

A wave of Libor-related prosecutions, led by U.S. and European regulatory bodies, has led to multiple major settlements. All told, global banks have paid over $9 billion in fines.

The UK’s Barclays settled a case with U.S. and UK authorities for $435 million in July 2012, and in 2016 agreed to pay an additional $100 million to forty-four U.S. states for its role in manipulating the dollar-denominated Libor rate. In December 2012, Swiss banking giant UBS was slapped with the biggest Libor-related fine up to that point, paying global regulators a combined $1.5 billion in penalties. The complaint, led by the U.S. Commodity Futures Trading Commission (CFTC), cited over two thousand instances of wrongdoing committed by dozens of UBS employees.

In early 2013, U.S. and UK authorities fined RBS $612 million for rate rigging. Then, in December 2013, EU regulatory authorities settled their investigation into Barclays, Deutsche Bank, RBS, and Société Générale, fining the latter three banks a combined total of 1.7 billion euros, or over $2 billion. They were all found guilty of colluding to manipulate market rates between 2005 and 2008. In exchange for revealing the cartel to regulators, Barclay’s was not fined by the EU. JP Morgan Chase and Citigroup also became the first U.S. institutions fined, albeit with much smaller penalties. (In 2016, a separate investigation by U.S. authorities fined Citigroup $425 million after finding that senior managers at the bank knew about Libor trader Tom Hayes’ illicit manipulation of the rate.) Also in 2013, Dutch Rabobank settled charges against it for over $1 billion.

In April 2015, Germany’s Deutsche Bank agreed to the largest single settlement in the Libor case, paying $2.5 billion to U.S. and European regulators and entering a guilty plea for its London-based branch. It brings the total amount of fines paid by Deutsche Bank to $3.5 billion, more than twice that of any other institution.

Many of these same banks have also come under scrutiny for similar concerns that they colluded to manipulate global currency markets. In May 2015, five banks—Citigroup, JP Morgan Chase, Barclays, Royal Bank of Scotland, and UBS—pleaded guilty to criminal charges of manipulating foreign exchange markets, agreeing to pay over $5 billion to the U.S. Justice Department and other regulators. As part of that settlement, UBS pleaded guilty to additional Libor-related fraud, paying $203 million in penalties. However, the Justice Department did not indict any individuals at that time.

Валютный своп как инструмент поддержания финансовой стабильности

Валютный своп как инструмент поддержания российских кредитных организаций долларовой ликвидностью был введен в действие в сентябре 2014 года, в результате чего кредитные организации получили возможность ежедневно привлекать доллары США в Банке России на срок 1 день в обмен на рубли. Такие сделки предлагаются Банком России с расчетами «сегодня / завтра» и «завтра / послезавтра».

Валютные свопы по предоставлению долларов США Банка России направлены на помощь долларовой ликвидностью банкам, когда доступ к ней затруднен по не зависящим от них причинам, а также на предотвращение резких изменений котировок на рынке валютных свопов в случае кратковременного увеличения спроса участников рынка на иностранную валюту.

Процентная ставка по долларам США по указанным валютным свопам соответствует рыночной ставке LIBOR по кредитам в долларах США на срок 1 день, увеличенной на 1,5 процентного пункта. При этом процентная ставка по рублям установлена на уровне ключевая ставка минус один процентный пункт.

Банк России каждый день устанавливает совокупные лимиты на максимальный объем операций «валютный своп» отдельно по инструменту с расчетами «сегодня/завтра» и по инструменту с расчетами «завтра/послезавтра».

Сделки валютного свопа по предоставлению долларов США заключаются на организованных торгах Московской Биржи в безадресном режиме. Заключение сделок осуществляется ежедневно с 10:00 до 18:00 мск.

Libor в долларах США

LondonInterbankOfferRate, она же Libor или Либор – процентная ставка, на которую опираются лондонские банки в процессе выдачи кредитов друг другу с целью выхода на необходимый уровень ликвидности. Показатель Libor – ключевой индикатор заключения сделок между банками Великобритании. Актуальные показатели озвучиваются информационным агентством Reuters в 11.00 по лондонскому времени. Для определения индикатора сравнивают актуальные предложения основных 16 банков Туманного Альбиона. Четыре верхних и нижних автоматически отсекаются, а на основании оставшихся выводят среднее арифметическое. Это и есть Либор.

