EPS и дивиденды
Хотя показатель EPS широко используется в качестве способа отслеживания результатов деятельности компании, акционеры не имеют прямого доступа к этой прибыли. Часть прибыли может быть распределена в качестве дивидендов, но вся прибыль или часть EPS может быть оставлена в компании. Акционеры через своих представителей в совете директоров должны будут изменить долю прибыли на акцию, распределяемую через дивиденды, чтобы получить доступ к большей части этой прибыли.
Поскольку акционеры не могут получить доступ к прибыли на акцию, приписываемой их акциям, связь между прибылью на акцию и ценой акции может быть трудноопределимой. Это особенно верно для компаний, которые не выплачивают дивиденды. Например, обычно технологические компании в документах о первичном размещении акций сообщают, что компания не выплачивает дивиденды и не планирует делать это в будущем. На первый взгляд, трудно объяснить, почему эти акции имеют какую-либо ценность для акционеров.
Фактическое условное значение EPS также, по-видимому, имеет относительно косвенную связь с ценой акции. Например, EPS для двух акций может быть идентичным, но цены на акции могут сильно отличаться. Например, в октябре 2018 года Southwestern Energy Company (SWN) заработала $1,06 на акцию в разводненной прибыли от продолжающихся операций при цене акции $5,56. Однако у Mellanox Technologies (MLNX) прибыль на акцию от продолжающихся операций составила $1,02 при цене акции $70,58.
На первый взгляд кажется, что SWN – более выгодная сделка, поскольку инвестор платит всего $5,25 за доллар прибыли (цена акции $5,56 / $1,06 EPS = $5,25). Инвесторы MLNX платят $69,20 за доллар прибыли ($70,58 цена акции / $1,02 EPS = $69,20). Этот коэффициент также известен как мультипликатор прибыли или коэффициент цена/прибыль (P/E).
Хотя сравнение между MLNX и SWN является экстремальным, инвесторы обычно считают, что сравнение прибыли на акцию и цены акций между отраслевыми группами является сложным. Акции, по которым ожидается рост (например, технологические, розничные, промышленные), будут иметь большее отношение цены к прибыли на акцию (P/E), чем те, по которым рост не ожидается (например, коммунальные услуги, потребительские товары).
Критика или минусы использования P/E
Давайте перечислим по пунктам какие можно выделить минусы при анализе компаний опираясь на P/E.
1 Коэффициент может быть искажен по нескольким причинам. Существует два типа отчётности МСФО и РСБУ. В зависимости от того по какому типу берутся данные в расчёт, итоговое значение P/E может разниться.
Помимо этого, могут быть еще и «махинации» внутри компании. Бухгалтерские учёты можно немного корректировать, улучшая показатели. Например, не учитывать какие-то расходы, но при этом разовые поступления включать в прибыль, хотя это не правильно.
Уоррен Баффет использовал для анализа только истинный денежный поток компании (чистая прибыль плюс безналичные взносы на износ и амортизацию за вычетом капитальных расходов). Он говорил, что только такой подход может говорить об истинной прибыли деятельности фирмы.
2 Невозможно оценить P/E для молодых компаний или же тех, у кого нет прибыли. Их показатели могут сильно колебаться от квартала к кварталу. Поэтому имеет смысл использовать этот вид анализ лишь для больших и устойчивых компаний.
3 Не учитывается задолженность. Лучше использовать показатели мультипликаторов EV/EBITDA, Долг/EBITDA и EV/Свободный денежный поток при анализе привлекательности компаний.
Несмотря на все негативные стороны P/E, он остается одним из ключевых показателей при оценке инвестиционных идей. Думаю, что во многом это связано с простотой его расчета. Его часто используют для сравнения и принятия решений крупные фонды (ПИФы). Многие имеют даже правила для отбора активов, которые имеют заданные рамки показателя (обычно это диапазон от 10 до 20).
Помимо этого мультипликатора еще широкой популярностью пользуются показатели:
Как использовать EPS?
При использовании показателя EPS следует обратить внимание на два важных момента:
1. Прибыль на акцию не учитывает ее рыночную стоимость
Мультипликатор EPS рассчитывает по формуле прибыль на одну акцию, но не учитывает при этом рыночную стоимость этой акции. Соответственно, в зависимости от стоимости акции финансовый результат инвестирования может сильно отличаться. Чтобы понять, какую прибыль приносит каждый вложенный доллар, нужно разделить EPS на стоимость покупки акции.