История, отрицательно повлиявшая на репутацию ставки LIBOR

Под прикрытием ряда высокопоставленных лиц трейдеры занимались мошенничеством, используя ставку Либор. Информация появилась в 2008 году. Эксперты доказывают, что такие действия стали одной из причин финансового кризиса, который охватил мир в этот период. Спустя 3 года было начато расследование, в ходе которого удалось вскрыть ряд махинаций.

Несмотря на скандал, ставку London Interbank Offered Rate не перестали использовать. Она все также является ориентиром для участников лондонского межбанковского рынка. Одни эксперты утверждают, что такое положение будет сохраняться и дальше. Другие специалисты настаивают, что «пузырь» лопнет, погрузив мир в очередной мощный финансовый кризис.

Либор: правила расчёта

Ежедневно квалифицированный агент ВВА фиксирует данные от 16 самых надёжных и крупных банков. Руководство финансовых организаций предоставляет всю информацию об уровне по процентной ставке, по которой они готовы выдавать финансовые займы другим организациям. Для расчёта эксперты могут использовать только те данные, которые соответствуют актуальным валютам и кредитам срокам до одного года.

Ставка банков, являющихся респондентами, непрерывно мониторится. В силу этого факта Банковская ассоциация Великобритании минимум единожды за год пересматривает ключевые данные по финансовым компаниям, затем публикуют цифры.

Сейчас Libor 6m рассчитывается по стандартной схеме: все цифры, которые были получены РТ организаций, отображаются по убыванию. Эксперты убирают по 4 наибольших и столько же наименьших цифр. После этих манипуляций ставка остаётся с восемью процентными показателями, которые пересчитываются по среднеарифметическому принципу. Полученная в итоге цифра и есть Либор в эти сутки.

В связи с тем, что межбанковские кредиты могут выдаваться в финединицах разных юрисдикций, Libor обязательно должен просчитываться квалифицированными сотрудниками отдельно по всем валютам. Итоговая дневная ставка разветвляется на несколько уровней, которые привязаны к сроку займа. Многие инвесторы предпочитают Либор 12m, так как за этот срок можно получить хорошую прибыль. В общей сложности специалисты публикуют расчёты для 15 периодов.

Индексы PMI в США

В Соединенных Штатах рассчитывается несколько индексов PMI, имеющих небольшие отличия в методике расчета и выборке предприятий

Рассмотрим три наиболее весомых показателя, на которые обращают внимание трейдеры и аналитики

PMI index (от Markit)

Данные для индекса собираются компанией Markit Group путем опроса менеджеров по закупкам примерно 400 производственных предприятий негосударственного сектора. На основании проведенного анкетирования эксперты группируют ответы по категориям и умножают их на закрепленное для каждой количество процентов, получая числовое значение PMI.

Значения индекса варьируются от 0 до 100 (измеряется в %). Средним значением считается нахождение показателя в диапазоне 45-50. Цифра выше 50 говорит о росте производственной активности, падение ниже 45 говорит о замедлении роста и ухудшении перспектив экономики.

Публикуется в первый рабочий день каждого месяца (данные за прошлый месяц), оказывает умеренное влияние на валютный рынок.

Как отображается индекс PMI в экономическом календаре.

Chicago PMI Index

Этот индекс рассчитывается и публикуется Ассоциацией менеджеров Чикаго (Chicago Purchasing Managers). Он отражает уровень экономического благополучия в производственном секторе штатов Иллинойс, Индиана и Мичиган.

Chicago PMI оценивает состояние производственных заказов, цен на произведенную продукцию и размеры товарных запасов на складах. Данный регион неплохо отражает общую ситуацию в США по распределению производственной и непроизводственной деятельности.

Значения показателя выше 50 указывают на расширение производственного сектора, в то время как значения ниже 50 указывают на сокращение деловой активности. Chicago PMI Index публикуется в последний рабочий день месяца и помогает спрогнозировать, каким выйдет индикатор деловой активности на национальном уровне — ISM Manufacturing Index, так как их показатели коррелируют между собой. Оказывает умеренное влияние на валютный рынок.

Как отображается индекс Chicago PMI в экономическом календаре.

ISM Manufacturing Index

ISM Manufacturing Index или Индекс деловой активности в производственном секторе от Института управления поставками США (Institute for Supply Management). Это наиболее значимый индекс PMI в США, охватывающий широкий спектр производственных компаний. Его динамика наиболее полно отражает состояние деловой активности в промышленном секторе страны.