Сравним две компании:
В результате видно, что несмотря на то, что показатель EPS у компании A больше, компания B выглядит более привлекательной для инвестиций благодаря тому, что ее акции торгуются по более низкой цене, и дают возможность получить больший процент дохода на вложенные средства.
2. Для оценки используется динамика изменения EPS
Для оценки инвестиционной привлекательности компании в меньшей степени ориентируются на текущее значение EPS, а в большей – на его изменение в годовом исчислении. Инвесторы хотят видеть рост, а не снижение показателя. Чем выше темпы роста EPS, тем более привлекательна компания для инвесторов.
Динамика изменения EPS компании может варьироваться в зависимости от колебаний прибыли, общего количества акций в обращении или совокупности этих факторов. Компания может повысить EPS, увеличив прибыль или сократив количество акций за счет обратного выкупа. Или, наоборот, если компания увеличивает количество находящихся в обращении акций быстрее, чем увеличивается ее прибыль, это приведет к падению прибыли на акцию.
Как правило, инвесторы оценивают динамику роста EPS вместе с другими экономическими показателями, например – вместе с коэффициентом P/E. При примерном равенстве других показателей более весомый рост EPS за отчетный период делает компанию более привлекательной для вложения средств.
Посмотреть значения роста EPS можно в экономических отчетах или на информационных сайтах. Например, узнать данные по динамике EPS для американских компаний можно на сайте Finviz.com:
Фильтры по показателю EPS в скринере акций.
Средний чек
Средний чек, или средняя стоимость заказа — показатель эффективности продаж. Посчитать можно так:
Средний чек = выручка / общее количество совершенных покупок
Показатель пригодится не всем предпринимателям. Если веб-студия делает и небольшие проекты за 10 000 руб., и заключает годовые контракты на несколько миллионов, то средний чек будет только путать. Но та же пельменная этим показателем сможет отслеживать лояльность покупателей или эффективность маркетинговых акций. Например, пельменная запускает акцию — скидку на новинки. И отслеживает средний чек — до акции и после. Если увеличился, все прошло успешно.
Средний чек — это индикатор ситуации с продажами. Помните, что этот показатель зависит от двух составляющих: от выручки и от количества покупателей. Если показатель изменился, даже в большую сторону, нужно выяснять причины. Не всегда рост чека означает, что все хорошо.
- Средний чек уменьшился — однозначно ситуация негативная, сократилось количество выручки.
- Средний чек увеличился — может быть, у вас стали больше покупать, и это хорошо. Но представьте, что вы увеличили цены. Часть покупателей отказывается и уходит к конкурентам, а оставшиеся генерируют больше выручки. В таком случае средний чек может и вырасти, но ситуация не очень — у вас стало меньше покупателей.
Отслеживая изменения среднего чека и количества покупателей в зависимости от цен, можно планировать ассортиментный ряд и стратегию развития. Например, постепенно поменять все товары на дорогие, чтобы дальше привлекать только богатых покупателей. Или сформировать ассортимент эконом-класса. Средний чек уменьшится, но общая прибыль может вырасти за счет роста количества покупателей.
Кратко о том, какие финансовые показатели отслеживать бизнесу и зачем
Финансовый учет нужен для контроля и планирования. Отслеживать полезно не только доходы-расходы, но и различные экономические показатели. Они работают как индикаторы, предупреждают о потенциальных проблемах и подсказывают, какие решения можно принять для исправления ситуации. Вот основные показатели:
Выручка — деньги, которые компания заработала. Считать нужно по подписанному акту — если предоплату перевели, но работы еще не сделаны, это еще не выручка.
Операционные расходы
Бывают переменные, то есть зависящие от выручки, и постоянные — когда не важно, есть приток денег или нет. Например, переменным расходом будут траты на муку для пельменей, а постоянным — аренда цеха.
EBITDA — показатель прибыли без учета налогов, кредитов и амортизации
Нужен, чтобы понять, есть вообще в операционной схеме заработок или нет.