Превышающее 50 значение индекса ISM говорит о росте производственной активности, а значение ниже 50, соответственно, о снижении. Как правило, рост ISM выше 60 говорит о разогреве экономики и росте инфляции, что может привести к повышению ставок ФРС. Публикация показателя (в первый рабочий день каждого месяца) может оказывать сильное влияние на курс доллара США.

Как отображается ISM Manufacturing Index в экономическом календаре.

Форвардная процентная ставка

В тех случаях, когда
необходимо захеджировать свои риски
возникающие вследствие возможного
изменения уровня процентного дохода,
используют форвардную процентную
ставку. Она устанавливается непосредственно
в момент заключения договора, а действует
на конкретную установленную дату в
будущем.

Иногда форвардные ставки используются ещё и для прогнозирования спотовых ставок в будущем, однако многие экономисты ставят под сомнение точность такого рода прогнозов.

Для расчёта форвардных
процентных ставок по купонным выплатам
облигаций могут быть использованы
следующие формулы:

Хеджирование риска
изменения процентных ставок может быть
осуществлено посредством форвардного
контракта. В этом случае продавец такого
контракта хеджирует риск снижения
процентных ставок на конкретную
(установленную в контракте) дату в
будущем. А покупатель, соответственно,
страхуется от того, что они возрастут.
По наступлению даты экспирации контракта,
в зависимости от того в какую сторону
произошло фактическое изменение ставок,
стороны производят взаиморасчёты между
собой. Если ставки снизились, покупатель
выплачивает продавцу разницу между
текущим их значением и тем, которое было
указано в форвардном контракте.
Соответственно, при повышении ставок,
разница уплачивается уже продавцом
контракта.

Зависимость форвардной процентной ставки от того срока на который заключается форвардный контракт по ней

Форма кривой на вышеприведённом рисунке наглядно показывает зависимость форвардной ставки от срока форвардного контракта. Она имеет возрастающий характер в силу того, что стоимость денег сегодня всегда выше их стоимости в будущем, а потому форвардная ставка должна компенсировать эту разницу, а кроме этого она должна обеспечить определённую компенсацию (в зависимости от величины принимаемого риска) именуемую премией за ликвидность.

Изгиб кривой в виде
гиперболы объясняется тем, что по мере
уменьшения срока до даты экспирации
снижается и размер премии за ликвидность.

Банковский уровень Форекс и его активность в поддержании спроса и предложения на валюту

Большая часть крупных рыночных участников (Центробанки, Национальные банки, инвестиционные, страховые и хедж фонды) осуществляют торги на Форекс не посредством брокерских компаний. Центробанки, оперируя валютами, таким образом, поддерживают на национальную валюту спрос и предложение. Если банк планирует приобрести торговый инструмент в крупных объемах, то изначально ему будет нужна цена закрытия торговой сессии, по такому инструменту в предыдущие сутки.

РЕЙТИНГ БРОКЕРОВ КОТОРЫХ ВЫБРАЛИ ТРЕЙДЕРЫ в 2022 ГОДУ:

Старт от 10$

основан в
2016

старт
$10

ставка
$1

бонус
—

9,9

Обзор

Без верификации. РАБОЧАЯ СТРАТЕГИЯ для Интрейд бар

30.000 бонус

основан в
2012

старт
300₽

ставка
60 ₽

бонус
30.000

9,8

Обзор

Самые лояльные условия. Рекомендуем: 3 АВТОРСКИЕ СТРАТЕГИИ для Бинариум

+100% на счет

основан в
2007

старт
$100

ставка
$1

бонус
15%

9,7

Обзор

| ТОРГОВЫЕ УСЛОВИЯ | СТРАТЕГИИ ДЛЯ AMARKETS |

$maxx бонус

основан в
1998

старт
$0

ставка
$1

бонус
до 60%

9,9

Обзор

| ТОРГОВЫЕ УСЛОВИЯ | СТРАТЕГИИ ДЛЯ ALPARI |

По этой причине, возникает самая высокая вероятность того, что движение цены начнется именно с этого уровня, который и называется «банковский уровень».

Банковский уровень на рынке Форекс является мощным уровнем, сравнимым с уровнями поддержки/сопротивления, от которых большинство крупнейших рыночных участников занимают основные позиции. Как говорилось выше, не все торговцы на Форекс торгуют посредством терминалов и брокеров. Связано это с их рабочей системой и зависит от бюрократической неповоротливости.

Также это связано с тем, что Центробанки покупают валюты не ради дальнейшей спекуляции, а с целью поддержания спроса и предложения. Поэтому очень часто случается, что банки вынуждены приобретать, например, несколько миллиардов долларов за собственную евро-валюту.

И как уже мы отметили, делается это по ценам закрытия предыдущей сессии. В связи с этим и образуется банковский уровень, от которого наблюдается сильное валютное движение.

Влияние банковского уровня Форекс, на тенденции рыночного разворота. Как это происходит?

Как известно, ключевой фактор торговли на Форекс, это умение правильно определить точку рыночного разворота, до непосредственно этого момента. Также важным фактором торговли валютами является умение определять, куда собирается идти цена.

Все это в совокупности дает возможность снизить риски и увеличить вероятные доходы, путем правильного вхождения в рынок.

В свою очередь, выбор правильного момента входа в рынок зависит от знания того, в какое время в торги вступают крупные банковские учреждения, то есть, где они будут продавать либо покупать. Как раз здесь и формируется банковский уровень, то есть уровни спроса и предложения.

Как же нам определить разворотный момент заранее? Здесь все начинается, а также заканчивается пониманием того, как точно определить реальное количество банковского спроса и предложения. Как только Вы это сделаете, то сможете вычислить, где имеется наибольший дисбаланс между этими показателями. Это и будет местом рыночного разворота.

Для чего нужны сделки с плечом

Кредит от брокера выполняет роль финансового рычага, он увеличивает потенциальную прибыль. Если брать первый пример с умножением покупки акций «Газпрома», то рост акций, скажем, на 10% принесет не 10 тыс., как было бы без займа, а 20 тыс. И доходность вырастает вдвое: 20 тыс. / 100 тыс. = 20%.

Аналогичная операция происходит при маржинальной продаже. Инвестор может продать взятые в долг акции на 200 тыс. Например, они упали, скажем, на те же 10% и стали стоить около 180 тыс. Инвестор выкупил их обратно и отдал брокеру, заработав 20 тыс. при вложенных своих собственных 100 тыс. (они были залогом), то есть 20%.

В первом случае сделку называют длинной (лонг), имея в виду, что позиция инвестора совпадает с долгосрочным трендом на рынке, то есть с ростом. Во втором случае сделка называется короткой (шорт), потому что это чисто спекулятивная ставка на быстрое падение актива.

Что означает и как рассчитывается LIBOR

Я веду этот блог уже более 6 лет. Все это время я регулярно публикую отчеты о результатах моих инвестиций. Сейчас публичный инвестпортфель составляет более 1 000 000 рублей.

Подробнее

LIBOR расшифровывается как London InterBank Offered Rate (Лондонская межбанковская ставка предложения). Это процент, по которому крупнейшие банки мира, имеющие выход на Лондонскую биржу, кредитуют друг друга на оговоренный срок. Метод расчёта LIBOR очень прост. Вначале определяется выборка из наиболее крупных и надёжных международных банков маркетмейкеров. Учитываются такие критерии, как размер активов, кредитный рейтинг, успешные размещения корпоративных облигаций и т. д. В эту выборку, которая регулярно пересматривается, могут входить от 11 до 16 банков.

Каждое утро независимо друг от друга они сообщают значение ставки, по которой готовы заимствовать деньги на межбанковском рынке. Из полученных данных самые высокие и низкие ставки отсекаются. Если в выборке 11 банков, убираются по 3 крайних значения с каждой стороны. Если банков 16, то по 4. Из оставшихся значений ставок определяется среднее арифметическое. Эти расчёты выполняются к 11:00 по Лондонскому времени, а в 11:30 публикуются агентством Thomson Reuters.

Впервые ставку LIBOR обнародовала Британская банковская ассоциация (BBA) в 1986 г. В 2014 г. контроль над этим процессом был передан ICE (Intercontinental Exchange) – международной сети бирж и клиринговых палат. В настоящее время ставки LIBOR определяются для пяти мировых резервных валют: USD, JPY, GBP, EUR, и CHF на сроки: 1 сутки (кредит овернайт), неделя, 1, 2, 3, 6 месяцев и 1 год. На момент написания статьи в стартовый перечень маркетмейкеров входят 20 банков.