Прочие расходы — налоги, кредиты и амортизация. Если не отслеживать, можно внезапно обнаружить сломанный инструмент или большой долг по налогам, который сделает из прибыльного предприятия банкрота.
Чистая прибыль — деньги, которые вы можете забрать из компании и потратить куда угодно, например, на развитие той же компании.
Рентабельность — индикатор эффективности использования. Есть много видов показателя. Например, маржинальная рентабельность нужна для отслеживания роста переменных расходов. Рентабельность по операционной прибыли поможет найти инвестора.
Денежный поток — финансовое состояние компании в динамике. Если отслеживать, сможете понимать, что произойдет с компанией через несколько месяцев.
Дебиторская задолженность — деньги, которые вам должны. Отслеживайте, чтобы не получить кассовый разрыв.
Точка безубыточности — финансовой состояние, когда бизнес не генерирует убытков и не приносит доходов. Проще говоря, сколько нужно заработать денег или продать товаров или услуг, чтобы бизнес работал в ноль.
Средний чек — помогает отследить ситуацию с продажами и оценить эффективность маркетинговых кампаний.
EPS and Dividends
While EPS is widely used as a way to track a company’s performance, shareholders do not have direct access to those profits. A portion of the earnings may be distributed as a dividend, but all or a portion of the EPS can be retained by the company. Shareholders, through their representatives on the board of directors, would have to change the portion of EPS that is distributed through dividends in order to access more of those profits.
Because shareholders can’t access the EPS attributed to their shares, the connection between EPS and a share’s price can be difficult to define. This is particularly true for companies that pay no dividend. For example, it is common for technology companies to disclose in their initial public offering documents that the company does not pay a dividend and has no plans to do so in the future. On the surface, it is difficult to explain why these shares would have any value to shareholders.
The actual notional value of EPS also seems to have a relatively indirect relationship with the share price. For example, the EPS for two stocks could be identical, but the share prices may be wildly different. For example, in October 2021, Southwestern Energy Company (SWN) earned $1.06 per share in diluted earnings from continuing operations, with a share price of $5.56. However, Mellanox Technologies (MLNX) had an EPS of $1.02 from continuing operations with a share price of $70.58.
On the surface, it seems like SWN is the better deal because an investor is only paying $5.25 per dollar of earnings ($5.56 share price / $1.06 EPS = $5.25). Investors in MLNX are paying $69.20 per dollar of earnings ($70.58 share price / $1.02 EPS = $69.20). This ratio is also known as the earnings multiple or Price/Earnings (P/E) ratio.
Although the comparison between MLNX and SWN is extreme, investors will generally find a comparison of EPS and share prices between industry groups to be difficult to compare. Stocks that are expected to grow (e.g., technology, retail, industrial) will have a larger price-to-EPS (P/E) ratio than those that are not expected to grow (e.g., utilities, consumer staples).
Example of How to Calculate EPS
Let’s look at an example of how to calculate earnings per share. As a reminder, the figure for earnings per share is calculated as follows:
Suppose that for the fiscal year 2021, net income for ABC Bank was $18.232 billion. Its preferred stock dividends were $1.614 billion. Its average outstanding common shares stood at 10.196 billion.
Here is the formula for EPS:
Diluted EPS, which accounts for the impact of convertible preferred shares, options, warrants, and other dilutive securities, was $1.56.
Companies may choose to buy back their own shares in the open market to improve EPS. By doing so, a company doesn’t have to improve its net income. The better EPS results from the net income being divided up by a fewer number of shares.
Let’s say ABC Bank bought 1 billion shares back in 2021 through its share repurchase program. As a result, its EPS would have been:
What is the Earnings per Share (EPS) Formula?
EPS is a financial ratio, which divides net earnings available to common shareholders by the average outstanding shares over a certain period of time. The EPS formula indicates a company’s ability to produce net profits for common shareholders. This guide breaks down the Earnings per Share formula in detail.
A single EPS value for one company is somewhat arbitrary. The number is more valuable when analyzed against other companies in the industry, and when compared to the company’s share price (the P/E Ratio). Between two companies in the same industry with the same number of shares outstanding, higher EPS indicates better profitability. EPS is typically used in conjunction with a company’s share price to determine whether it is relatively “cheap” (low P/E ratio) or “expensive” (high P/E ratio).