Именно из этого списка формируется выборка. Есть дни, когда для отдельных или для всех валют новые ставки не публикуются. Это государственные праздники и т. н. «банковские каникулы». Подробно о том, как считается LIBOR, какие банки участвуют в её определении, статистику и другие данные можно узнать здесь: theice.com/iba/libor. К сожалению, там нет русской версии, но разобраться с цифрами не составит труда.

Межбанковские процентные ставки

Так принято называть
ставки по кредитам на межбанковском
рынке. По ним банки могут
взаимодействовать между собой как для
поддержания собственной ликвидности,
так и для размещения временно свободных
денег (тех которые не удалось разместить
более выгодно, например в виде кредитов
населению).

В России к таковым
относятся:

Ставки MIBID, MIBOR, MIACR

1. MIBID — Moscow Interbank Bid Rate. Средняя ставка по которой привлекают межбанковские кредиты самые крупные банки Москвы;
2. MIACR — Moscow Interbank Actual Credit Rate. Эта ставка представляет собой средневзвешенное значение (в зависимости от фактических объёмов сделок) того процента по которому крупнейшие банки Москвы готовы предоставить кредит на межбанковском рынке;
3. MIBOR — Moscow Interbank Offered Rate. По этой ставке крупнейшие московские банки размещают кредиты на межбанковском рынке (также берётся его среднее значение);
4. INSTAR — Interbank Short-Term Actual Rate. Процентные ставки на межбанковском рынке Москвы рассчитанные на основе фактически осуществлённых сделок между банками.

Межбанковская процентная ставка INSTAR

Наиболее известными
межбанковскими процентными ставками
в мире являются:

• LIBOR — London Interbank Offered Rate. Средняя ставка предоставления межбанковских кредитов устанавливаемая крупнейшими банками Лондона;
• BIBOR — Bangkok Intebank Offered Rate. Ставка по валютным депозитам на межбанковском рынке Бахрейна;
• PIBOR — Paris Interbank Offered Rate. Межбанковская процентная ставка устанавливаемая парижскими банками;
• SIBOR — Singapore Interbank Offered Rate. Средняя ставка по которой предоставляются кредиты (на относительно короткие сроки) сингапурскими банками;
• FFR — Federal funds rate. Ставка по которой банки США предоставляют друг другу однодневные кредиты;
• EURIBOR — European Interbank Offered Rate. Средняя ставка по кредитам в единой европейской валюте (Euro).

Своп на валютной бирже

Прежде чем перейти к рассмотрению свопов, необходимо остановиться на таких терминах как «биржа», «трейдер», «брокер». Под биржей понимают юридическое лицо, которое способствует бесперебойной работе организованного рынка биржевых товаров, валют, ценных бумаг и пр. Регулируется со стороны государства.

Среди мировых бирж большее значение имеют следующие:

• Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов (London International Financial Futures Exchange);
• Европейская опционная биржа в Амстердаме (European Options Exchange);
• Немецкая срочная биржа во Франкфурте (Deutsche Terminboerse);
• Сингапурская биржа (Singapore International Monetary Exchange);
• Биржа срочной торговли в Сиднее (Sydney Futures Exchange);
• Австрийская срочная опционная биржа в Вене (Oesterreichische Termin Option-sboerse).

Среди отечественных бирж акцентируют внимание на таких:

• Московской;
• Санкт-Петербургской.

Отдельно необходимо упомянуть Форекс, т. к. когда говорят о свопах, подразумевают процедуру заработка именно на данном глобальном рынке.

Таблица: отличие трейдера от брокера

Наименование участника биржи	Характеристика
Трейдер	Так называется участвующий в торгах на бирже или внебиржевой площадке обмена. Не имеет значения его профессионализм. При желании любой человек может стать трейдером, главное, чтобы у него было время и терпение. Обычно трейдер вкладывает свои деньги для осуществления торговых операций и инвестирования в акции, но иногда он обходится и без них (в случае использования кредитов).
Брокер	Под ним подразумевается посредник, выполняющий валютные операции по указаниям своего клиента и получающий за это определённую, предварительно согласованную оплату.

Переходим непосредственно к свопам на бирже. Своп в переводе с английского означает обмен. В широком смысле это понятие подразумевает договорённость между сторонами, благодаря которой они временно обмениваются чем-то ценным. В узком смысле определение свопа может варьироваться.

Большой объём рынка Форекс

Есть два наиболее важных фактора, влияющих на торговлю. Во-первых, вы должны иметь чёткое представление о том, как работает фундаментальный анализ. Вы также должны иметь полное представление о том, как на рынок влияют релизы данных.

Второй аспект – вы должны действовать с бритвенно-острой точностью без влияния каких-либо внешних факторов и исключительно с использованием рыночных данных. Экономические данные оказывают самое большое влияние на рынок Форекс.

Надо отметить, что на основе экономических данных центральные банки формулируют свою денежно-кредитную политику с учётом потребностей экономики, в которой они работают. Таким образом, если вы отслеживаете релизы данных и действуете соответственно, вы можете понять, что произойдет на рынке Форекс в результате политики Центрального банка, и это поможет вам нарастить свою капитальную базу.

Регуляторное прекращение использования

26 июля 2017 года Управление по финансовому регулированию и надзору Великобритании объявило, что может постепенно отказаться от Libor к 2021 году. Причина в том, что банки замедлили кредитование друг друга. В результате транзакций в некоторых валютах недостаточно, чтобы дать точную оценку ставки Libor.

Банк Англии оценивает различные заменители. Одна из альтернатив — это индекс стерлингового овернайта. Он использует ставки банковского финансирования овернайт в фунтах стерлингов. Другой — ставка по кредитам в евро. Власти Великобритании постепенно будут проводить любую замену.

В Соединенных Штатах Комитет по альтернативным справочным ставкам согласился использовать замену долларовым курсам. Новая ставка будет введена постепенно в 2019 году. Новая ставка будет основана на ставке, применяемой в соглашениях об обратной покупке. Эти сделки «репо» сами по себе основаны на казначейских облигациях.

Introduction

Beginning in 2012, an international investigation into the London Interbank Offered Rate, or Libor, revealed a widespread plot by multiple banks—notably Deutsche Bank, Barclays, UBS, Rabobank, and the Royal Bank of Scotland—to manipulate these interest rates for profit starting as far back as 2003. Investigations continue to implicate major institutions, exposing them to lawsuits and shaking trust in the global financial system.

Regulators in the United States, the UK, and the European Union have fined banks more than $9 billion for rigging Libor, which underpins over $300 trillion worth of loans worldwide. Since 2015, authorities in both the UK and the United States have brought criminal charges against individual traders and brokers for their role in manipulating rates, though the success of these prosecutions has been mixed. The scandal has sparked calls for deeper reform of the entire Libor rate-setting system, as well as harsher penalties for offending individuals and institutions, but so far change remains piecemeal.

Что такое LIBOR?

Это аббревиатурное сокращение от London Inter Bank Offered Rate, что в переводе на русский обозначает Лондонская ставка межбанковских кредитных предложений. Она является переменным показателем, определяющим, под какую ставку кредитные учреждения согласны давать взаймы друг другу.

Суть можно объяснить на следующем примере: банк получает поток денег от вкладчиков, которые несут свои накопления с целью получить доход. В свою очередь, привлеченные средства выдаются заемщикам в виде кредитов под более высокие  %%-ты, чем предложено вкладчикам. Разница – есть прибыль. Однако, здесь возникают сложности из-за того, что объем входящего финансового потока нестабилен: сегодня вкладчики вложили, завтра забрали обратно. То же самое с выдачей кредитов: когда-то много, а когда-то мало. В случае нехватки денег, банк начинает брать кредиты у других банков, а в случае избытка – кредитовать других. Именно для этих целей была разработана ставка LIBOR.

Кто во что горазд

Муки рождения сопровождаются неординарными проблемами. Все новоявленные индикаторы не обладают сопоставимостью. Если семейство LIBOR в различных валютах строилось по единой методологии и по схожим группам банков, то у RFR никаких генетически родственных связей нет. RFR считаются на разных статистических выборках и не являются эквивалентами. Кроме того, LIBOR представляла собой кривую процентных ставок от «овернайт» до года. Новые RFR считаются только на сегменте «овернайт», что не позволяет напрямую использовать их в ценообразовании на многолетние финансовые продукты. Наконец, новые индикаторы из-за методических различий имеют статистическое смещение к LIBOR. В результате простая замена LIBOR на RFR невозможна — требуются корректирующие спреды. По волатильности индикаторы также различаются. Обеспеченные RFR не содержат премию за кредитный риск контрагента и зависят от колебаний стоимости базового актива, находящегося в залоге.