Earnings Per Share Formula
There are several ways to calculate earnings per share.
Below are two versions of the earnings per share formula:
EPS = (Net Income – Preferred Dividends) / End of period Shares Outstanding
EPS = (Net Income – Preferred Dividends) / Weighted Average Shares Outstanding
The first formula uses total outstanding shares to calculate EPS, but in practice, analysts may use the weighted average shares outstanding when calculating the denominator. Since outstanding shares can change over time, analysts often use last period shares outstanding.
There is also often talk of diluted EPS in financial reports. Diluted EPS includes options, convertible securities, and warrants outstanding that can affect total shares outstanding when exercised.
Another type of earnings per share formula is adjusted EPS. This removes all non-core profits and losses, as well as those in minority interests. The focus of this calculation is to see only profit or loss generated from core operations on a normalized basis.
Earnings Per Share Formula Example
ABC Ltd has a net income of $1 million in the third quarter. The company announces dividends of $250,000. Total shares outstanding is at 11,000,000.
The EPS of ABC Ltd. would be:
EPS = ($1,000,000 – $250,000) / 11,000,000 EPS = $0.068
Since every share receives an equal slice of the pie of net income, they would each receive $0.068.
Earnings per Share Formula Template
Download CFI’s free earnings per share formula template to fill in your own numbers and calculate the EPS formula on your own.
As you can see in the Excel screenshot below, if ABC Ltd has a net income of $1 million, dividends of $0.25 million, and shares outstanding of 11 million, the earnings per share formula is ($1 – $0.25) / 11 = $0.07.
Note that many companies do not have preferred shares, and for those companies, there are no preferred dividends that need to be deducted. The reason preferred dividends are deducted is that EPS represents only the earnings available to common shareholders, and preferred dividends need to be paid out before common shareholders receive anything.
Video Explanation of Earnings Per Share Formula (EPS)
Watch this short video to quickly understand the main concepts covered in this guide, including what Earnings Per Share is, the formula for EPS, and an example of EPS calculation.
Price to Earnings Ratio
Earnings per share are almost always analyzed relative to a company’s share price. This ratio is known as the Price to Earnings Ratio (or P/E ratio). Learn more in CFI’s guide to the Price-Earnings Ratio.
Additional Resources
This has been CFI’s guide to the earnings per share formula. To learn more about other forms of financial analysis and to advance your career as a certified financial analyst, explore the additional CFI resources below:
- Cash EPS
- Price-Earnings Ratio
- Analysis of Financial Statements
- Financial Modeling Guide
- See all valuation resources
- See all equities resources
Earnings Per Share (EPS)
EPS measures the amount of a company’s profit on a per-share basis. Unlike diluted EPS, basic EPS does not account for the dilutive effects that convertible securities have on EPS.
Dilutive effects occur when the number of shares increases—for example, through a new share issue. If a company issues more shares to investors, then this increases the number of shares outstanding and decreases the company’s EPS. Ultimately, this can decrease the stock price.
To calculate a company’s basic EPS, take a company’s net income and subtract any preferred dividends, then divide the result by the weighted average number of common shares outstanding. The weighted average is a measurement that investors use to monitor the cost basis on shares accumulated over a period of years.
Assume Company XYZ had $50 million in net income over the past year, but it did not pay any dividends and has 15 million common shares outstanding.
The resulting EPS for Company XYZ is:
1:44
Как использовать EPS при анализе акций
При сравнении 2 компаний предпочтительнее будет та, у которой прибыль на акцию выше. Но такое сравнение будет несколько некорректным, нельзя сосредотачиваться только на одном мультипликаторе. Показатели такого типа учитываются в комплексе, нужно учесть ROA, ROE, долговую нагрузку, в идеале еще и оценить перспективы бизнеса.
Этот мультипликатор входит в число ключевых, поэтому он доступен во всех без исключения скринерах. Например, в скринере от Finviz нужно выбрать один из вариантов фильтрации, свои значения мультипликатора задавать нельзя. Скринер от TradingView такого ограничения не имеет.
В скринере от Finviz мультипликатор прибыль на акцию доступен в нескольких вариациях:
- Изменение прибыли на акцию за последнюю пятилетку.
- Форвардный EPS на следующие 5 лет, основан на прогнозируемой прибыли компании в будущем.