Прежнее единообразие сменилось рыночной фрагментацией, порождаемой множеством ставок. Центральные банки пытаются методически решить часть проблем. Из них едва ли не главной является создание кривой процентных ставок RFR. ФРС США в 2020 году запустила срочные процентные индикаторы на срок до шести месяцев, рассчитываемых на базе SOFR по формуле сложного процента. Аналогичные планы по расчету кривой процентных ставок €STR объявил Европейский центральный банк. Банк Англии начал публиковать ежедневный индекс накопленных приращений SONIA, чтобы любой желающий мог «нарезать» из него ставку любой срочности. Одновременно допущена конкуренция между несколькими версиями срочной SONIA между администраторами FTSE Russell, ICE Benchmark Administration и Refinitiv. Отсутствие унификации стало горькой ценой, которую пришлось заплатить из-за поведения контрибьюторов LIBOR. Предстоит не один год, чтобы новые индикаторы вошли в привычный деловой оборот.

Кому доступна маржинальная торговля

По умолчанию у всех новых клиентов брокеров эта опция отключена. Ранее могли возникать ситуации, когда инвестор случайно купил ценные бумаги на сумму больше, чем у него есть, но с 2021 г. такое стало невозможно. ЦБ обязывает подключать эту опцию каждому инвестору индивидуально.

Чтобы новичок мог совершать маржинальные сделки на бирже и получил доступ к брокерским займам, ему сначала нужно пройти специальный типовой тест. На Банки.ру в разделе «Обучение» есть разбор ответов на него. Тест можно пересдавать сколько угодно раз без ограничений.

Обычно после прохождения теста на следующий день сделки уже становятся доступны. У некоторых брокеров есть дополнительная защита для новичков: нужно включить маржинальную торговлю в личном кабинете или приложении, поставив соответствующий чекбокс.

Что даёт инвестору знание LIBOR

Для долгосрочного инвестора знание ставки LIBOR и особенно её динамики позволяет оценить перспективы экономики, по крайней мере, на ближайший год. Чем ниже ставка, тем выше ликвидность рынка, поэтому экономика активно развивается, а фондовый рынок растёт. Со временем усиливаются инфляционные процессы, из-за чего центральные банки вынуждены повышать ключевую ставку.

Денежные заимствования становятся всё дороже, рост экономики замедляется. Особенно чутко реагируют на эти процессы межбанковские ставки овернайт, поскольку при таком коротком сроке кредитования банки лишены возможностей для манёвра.

Чаще других в качестве индикатора «самочувствия» финансовой системы принято использовать значение трехмесячной ставки. Подборку графических данных по значениям LIBOR можно увидеть здесь: fred.stlouisfed.org/categories/33003.

Для примера рассмотрим динамику LIBOR на 3 месяца для доллара США.

На графике видно, что периоды низкой ставки сменяются её интенсивным ростом, который заканчивается некоторой стабилизацией на более высоком уровне. Дорогое кредитование тормозит экономику и приводит к рецессии (на графике это серые участки).

Затяжной период «дешёвых» денег в США начался в конце 2008 г. с запуском программы «количественного смягчения» – QE. Как правило, избыточная денежная масса уходит на фондовый рынок, способствуя рекордному в истории раздуванию «пузыря». Это видно из сопоставления LIBOR USD (синяя кривая), эффективной ставки федеральных фондов (красная) и индекса S&P 500.

Из графика также видно, что удорожание кредитов привело к кризисам 2000 г. (пузырь «доткомов») и 2008 г. (ипотечный). Кризис 2008 г. особенно показателен, т. к. он был напрямую спровоцирован ростом межбанковских ставок, производными от которых были ставки по ипотечным кредитам.

В течение 2004–2007 г.г. домохозяйства начали испытывать финансовые проблемы, которые вылились в массовые долги по ипотеке. Это привело к дефолтам ипотечных и инвестиционных фондов, спровоцировавшим кризис в банковской сфере и схлопывание пузырей на сырьевых рынках. На сентябрь 2008 г. приходятся самые резкие скачки LIBOR overnight.

Первый пик, 16 сентября, возник на следующий день после краха инвестбанка Lehman Brothers. Это была реакция рынка на резкое сокращение ликвидности. Самый большой пик образовался 30 сентября после того, как Конгресс США отклонил план спасения экономики. Наконец, третий пик связан с нервозностью рынков при одновременном снижении ключевых ставок ФРС США, ЕЦБ и Банка Англии на 0,5%.

Метод определения LIBOR

Ставки LIBOR не основаны на реальных транзакциях. Во все рабочие дни, около 11:00 (GMT), выбранные банки предоставляют Thomson Reuters процентные ставки, по которым они ожидают получить значительный кредит на межбанковском денежном рынке в тот момент.

Причина, по которой транзакции не реальны, заключается в том, что не все банки ежедневно заимствуют существенные суммы. Как только Thomson Reuters собирает данные всех банков, 25 % верхних и нижних значений исключаются. Среднее значение оставшихся 50 % «средних значений» составляет официальный LIBOR (bbalibor). Таким образом формируется значение Libor — ставка на дату вычисления.

Последствия кризиса

Все современные махинации с размером ставки межбанка считаются за видимую часть айсберга. Особая опасность заключается в моменте, что за последние 3-5 лет цифра Либор оказалась на критической отметке. Такая тенденция негативно влияет на экономику страны, из-за чего государство ежегодно теряет огромные суммы денег. В конечном итоге приводит к серьёзному финансовому кризису.

Экономика страны построена таким образом, что чрезмерно заниженная % ставка со временем стремится вернуться к первоначальному показателю. Объяснить такой механизм несложно. Если банки будут работать с низкой ставкой, то это будет способствовать стремительному росту объёмов выдачи кредитов. Инвесторы откажутся вкладывать свои сбережения в финансовые организации, если это им будет невыгодно.

Практика показывает, что оптимальный % межбанккредитования актуален в пределах 3-6%. Сегодня ставка занижена. Из-за этого банки злоупотребляют выдачей кредитов и завышают цены на финактивы по всему миру. Экономика даже самых развитых юрисдикций страдает от низких %.

Влияние на экономику

Именно Либор на сегодня даёт представление о совокупной оценке мирового финансового состояния. Этот показатель является неким «барометром», для огромного количества крупных организаций, специализирующихся на выдаче-получении кредитов. Либор оказывает прямое воздействие практически на любые операции межбанка и в среде частных потоков.

Для аналитиков Либор основная рефинанс ставка для многофункциональных фининструментов и рыночных активов:

• Синдицирование кредитов.
• 1-3 месячные фьючерсы, где ставка фиксированная.
• Ценные бумаги, где нет фиксированного процента.
• Универсальный % своп.
• Ставка будущих периодов.

Динамика Либор является незаменимой в случаях:

• Ставка, как качественный расчёт % по опционам и фьючерсам. Учитываются минимальные сроки.
• На больших товарных и фондовых площадках, где ежедневно совершается большое количество сделок. Динамика Либор необходима в расчётах штрафов, когда кто-либо из участников сделки не выполняет возложенные на него обязанности.
• Тщательное вычисление финстоимости многочисленных внебиржевых активов, если денежный кредит выдаётся тому заёмщику, у которого рейтинг не дорос до допустимого АА. Тогда точный ставка точного размера по кредиту подсчитывается как обычный Либор, а также «+» или «-» маржи по займу.

Когда и как часто регулируются ставки

Центральные банки самостоятельно определяют сроки пересмотра процентной ставки. Например в США ставка регулируются Федеральным комитетом по открытым рынкам (FOMC). И стоит ли говорить, что за их встречами наблюдает весь мир. И обычно специальные комитеты национальных центральных банков принимают тот или иной денежно-кредитный курс еще в начале финансового года, но в случае чего могут и изменить его позднее.

В ЕС ставка рефинансирования регулируется Европейский центральным банком. В Великобритании — Банком Англии. В Японии — Банком Японии и так далее. Рынками также учитываются ставки Швейцарии, Канады, РБА, Норвегии, Китая, Индии, Кореи и отдельных европейских стран, таких как Франция, Италия, Германия, Испания и другие.

Подробней узнать о текущих процентных ставках различных банков можно здесь.