- Изменение EPS за прошлый год.
- Изменение мультипликатора в будущем году.
- Поквартальное изменение EPS.
Ограничение области поиска по EPS сужает выбор с 8000+ акций до нескольких сотен. В примере ниже использовано только 2 ограничителя:
- Рост мультипликатора за последние 5 лет не менее чем на 15%.
- Форвардный рост EPS от 20% в следующие 5 лет. Прогнозы не могут учесть форс-мажоры наподобие пандемии коронавируса, но в стандартных условиях неплохо работают.
На момент подготовки материала этим критериям соответствуют 194 компании.
Но это не полноценный анализ рынка, то, что аналитики ожидают высокие темпы роста EPS в будущем не означает, что так и будет. Компания может соответствовать требованием по EPS, но по остальным мультипликаторам не подходить под требования.
Например, бумаги Autodesk формально соответствуют требованию по прибыли на акцию, но:
- Соотношение Debt/Equity равно 1,70. Это означает, что заемный капитал превышает собственный, долговая нагрузка на высоком уровне.
- P/B – 64,97, капитализация превышает стоимость активов в 64,97 раз. Это указывает на явную переоценку компании инвесторами, вероятность роста стоимости акций невелика. Даже для рынка США нормой считаются значения до 15,0, для Европы, России и прочих регионов нежелательно, чтобы соотношение P/B превышало 5-10.
- PS – 16,20, капитализация превышает продажи более чем в 16 раз. Это еще один признак «перекупленности», бумаги Автодеск переоценены. Есть замечания и по другим мультипликаторам, соответствующие показатели скринер выделяет красным цветом.
Такие мультипликаторы как P/E, ROA, ROI, ROE говорят в пользу Autodesk. Но в ситуациях, когда нет цельной картины акцию лучше пропустить и не включать в портфель. Поэтому для быстрого отбора кандидатов на включение в инвестиционный портфель нужен анализ по нескольким мультипликаторам.
Также EPS подойдет для сравнительного анализа компаний. При прочих равных показателях предпочтительной будет компания с большим earnings per share.
Еще одна рекомендация – учет динамики изменения EPS. То, что в отдельном году отношение прибыли на акцию составило, например, $3 не говорит ни о чем. Если в течение предыдущих 5 лет был постоянный рост, бумаги привлекательный с точки зрения инвестирования, если идет спад или EPS нестабильна, привлекательность акций снижается.
Ниже показана динамика изменения EPS для Apple. За последние 5 лет этот показатель вырос более чем в 2 раза, при этом рост был постепенным. В идеале именно такой должна быть картина у акций, подходящих для инвестиционного портфеля.
динамика изменения EPS для Apple
Какие есть виды EPS и как они рассчитываются
Инвесторы и аналитики используют несколько основных видов EPS:
- Базовая
- Разводненная (Diluted)
- От продолжающейся деятельности
- За вычетом чрезвычайных статей
Базовая прибыль на одну акцию
EPS Базовая — это показатель, позволяющий увидеть сколько прибыли компании, подлежащей распределению между владельцами обыкновенных акций, приходится на каждую обыкновенную акцию.
Базовая EPS рассчитывается по формуле:
Basic EPS = (NP — PD)/CSO,
где
NP — чистая прибыль компании
PD — сумма дивидендов, выплачиваемая по привилегированным акциям
CSO — количество обыкновенных акций компании, находящихся в обращении.
Компания в течение года может выпускать или выкупать акции. Из-за этого количество акций меняется. Более точно базовое EPS рассчитывается, если использовать средневзвешенное количество акций в обращении в течение периода. В качестве веса применяется количество дней, в течение которого обращалось соответствующее количество акций.
Например, у компании в обращении был 1 000 000 акций, но за 30 дней до окончания года было выпущено 200 000 новых обыкновенных акций. Можно EPS рассчитывать исходя из количества акций на конец года — 1 200 000, а можно в расчете применить средневзвешенное количество акций — (1 000 000 х 335 + 1 200 000 х 30)/365 = 1 016 438.
В этом случае формула расчета будет такой:
Basic EPS = (NP — PD)/WACSO,
где
NP — чистая прибыль компании
PD — сумма дивидендов, выплачиваемая по привилегированным акциям
WACSO — средневзвешенное количество обыкновенных акций.
Обычно в финансовой отчетности, компания указывает число акций, использованное для расчета EPS.
Прибыль на акцию и количество акций, используемое при расчете EPS в отчете о прибылях и убытках Apple
Разводненная EPS
Разводненная EPS (Diluted EPS) — это прибыль на одну обыкновенную акцию, с учетом возможного появления новых акций, в случае исполнения различных условных соглашений — конвертации привилегированных акций или облигаций, исполнения опционов, варрантов и пр.
Diluted EPS меньше базовой и поэтому инвесторы могут чаще ориентироваться именно на нее, то есть смотреть на показатель с более консервативных позиций.
Разводненная EPS рассчитывается по формуле:
Diluted EPS = (NP — PD)/ (WACSO + СDS),
где
NP — чистая прибыль компании
PD — сумма дивидендов, выплачиваемая по привилегированным акциям
WACSO — средневзвешенное количество обыкновенных акций, находящихся в обращении.
СDS — количество акций, которое может добавиться в случае разводнения.
Базовая и разводненная EPS — наиболее стандартные и часто используемые виды показателя прибыли на одну акцию.
Для более гибкого анализа могут использоваться значение прибыли от продолжающейся деятельности и прибыль без учета чрезвычайных статей.
Прибыль на акцию от продолжающейся деятельности
EPS от продолжающейся деятельности — это прибыль на акцию, которая не включает результаты прекращенной в течение периода деятельности.
Например, компания в течение года закрыла убыточное подразделение. В этом случае инвестору лучше ориентироваться на результат, который получен за счет сегментов, которые и дальше продолжат работу.
Формула расчета разводненной EPS от продолжающейся деятельности выглядит так:
Diluted EPS From Continuing Operations = (NP From Continuing Operations — PD)/ (WACSO + СDS),
где
NP From Continuing Operations — чистая прибыль компании от продолжающейся деятельности,
PD — сумма дивидендов, выплачиваемая по привилегированным акциям,
WACSO — средневзвешенное количество обыкновенных акций, находящихся в обращении,
СDS — количество акций, которое может добавиться в случае разводнения.
Прибыль на одну акцию за вычетом чрезвычайных статей
EPS без учета чрезвычайных статей — это прибыль на акцию, которая не учитывает расходов, которые повлияли на размер прибыли однократно, но обыкновенно не имеют значения для постоянной деятельности компании.
На этот вид прибыли инвестору стоит ориентироваться, если в течение года компания получила прибыль от продажи земли, месторождения и пр.; или, наоборот, если компания получила убыток за счет выплаты штрафов, компенсаций и т.п. То есть в случаях, когда у компании были нехарактерные доходы или расходы.
Формула расчета базовой EPS без учета чрезвычайных статей выглядит так:
Basic EPS Excluding Extraordinary Items = (NP — PD + (-) EI)/WACSO,
где
NP — чистая прибыль компании,
PD — сумма дивидендов, выплачиваемая по привилегированным акциям,
WACSO — средневзвешенное количество обыкновенных акций, находящихся в обращении,
EI — чрезвычайные статьи расходов или доходов.
Что такое мультипликаторы акций?
Анализ мультипликаторов — важная часть фундаментального анализа любого эмитента на фондовом рынке. Главной целью такого анализа является выявление недооцененных компаний, в которые выгодно инвестировать средства, ввиду того, что они потенциально могут вырасти в цене сильнее, чем рынок в целом, и, соответственно, принести инвестору большую прибыль. Таким образом, анализ мультипликаторов акций лежит в основе стратегии стоимостного инвестирования.
Мультипликаторы акций отдельно взятой компании лучше всего сопоставлять со средними показателями по отрасли. Если показатели эмитента лучше среднеотраслевых — это говорит о целесообразности покупки его акций, если хуже — наоборот
Причем важно анализировать не 1-2, а целый ряд мультипликаторов, потому что наиболее точные сигналы к покупке может дать только комплексный анализ
Посмотреть мультипликаторы акций можно на сайтах для инвесторов, на сайтах бирж, в приложениях брокеров или можно рассчитать самостоятельно, на основе статистики, публикуемой эмитентами. Это несложно, формулы расчетов в большинстве случаев элементарные.
